教训：截至2011年第二季度，九城已经连续亏损10个季度，市值已从15亿美元跌至1亿美元。

　　启示：成也《魔兽世界》，败也《魔兽世界》，一款产品打下江山，却也成了裹足不前的最大理由。

　　■文/谢 粼，i美股分析师

　　两年前，2009年4月15日，对于朱骏、对于九城来说都是一个值得终生铭记的日子。这一天，时任九城CEO陈晓薇的一封内部邮件的曝光，向公众“明示”了九城与《魔兽世界》的分手，对九城而言，这个消息和“天塌了”差不多严重。

　　《魔兽世界》当年有多红，500万玩家和关注网游行业的人都知道；但在当时，留住《魔兽世界》有多难，放手会带来多大的冲击，或许只有九城才知道。

　　2009年，九城收入为1.11亿美元，这个数字已经不及2008年的一半。2010年是九城失去魔兽后首个完整的运营年度，这一年九城的营收仅为1558万美元，只有2008年全年2.5亿美元营收的6%左右。这意味着，在失去《魔兽世界》后，九城失去了94%的营业收入。与此相应的是，九城开始陷入无休止的亏损，截至2011年第二季度，九城已经连续亏损了10个季度。

　　根据2010年全年以及2011年一二季度的财报数据推算，九城每个季度主营业务净亏损在1000万~1200万美元左右。同时每个季度会产生1000万美元左右的净现金流出，用通俗的话讲，尽管亏损严重，九城每个季度还得“烧钱”1000万美元。

　　2007年高峰时，九城的股价超过50美元，市值最高达到15亿美元。但随着九城陷入亏损，股价也一落千丈，加上最近的金融危机、中概诚信危机、欧债危机的影响，九城的股价在2011年10月左右最低跌至2.9美元，创下历史新低，市值仅1亿美元，较高峰时蒸发了逾90%。

　　如果一定要为九城今天的困境找一个原因，根源其实就是两个字：懈怠。从九城拿下《魔兽世界》代理权开始，整个九城都躺在《魔兽世界》上睡大觉。《魔兽世界》为九城带了巨大的收益和名气，让九城一跃成为最知名的网游公司之一，但在人员构成、组织体系、产品研发运营等，九城并没有借着形势大好的时候进行调整。

　　不管出了什么问题，九城都抱着有《魔兽世界》兜着的心态在运营公司：公司没有弥补研发能力不足的短板，失去《魔兽世界》后推出的自主研发游戏《名将三国》表现不佳；由于《魔兽世界》是时长收费游戏，在2007年后开始成为主流的道具收费游戏模式上，九城也没有储备相关的人才；九城购买了多款游戏的代理权，比如《王者世界》、《卓越之剑》等，但运营成绩也都乏善可陈……2010年重返九城CEO岗位的朱骏也主动检讨，称因为投资足球而远离了互联网，失去了对互联网的感觉。

　　不过万幸的是，2007年，在九城股价处于顶峰的时期，九城向EA增发了约15%的股份，换回了12.5亿元人民币的现金，这笔钱可以说是九城的二次生命。如果没有这笔钱，现在九城的现金将会仅余5000万美元左右，只能维持九城一年左右的开销。如果新游戏的推广中出现了什么意外，九城何以为继？按照保守估计，在三年之内如果不出现大的投资失误，九城没有破产的隐忧。

　　2011年的下半年可以说是九城极为关键的半年，九城有多款游戏将要商业化运营，届时，九城的营销推广费用更会水涨船高，九城是否能扭亏为盈，将会揭晓。