通过与行业龙头上市公司成立合伙企业，并助其培养整合产业链上、下游，当项目达到一定能力之时，再由企业回购以实现套现退出，这或许是天堂硅谷在PE转型之路上新的尝试。

　　文 │ 本刊记者  朱健

　　通过与行业龙头上市公司成立合伙企业，并助其培养整合产业链上、下游，当项目达到一定能力之时，再由企业回购以实现套现退出，这或许是天堂硅谷在PE转型之路上新的尝试。

　　“资”与“产”结缘

　　9月19日，湖南生猪龙头企业大康牧业(002505)发布公告称，公司拟与天堂硅谷股权投资管理集团共同设立从事产业并购服务合伙企业——天堂大康。公告显示，大康牧业作为天堂大康的有限合伙人出资人民币3000万元，占天堂大康出资总额的10%。天堂硅谷指定其全资子公司恒裕创投作为天堂大康的出资人，并由恒裕创投担任天堂大康的普通合伙人，出资人民币3000万元，占天堂大康出资总额的10%。80%的出资额由天堂硅谷负责对外募集，并根据项目实际投资进度分期到位。天堂大康将以畜牧业及相关领域企业项目为主要投资方向。

　　“公司在产业整合中遇到了一些困难，比如收购资金不足等，这就需要借外力。”大康牧业董事长陈黎明坦言，牵手天堂硅谷，就是要借助资本的力量，完成公司产业链并购整合。

　　大康牧业的合作方——天堂硅谷，是浙江省第一大投资和资产管理集团，成立于2000年，其股东背景雄厚，包括硅谷天堂、钱江水利(600283)、浙江东方(600120)大股东浙江东方集团、民丰特纸(600235)、正泰电器(6001877)控股股东正泰集团、浙江省化工研究院有限公司和天堂硅谷董事长王林江。截至6月底，已发起设立各类基金49只，投资和资产管理项目共计85个，管理资产超过83亿元。目前已有圣阳股份(002580)、华中数控(300161)等16个项目上市。

　　“这种产业+资本的模式，增加了双赢的现实可能。”方正证券农业食品行业分析师陈光尧认为，“龙头企业本身往往只是擅长行业中的某一部分，对上、下游不熟悉，整合资金不足，这时候就需要PE机构提供帮助。它通过PE机构额外筹集到大笔资金，进行产业扩张，项目做大后再回购，降低很多风险；而对于天堂硅谷来说，依托龙头企业的产业优势，便于将孵化成熟的项目成功套现。”

　　天堂硅谷“产业+资本”的模式，在合作对象的甄别选择上标准颇高：对方必须是有志于做大做强的龙头企业，这些企业已经上市，并且有一定融资能力。

　　对于远在湖南湘西怀化的生猪类上市公司大康牧业，这就如同量身定制。“我们先后考察过雏鹰农牧(002477)、唐人神(002567)、新五丰(600975)等公司，但最终选择了大康牧业，因为它是细分行业的龙头。”天堂硅谷执行总裁徐刚表示。

　　根据公司今年1月份变更募集资金投资项目实施主体及地点的决定，公司将30万头规模生态养猪小区募集资金项目中8000头种猪、10万头商品猪建设规模的建设地点变更至湖南的溆浦县桐木溪乡猫公场。为尽早完成产能，公司拟以募集资金分别收购溆浦县种猪场及伍少华、单振文等14家养猪场部分资产，合计投资4110万元。“公司IPO募投项目实施需要收购大量猪场，但现在猪价高涨，收购成本越来越高，资金不够用。”陈黎明表示，“我们的目标是要在3-5年内，打造湖南省最大的覆盖全产业链的放心猪肉供应商，仅靠目前这些收购的猪场还差得远。”

　　而天堂硅谷恰恰可以补上公司的资金短板。“大康只拿出了3000万元，却获得了3个亿的并购资金，相当于放大了10倍。” 陈黎明表示，基于优势互补的需要，双方的合作很快尘埃落定，“今年4月份的时候，我们进行了两次商谈，很快就敲定了合作细节。”

　　据悉，天堂大康以畜牧业及相关领域企业项目为主要投资方向，其具体投资管理业务委托天堂硅谷管理。大康牧业表示，天堂硅谷将为公司资本运作提供丰富经验和资源，与之组建合伙企业能减少投资风险、增加融资实力。

　　“大康牧业的优势在生猪养殖环节。而有了猪源，要向上下游扩张，打通产业链就相对容易。”陈光尧分析说。他认为，大康牧业在种猪养殖细分市场优势明显，而且曾经进行过很多并购，产业整合经验丰富。此外，生猪养殖是国家政策大力扶持的产业，未来市场空间很大。

　　PE转型“上市公司好帮手”

　　天堂硅谷牵手大康牧业，折射出目前国内PE转型路径的缩影。

　　随着IPO新股破发潮来临，PE等股权投资者的收益逐渐被蚕食。数据显示，2011年新股破发率已接近80%，其中40%挂牌首日即告破发。

　　目前创投的收益率普遍降至10倍以下，除了大摩、高盛等知名投行，多数PE已经很难获得优质IPO项目公司资源，盈利模式亟需转变。

　　2010年，天堂硅谷由“浙江天堂硅谷创业集团有限公司”更名成为“浙江天堂硅谷股权投资管理集团有限公司”，新名称意味着其战略转型为投资和资产管理公司，业务从创投延伸到资产重组、产业并购整合方面。

　　“天堂硅谷也曾关注Pre-IPO项目的投资，但如今市场价格已经接近疯狂，所以我们考虑做产业链上的投资，把自己定位为上市公司的帮手。”天堂硅谷总裁袁维钢说。

　　具体到实际操作层面，用自己的网络募集资金，吃下目标公司。这其中有一定分工，企业负责寻找项目，天堂硅谷进行并购运作，控股之后由企业做培养和整合，有一定盈利能力后，将项目卖给企业。

　　“我们转型采取的是产业+资本的模式。”徐刚透露，“将投资领域严格设定在契合国家产业政策的行业，重点关注尚未形成垄断、价值低估或尚未被发现、符合国家政策的行业。”

　　徐刚透露，天堂硅谷专设增值服务部、研究院、产业整合部，这是其他PE机构所没有的部门。而这些部门的工作，就是为大康牧业等合作对象进行产业整合路线、产业并购方案设计，同时为合资公司选定的投资对象设计募集投资项目、介绍中介机构等。

　　“至于项目孵化后的退出方式，主要是由合作的上市公司现金收购、定向增发或股权互换。”徐刚认为，这种PE投资方式较之传统的Pre-IPO方式退出渠道更安全可靠。