文/郝洁

　　克里米亚危机加剧了俄罗斯经济本身已经存在的下行趋势。打击了市场信心，抑制了消费和投资，引发资本大量外流，加大了卢布的贬值压力

　　2013年显著下滑

　　2013年俄罗斯经济增速显著下滑。1-4季度GDP增长分别为1.6%、1.2%、1.2%和1.4%，全年GDP同比增长仅为1.3%，是1998年以来除2009年金融危机之外最低的一年。工业生产指数也降至0.4%，显著低于2011年和2012年的5%和3.4%。固定资产投资和企业投资下降、出口下滑是2013年俄罗斯经济转向疲弱的直接原因。

　　从俄罗斯经济下滑的深层次因素看，首先，依赖高油价的经济增长模式难以持续。俄罗斯国家财政收入过度依赖出口，受制于世界市场能源资源品价格波动。2013年俄出口中资源能源产品占70.7%，同比增长0.4个百分点，出口的能源原材料倾向更加明显。2013年俄对外贸易同比仅增0.5%。其中出口同比下降0.9%，进口同比增长2.6%。出口下降的主要原因是世界能源原材料市场价格低迷，导致俄原油、黑色金属、小麦和化肥等出口额下降。这也是未来影响俄罗斯经济发展的重大风险。其次，投资环境欠佳是影响俄投资增长的主要因素。俄罗斯尚未形成公平透明的市场环境，腐败和不公平竞争等问题导致商业投资环境吸引力不高。未来俄罗斯实现高增长的重要条件是有效利用资源和改善投资环境。

　　2014年1、2月俄罗斯GDP环比仅增长0.1%和0.3%。固定资产投资进一步下滑。受投资疲软影响，俄经济发展部预计1季度经济增幅将低于1%。

　　2014年主要风险

　　首先，克里米亚危机爆发，导致俄罗斯经济前景暗淡。美国和欧盟制定了针对俄罗斯的制裁措施，主要是对重要官员实行签证制裁和资产冻结。标普和惠誉已将俄罗斯主权信用评级由稳定调降至负面。当前美欧制裁虽未扩展至具体经济领域，但国际政治关系的恶化已经在俄经济领域产生负面影响。美欧制裁打击了俄罗斯的消费和投资信心，引起资本大量外逃。2014年1、2月俄罗斯资本净流出量达350亿美元，1季度可能达700亿美元。而2013年俄全年资本净流出仅为630亿美元。若今年俄罗斯资本外流趋势进一步加剧，全年资本外流达1000亿美元，则俄经济发展部预测2014年经济增速将降至0.6%，投资将下降1.3%。

　　其次，随着政治危机的演进，卢布的贬值风险将继续增大。2013年卢布兑美元汇率一年内已贬值近20％。2014年3月卢布对美元的汇率继续下挫2.3%，远超其他新兴市场货币。卢布贬值导致俄罗斯国内通胀风险处于高位。当前俄央行[微博]的首要目标是限制汇率波动带来的通胀影响，保持金融稳定。3月3日，俄央行宣布将基准利率从5.5%大幅上调150个基点至7%，同时向市场抛售美元，以缓解卢布贬值导致的通胀风险。俄央行数据显示2月外汇储备约为4900亿美元。而近期两次近140亿美元的抛售规模相当于外汇储备的2.8%。虽然目前资本大量外流，但俄央行并未实施货币监管或限制资本流动的措施，并表示只有在状况非常必要的情形下才会实行。在通胀风险较高的背景下，2014年俄央行应不会考虑采取宽松货币政策。

　　第三，美欧制裁加剧了俄罗斯能源出口的不确定性。欧盟有1/3的能源进口来自俄罗斯，每年进口俄罗斯天然气达1500亿立方米，相当于俄罗斯天然气出口量的3/4。目前美欧对俄罗斯的制裁尚未扩展到经济领域。欧盟出于对俄罗斯能源的依赖，也难以采取合适的制裁手段。奥巴马在第三届核安全峰会间隙召集了G7领导人会议，一致同意暂停俄罗斯G8成员国资格。会后发布联合声明，如果乌克兰局势升级，美欧将对俄罗斯实施更广泛的行业制裁。奥巴马已经批准的制裁行业包括金融服务、能源、矿产、国防和工程等。美国还表示，将帮助欧洲国家减少对俄罗斯天然气的依赖。如果美国对欧盟采取能源援助，扩大对欧能源出口，俄罗斯天然气出口将受到一定影响。

　　第四，俄罗斯经济面临滞胀风险。主要表现为经济增速大幅下降，而通货膨胀率上升。2013年俄罗斯GDP增速明显下滑，工业产出仅增长0.1%，大幅低于2011年和2012年的4.3%和3.4%。2013年CPI为6.5%，2014年1月CPI年率为6.1%。俄央行已实行通胀目标制，确定2014年的通胀目标为5%，2016年前将通胀控制在4%以内。在刺激经济增长和抑制通货膨胀之间选择，是俄罗斯货币政策的难题。总体看，目前俄罗斯尚不具备实行宽松货币政策的条件。防止资本大量外流和通货膨胀仍是当前的首要任务。这将不利于俄罗斯经济实现复苏。

　　第五，固定资产投资和企业投资疲软导致经济下滑。2013年俄罗斯固定资产投资同比下降0.2%，为2009年以来最低，远低于2011年和2012年的10.8%和6.8%。2014年固定资产投资增速持续下降，1月同比下降7%，2月同比下降3.5%。此外，俄工业企业自有资金不足、对经济短期复苏缺乏信心，导致企业投资降至3年来的最低水平。未来俄罗斯经济增长将在很大程度上仍取决于投资与信心的恢复。

　　综上，克里米亚危机加剧了俄罗斯经济本身已经存在的下行风险。危机打击了市场信心，抑制了消费和投资，导致资本外流，加大了卢布的贬值压力。若政治局势继续恶化，欧美对俄的制裁进一步扩展至经济领域，可能导致俄经济停滞。根据世行预测，在低风险情况下，即克里米亚危机对俄经济仅造成短期有限影响，2014年俄经济增速将为1.1%；在高风险情况下，危机持续恶化，俄罗斯与西方对抗升级，则俄经济和投资积极性将遭受严重打击，资本外逃和消费投资疲弱是导致经济下滑的主要因素，2014年俄经济可能出现1.8%的负增长。（作者单位:国家发改委对外经济研究所 ）