Internet: looks well, but nor tastes good

　　根据清科集团报告：2005年以来，VC、PE参与投资的互联网公司达上千家，而目前已经上市的企业却屈指可数，很多都是昙花一现。几年间，互联网行业的竞争已日趋白热化，各公司都亟需寻找自己的赢利点，即便是行业中首屈一指的大头也都如履薄冰，日子未必好过。这块蛋糕，好看却也未必好吃

　　垂直电商面临资金链断裂与高库存难题

　　眼下，综合性B2C平台似乎以“规模”获得了暂时的避风港，而垂直类B2C电商目前的窘境已露冰山一角。相对于综合性B2C平台来说，垂直电商更容易失去资本的青睐。电商洗牌加剧，垂直电商立刻失去供血，首当其冲。要获得更大的融资，就要扩充规模，如果不符合投资人的要求，会率先被放弃。

　　2012年8月，贴身衣物电商维棉网传出资金链断裂、拖欠货款、被供货方申请法院查封仓储，导致公司暂停业务的消息，同时，维棉网全部商品下架。知情人士透露，因前期广告投放太大，维棉已欠数百万元广告款，仅一家广告代理商处就欠款数百万元。尽管通过裁员以减少运营成本，但对于维棉而言依然是杯水车薪。曾经给予维棉1000万元人民币天使投资的徐小平在微博上也对此给予回应，坦言痛心。

　　自2010年11月维棉网正式上线以来，其定位瞄准高端市场，线上产品从袜子，陆续扩展到内衣、围巾等，随后也加入电商营销大战，投入大量资金打广告。虽然类目细分缓冲了与对手竞争的直面争夺，但在资本寒冬下，大家都无法像前两年一样烧钱砸广告、四处买流量。对于维棉的将来，CEO林伟的答复是“无法预估”，就像无法预估全球和国内的资本环境何时能变好一样，维棉能否恢复运营也不是他说了能算的。告别资本供血再发展下去，是眼下垂直电商面对的一大问题。

　　而摆在垂直电商眼前的另一个问题则是库存。红极一时的凡客曾于2011年谋求上市，但最终无果。随后，凡客的种种内部乱象即被曝光，凡客创始人、CEO陈年开始四处灭火，其中最核心的调整策略控制成本、尽快盈利。凡客调整组织结构，出于两方面考虑：一是让各部门各司其职，事业部拥有更多权利，将压力分给事业部；二是优化供应链，减少库存，因为库存是动态的，即使目前库存问题无解，也要从减少库存方面着手，否则库存只会越来越厉害。

　　对凡客来说，不让库存问题更加严重就是胜利。以凡客的销量，要减少库存真的很难，因为要保证一定的销量，肯定要有一定的存货。为了避免增加库存压力，减少库存的成本，凡客今年上的新款产品并不是很多，而且大多采取了就算缺货也不补货的方法。

　　此外，凡客也开始考虑降低价格，通过第三方的团购网站来清理库存，比如在大众点评网[微博]上以99元的价格团购凡客原价399的衬衫。不顾品牌形象，低于官网价格进行团购，凡客基本上是在破釜沉舟了。虽然打折是最常见的方法，但也是“自杀式”的生存模式，非标准化产品，频繁打折和非理性的低价格，一是对于品牌形象的损伤度大，尤其是对品牌垂直电商更是如此；二是消费者形成低价的购买惯性，价格很难重回合理水平。

　　至于垂直电商的出路，打通平台电商已逐渐成为了一个趋势。比如，好乐买开始出现在亚马逊[微博]、1号店平台上；酒仙网与当当网[微博]达成战略合作，独家运营当当网酒类频道；优购宣布入驻当当，百丽集团旗下的18个鞋类品牌及运动服饰等知名品牌全线入驻等等。

　　供应商优势、仓储物流优势、会员消费者优势……在电商竞争进入最残酷阶段时，这些垂直电商的优势成为了双方合作共存的基础。垂直电商应利用其核心竞争力，与品类更齐全流量更多的平台共享用户市场，在电商红海中实现双赢。

　　社交网站面临生死考验

　　无法将巨大的流量变现以及在用户粘性上的力度不够，成为SNS社交网站发展的壁垒，曾被无数风投看好的中国社交网站，正面临着生死考验的大关。其实，貌似红火的社交网站，早已浑身疲惫伤痕累累，赢利也捉襟见肘。

　　2010年7月1日，继宣布集体裁员后，国内社交网站360圈(360quan.com)发布紧急通知，宣布将关闭运营，并要求用户及时将自己在网站上的内容打包下载。此前，360圈收入主要来自于三个部分：广告、虚拟用品和游戏。其中，广告收入包括品牌赞助、游戏广告等，中国移动[微博]、完美时空、米谷学院等都曾投过广告。360圈自有游戏30多个，也有第三方提供的游戏，比较好的游戏包括德州扑克、商业大亨、朋友买卖、大富豪等。360圈甚至还推出了自己的浏览器，最高时占领中国浏览器市场7%到8%的份额。

　　但像中国大多数SNS网站一样，360圈一直处于亏损状态。早在2009年2月底，360圈就曾大幅裁员，裁员幅度达60%到70%。当时360圈市场、设计、技术等人员全部被裁掉，仅保留市场人员。知情人士透露，投资方则早在2009年第四季度终止对其资金投入，而到了2010年，360圈已举步维艰，内部下发邮件宣布集体裁员，最终仍无奈关闭运营。

　　而开心网从创办到一夜爆红、客似云来，再到江河日下，整个过程被浓缩在两年的时间里，犹如坐过山车一般。2008年2月，上线不久的开心网便获北极光500万美元投资，次年再融2000万美元。到2009年6月，开心网的注册用户已超过3500万，每日登陆用户超过1000万，平均每天注册用户增长30万，页面浏览量超过10亿，估值一度达到一亿美元。

　　但Alexa数据显示，自2010年2月开心网推出一款“开心餐厅”的游戏带来了一次流量高峰之后，便一路下滑，一年半时间，开心网的每日用户量跌去约70%。曾经盛极一时的互联网黑马，如今慢慢被漂白，并正在被抛弃。用户对开心网的残留印象就是以前有个网站可以买卖朋友、停车、偷菜。

　　过去两年，开心网步入转型路，不断地推出新产品，试图再召回老用户吸引新用户，但各种手段似乎鲜有奏效。虽然开心网的技术做得很扎实，但没有借助有效的运营来倍增技术的红利，无法沉淀和累计用户，几年过去了，开心网留给大家的印象还是买卖朋友、停车、偷菜这几款应用，未能形成社区化，无法沉淀用户和产品，并让其自主增值。

　　开心网现在处于一个非常尴尬的局面，但它还活着，对于一个公司来讲，只要活着就有希望。目前开心网的致命缺陷是没有活跃用户，但在互联网行业，尤其是进入移动互联网行业，也许开心网只要凭借一款类似微信的产品就又能重出江湖，这是完全可能的。但此类社交网站如果不能在第一次快速起落中找到问题并解决问题，即使有机会上来也会更快速地下来。

　　版权价格高昂迫使视频网站抱团

　　优酷和土豆是公认的视频行业“排头兵”，而财报显示过去两年优酷亏损3.77亿元，土豆过去两年净亏损5.53亿元，两者总共亏损幅度高达9.3亿元。2012年3月，优酷与土豆这两家在美国上市的中国互联网公司突然宣布百分之百股权合并。视频网站看着红火，实际上都亏损严重，主要是因为电影和电视剧版权问题影响导致，优酷和土豆也不例外。合并后的优酷土豆至少可以资源共享，在片源上至少具备了很大的优势。

　　4月24日，搜狐视频、腾讯视频、爱奇艺[微博]联合宣布，三方已达成协议，共同组建“视频内容合作组织”，实现资源互通、平台合作，在版权和播出领域展开深度合作，三方将携手对国内外优质视频版权内容进行采购。

　　虽然电视剧的单集版权已从2011年七八十万降到了如今的三四十万，价格几乎腰斩，但即使是腰斩后的网络版权价格依然令许多视频企业望而止步，版权之争甚至并没因为优酷土豆合并有所平息。

　　分析人士认为，随着优酷与土豆的全面合并，国内在线视频网站的寡头局面更加明显，而搜狐视频、腾讯视频和爱奇艺背后均有雄厚的资金背景，若不联合，在版权价格之争难免会出现“你死我活”的惨烈局面，而版权价格仍会高企。而早在之前，也有不少视频网站已开始寻找出路，2009年11月，盛大以4400万美元收购酷6；2011年9月，人人网宣布以8000万美元现金收购在线视频网站56.com。

　　面对迟迟难见盈利的视频网站，数十亿元的PE、VC资金中的大部分恐怕只能被深度套牢。2002年至2011年，包括软银集团、IDG、红杉中国、三井投资在内的多家投资机构，分76次向包括酷6传媒、优酷在内的38家视频网站投资10.18亿美元，如今成功赴美上市的企业唯有酷6、优酷与土豆网。而赛富基金主管合伙人阎焱[微博]更是坦言，在中国投资民营视频网站是一件“危险”事，“视频行业的长期盈利性不像原来那么担心了，但我看不出短期谁能盈利”。

　　清科研究中心统计的数据显示，过去五年，视频行业的融资个数和融资额都呈现不同程度的下滑，披露的融资个数更是从2007年的12起剧降至2011年的七起。而截至2012年3月份，今年对外披露融资的视频企业只有两家，融资额也均在千万美元以下。

　　早在一年之前，优酷CEO古永锵[微博]就预测，资本市场冬天越来越冷，视频行业上市的大门基本关闭，“未来一年内，这种情况很难有改善。当前中国视频行业第一、第二名都已登陆美国资本市场，再有视频网站幻想上市不太现实。”在以“烧钱”为时代特征的情况下，小的视频公司将难以长期发展下去，因为视频行业真正是重资本投入的行业，壁垒会非常高，一般企业将无法存活。也许未来两年内，人们或许能够可以看见更多视频企业或者“喜结连理”，或者凋亡。(本刊记者李留宇根据清科集团提供素材综述)

　　投中集团报告：三季度互联网投资再创新低

　　投资规模：三季度投资活跃度再创新低  阿里巴巴[微博]案例导致规模骤升

　　今年三季度，中国VC/PE市场投资数量结束2011年下半年以来的连续下降态势，投资活跃度趋于平稳并出现小幅反弹。行业分布方面，互联网行业活跃度依然居各行业之首，但是从绝对数量而言，该行业投资交易数量并未如整体市场般出现回暖，反而延续了之前的降温态势。根据ChinaVenture投中集团[微博]旗下金融数据产品CVSource统计，2012年第三季度中国互联网行业披露投资案例22起，相比上季度下降26.7%，达到两年以来最低水平。金额方面，由于本季度阿里巴巴集团回购雅虎持有股份交易完成，并引入中投、中信资本、国开金融、博裕资本等PE机构，涉及金额20亿美元，因此本季度投资总额出现大幅增长。如去除该大额案例，则本季度投资规模同样环比下降。

　　从平均单笔交易金额来看，因阿里巴巴集团融资案例影响，本季度平均单笔投资规模大幅增长。除此案例外，本季度融资金额最大的一起案例为大众点评网，8月份获得新一轮6000万美元融资。总体来看，目前投资者对于互联网企业估值保持较为谨慎的态度，投资金额也较保守，本季度达到千万美元级别的案例仅有九起。

　　ChinaVenture投中集团分析认为，互联网行业融资依旧疲软甚至逆势下降主要有两方面因素，一方面是作为交易持续活跃的热门行业，互联网行业投资逐渐趋于饱和，而目前行业本身也缺乏足够的增长亮点，因此，该行业将保持目前相对稳定的状态；另一方面，移动互联网的迅速崛起，也在一定程度上分流了互联网投资，而未来无论是用户群体还是创业者，都将更多关注移动领域，因此，这一投资趋势的转变将不可逆转。

　　投资趋势：网络电商有望引入移动应用，页游创业将持续活跃

　　对于互联网行业投资发展趋势，ChinaVenture投中集团分析认为，以目前资本市场表现情况来看，互联网公司面临的资本困境短期内仍将持续，进而导致一级市场投资活跃度难以大幅提升，第四季度乃至明年上半年，中国互联网行业投资规模将保持平稳甚至收缩，但在所有行业中，互联网行业整体受关注度仍将保持领先水平。

　　从细分行业看，电子商务市场发展前景依然广阔，在模式上仍有诸多创新可能，比如在目前较受关注的O2O概念下，电商商业模式仍有探索空间，而作为打通线上与线下的创新商业模式，对移动应用的引入将是必然趋势，因此，未来能够结合LBS、二维码、移动支付等应用的互联网电商，将有望凸显新的投资价值。

　　另一个值得关注的是网络游戏行业，尤其是网页游戏领域。不久前，继淘宝、京东商城[微博]之后，当当网近日也上线了在线游戏频道，和多家网页游戏开发商展开联运合作，此举对于电商企业而言，能够实现“流量变现”，而对于游戏开发商而言，则进一步拓宽了渠道。尽管目前网游行业已经形成相对稳定的市场格局，但其成熟的盈利模式及强大的变现能力，仍将吸引大量创业者的加入，并有望出现新的市场领军者。对投资者而言，投资游戏公司则成为其稳健投资策略的重要内容。