风暴过后的上海医药

　　上海医药未来当不会让市场失望

　　文‖上海国资记者 王铮

　　上海医药终于从绵延4个多月的负面传闻中挣脱。

　　7月16日，上海医药召开投资者大会，向投资者一一介绍高管团队及经营情况，其态度恳切，为其恢复形象大为增分。7月17日，H股上涨1.87%，7月18日，在整体大盘弱势中，其A股仍上涨1.2%回应。 7月20日，H股上涨幅度高达5.37%。

　　市场亦接纳了风波后的上海医药。6月以来，多家券商的研究报告对上海医药首做“增持”评级。“财务造假风波基本结束，我们对上海医药诚信的基本信心得到确认。”国泰君安的行业分析报告表示。中金公司则直言不讳地表明态度：“我们认为现在的管理层已走到了正确的轨道上。”

　　目前，上海医药中报尚未发布，但市场预估，其经营业绩将在第一季度基础上有很大进展。“现金流和净利润预计将会有大的改善。”市场人士表示。

　　7月下旬，上任刚一月的上海医药董事长周杰与上海医药总裁徐国雄接受《上海国资》专访，坦诚他们在财务造假风波中的反思、上药的现状以及对未来的战略部署。

　　仍然是最有实力的医药集团

　　“上药仍然是全国最有实力的医药集团之一。”上海医药董事长周杰自信地表示。据了解，上海医药作为覆盖医药研发与制造、分销与零售的全产业链集团，其主营业务覆盖医药研发与制造、分销与零售。目前，其工业制造规模位居中国大型制药企业第三位，医药分销规模位居中国大型医药分销企业第二位。

　　“上药的行业地位、在消费者心中的地位都没有太大的变化。现在的经营工作依然有序，不断不乱，所以说，对业绩没有影响。”徐国雄表示。

　　但他承认，受财务造假传闻影响，市值确有很大的损失，修复市值需要一个过程。

　　财务造假风波发生在上海医药A+H一周年之际，当日A股跌停，H股最深跌幅高达34%，收盘报跌24.34%，两市市值瞬间蒸发逾40亿元。

　　在风波发生后，上药管理层对此曾做深刻反思。据了解，为避免类似事件再度发生，上药会进一步优化管控模式并加强文化和团队的建设。

　　周杰解释说，“所谓优化管控模式，即如何处理上市公司与母公司的关系，两者的业务联系必须相当清楚。对于团队和文化建设方面，我们提倡有创新精神，包括科研、管理、组织和制度方面的创新；有合作精神，上海医药的团队无论来自哪个方面，无论开展什么业务，包括收购兼并都需要合作，上海医药作为传统的国企和重组改制的企业，要学会互相之间的合作和同别人的合作；有包容的文化。不过，形成和完善这样一种文化不是一件容易的事，需要艰苦的工作和努力。”

　　事实上，对于上药来说，与上述两方面比较，更显重要的是，如何学会与投资者沟通。

　　“我们形成的共识是，加强与投资者沟通是与上市公司经营同等重要的事情。疏于与投资者沟通，将带来严重的后果。事实上，如果此前，上药的经营信息和公司治理更加透明，让市场很放心，那么财务造假传闻就没有那么大的杀伤力。”徐国雄表示。

　　周杰亦承认，A+H之后，上药管理层与投资者沟通有所缺失，投资者对上药缺少理解和了解。

　　7月16日的反向路演是上药争取市场努力的首次行动。“我们策划主动接受投资者和分析师到上海医药的反向路演，并进行了坦诚交流，解释了大家的疑虑，取得了比较好的效果，近期公司股票价格表现明显，特别是H股在大盘逐级下跌的情况下，出现恢复性的上涨，也体现了投资者对上药的信心在逐步恢复。”周杰对此次主动出击的效果颇为满意。

　　尽管如此，这并不意味着上药对市场妥协。因为即使在6月，正处于风波旋涡中的上海医药仍坚持既定战略，完成了新先锋资产收购，将其抗生素业务重组进入上市公司。“这样母公司医药业务全部装进上市公司，并妥善分流原有员工，上市公司增加了新业务，完成了上市前对市场的承诺，避免同业竞争。”周杰表示。

　　其既灵活应变又有所坚持的态度不得不让市场钦佩。

　　事实上，灵活善变一向是上海医药的个性。正因为其善变，上药才能在突然变化的市场和政策环境中安然度过。

　　最近两年，医药政策调整加大，比如限制抗生素、药品采购招投标等，但上海医药的利润和营销收入依然保持了快速的增长，今年亦不例外。这难免让人起疑。但据《上海国资》了解，上海医药经营策略异常灵活，应变能力极强，足以保证其增长态势。

　　营销应变能力

　　“我们主要通过产品结构调整、营销模式变革等降低成本，扩大销量。”徐国雄介绍。

　　据了解，上海医药拥有1700多个产品品种，其对此并没有平均用力。而是根据市场价格、毛利水平、市场占有率、自身营销能力、竞争对手状况、受政策影响程度等多项因素梳理出58个重点品种。此58个品种占去年销售总额的52%，毛利率平均为63%，单品销售过亿元的有17个，今年预计将达到23个。

　　除药品生产结构调整外，上海医药大力降低管理费用和销售费用。“这两项费用的调整对净利贡献较大。上海医药体量大，每年的销售费用达到30多亿元，管理费用亦达到20多亿元。哪怕降低0.1%，对上药来说都是很大的贡献。”徐国雄表示。

　　为降低资本成本费用，上海医药设立有资金池，将上市公司总部和下属企业暂时不用的闲散资金集中于资金池，如遇下属企业缺少资金，上市公司会以委托贷款的形式支持，避免A企业缺资金向银行告贷，而B企业闲散资金只能存入银行获得少量利息的现象。目前其资金池现金流量达到17亿元，全年减少财务费用能达到3500万元。

　　此外，上海医药进一步变革了营销模式。比如，建有营销“四大平台”：集中分销平台、政府公共事务的联动集中平台、大宗药材集中采购平台、同类重点产品的集中营销平台，借以发挥资源协同效应。在招投标上，集中的优势就非常明显。上海医药将下属各企业拥有的比较分散的政府资源进行集中，并让下属企业抱团招投标，“这不但能使中标率提高，且能让销售价格亦有所上升。”徐国雄表示。

　　除了抱团投标外，上海医药有时会出人意料选择放弃招投标市场。“因为招投标让药品价格受限，我们为保护毛利，通常不参加投标，虽然会损失大概20%的市场，但上海医药采取多渠道的方法拓展市场空间。”徐国雄介绍。

　　以抗生素药品头孢曲松为例，上海医药不惜退出该品种所有省级药品招投标市场，其改变策略，将头孢曲松渗透至非药品招标市场，即自费市场，比如一些农村的乡镇诊所。头孢曲松的招投标价格大约是单位价格为0.8元—0.9元，上海医药的头孢曲松销售价格则维持在2元附近。“今年的销售收入将达到近4亿元左右。所以我们强调不会一味降低价格去投标，而是以毛利保护为主。”徐国雄表示。

　　其营销之灵活多变可见一斑。

　　但善变的上海医药在并购战略和研发投入上则并不想多作改变。

　　继续扩大并购

　　上海医药将继续并购战略。

　　“原来的战略并不会做太大改变。依然是对外扩张对内整合。”周杰表示。

　　据了解，在对外拓展方面，上海医药将加强工业并购。但这并不意味着其将放弃商业并购。商业并购方面，因为上药已完成了华南、华东和华北的布局，未来3年其主要工作是加强管控和整合。而工业方面的并购，上药可能将花费较大精力。其方法是，从产品、治疗领域、企业主导产品、协同价值四个方面寻求投资机会。

　　“产品，围绕专利药、原研药、品牌大品种仿制药和特色原料药企业；治疗，领域围绕肿瘤、心血管、骨骼肌肉、精神神经类疾病等慢性病和大病；主导产品，围绕同品种在全国占有率前五名的企业；协同价值，围绕与公司已有产品系列产生协同效应。”周杰介绍。

　　据了解，其并购资金来源是其自有资金，并不会寻求股权或债权融资。“港股上市后，募集的资金尚余70亿港币，目前账面货币资金达60亿元。”徐国雄表示。

　　事实上，上海医药融资渠道较为广泛。其目前的负债率为45%，负债比率较低，意味着其有很大的债务融资空间和能力。另外，A+H后，上药拥有两个融资平台，“如有特别好的大项目需要，股权融资亦未尝不可。但我们资金丰富，现金不是问题，主要看我们的进取心和拓展能力及市场机会。”徐国雄表示。

　　上药计划在2015年，力争达到1000亿元的销售目标。这对目前的上药来说，压力显而易见。可见并购战略将是其未来完成战略目标的重要手段。

　　不过，市场的疑问是，其人员整合能力是否能赶上并购的速度？周杰对此颇有信心。

　　“我们对人员的整合相对来说比较顺畅。比如收购外地企业，如果控股，我们原则上是不排斥忽视其他小股东，如果不控股，我们要做到不被人家排斥和忽视。这样的合作方式才是长久和可持续的。”周杰表示。

　　具体说来，如果上海医药控股收购商业，他们派出财务人员，收购工业，则派主管生产、销售的两个管理人员，并不会将对方的团队全部换掉。“一方面，对上药总部的人来说，是一个学习和锻炼的机会，另一方面，将加强外地企业与总部的联系。我们对派出管理团队的要求是，要学会同不同地方、不同所有制的合作伙伴打交道。从目前情况来看，整合并不成为很大的问题。”周杰表示。

　　他介绍，上海医药人员有3个组成部分，与资产紧密相关。包括重组之前老上药的、上实集团重组时并入的和新收购兼并的。三大部分资产所带来的团队，形成了现在上海医药业务和管理团队的主要成员。不过，经过这么多年，大家已经没有分得那么细，团队之间的融合也在逐步加深。。

　　除了人员整合外，资产的整合亦不容易。周杰表示，对内整合可能会在一定程度上有所加强，因为产业公司不比投资控股类公司，完善管控链条，比如加大激励机制完善绩效考核非常有必要。

　　除加大并购力度外，研发亦是上海医药未来着力重点。

　　着力研发

　　上海医药今年研发的投入占工业销售收入的4.5%，超过市场同业平均水平。今年其对上药中央研究院的预算投入将达到1.3亿元。

　　“我们为研发确立近期服务经济增长，中期促进调整结构，远期推动创新发展的产业化发展战略目标。”周杰介绍。

　　具体来说，上药将把创新药物研发当做长期坚持的重点，致力于治疗用新化学实体、新生物技术分子、新有效组分的发现；仿制药物研发坚持占先机抢仿、高质量精仿、重大品种择优仿制的原则；二次开发瞄准重点领域里的重大品种，致力于提升产品品质、拓展产品新适应症、延长产品生命周期；国际注册主要针对具有市场优势和工艺质量优势的品种，致力于推动产品制造质量达到国际先进标准，提升产品价值。

　　“我们很清楚，研发是长周期、大投入、高风险的工作，尤其创新药，很不容易。但企业长期发展必须坚持研发。近阶段，我们更多的精力可能还是放在强仿药上，即大品种仿制药，但战略上，创新药会是我们坚持的一个方向。”周杰表示。

　　雨过天晴后的上海医药翻开了新的一页。

　　目前，上海医药正对下属企业进行布局调整。比如上药下属信谊制药厂，其拥有很多制造厂房，上药计划将分散的资源归集起来进行项目设备投资改造。

　　“我们的布局调整还将加快，因为上海的地产成本较高，而上药的药品生产批文品种是1700多个，所以，我们会将一部分资源转移到外地生产。”周杰表示。

　　上海医药未来当不会让市场失望。