文/李盈

　　从大周期看，A股熊市已持续四年；以小周期看，自2009年8月3478点下跌至今已超过两年。再长的熊市也有尽头，机会也许就在绝望中产生。

　　目前，中国经济面临发动机熄火的危险。即使没有标普下调美国信用评级这一非预期事件，A股也难逃下跌。中国最大的海运公司中国远洋今年上半年亏损；湖北楚天高速因大货车流量减少、上半年盈利下滑；7月重卡销量5.1万辆，同比下滑28.1%……搞运输的不行了，经济肯定好不到哪儿去。

　　笔者预测下半年产生大行情的难度很大。2009年下半年以来，A股就处于严重的分裂状态。市场对大市值股票弃之如敝屣，转而大力追捧中小板和创业板股票。

　　2008年，4万亿元投资和天量信贷投放，市场上充斥的资金并没有完全进入实体经济，“豆你玩”、“蒜你狠”、“姜你军”等极端炒作事例，无外乎通货膨胀的表象而已。房价狂飙带来的土地市场和商品房市场投机更加剧了中国经济的结构性矛盾。

　　在通胀的环境里，由于原材料价格上涨，企业倾向于采购更多的原材料。但并不总是能够将成本转嫁给消费者，这将带来生产成本的增长和资产周转率的下降。中报披露A股上市公司应收账款和存货飙升，是企业运营质量下降的标志。而且，企业利润下滑的趋势还在深化中。

　　困扰A股的问题是，因为没有财富效应，在多年来对A股不离不弃的投资者之外，缺乏增量投资者进入。逐利资金首先是炒房，在受到调控后，又转向了民间高利贷。尽管政府控制融资规模，但市场上的流动性并没有想象中那样紧缺。

　　不过，也不用太过悲观。从大周期来看，2007年10月创出6124高点以来，A股熊市已持续四年；以小周期来看，2009年8月初3478点下跌以来，也已超过两年。再长的熊市也有尽头。目前沪深两市的静态估值已是历史新低，买入大盘股的分红收益已远远超出银行定息。这是长线投资者的建仓区间，前提是银行的坏账不集中引爆。

　　即便在行业比较差的年头，A股也总是有一波“吃饭”行情。从博弈的眼光来看，A股大跌带来财富贬损和成交量疲软，首当其冲的是基金、证券公司等从业机构。笔者推测，10月份是行情的时间窗口。今年元旦和明年春节紧邻，岁末年初结账导致资金紧张，市场参与各方也无心恋战，这个时间点历来没有行情。

　　如果10月份未能发动有力度的反弹，2011年将是彻头彻尾的熊市年头。目前，整个市场万马齐喑，基金大面积亏损；A股最大的机构投资者——中国人寿也因资本市场投资损失带来偿付危机；多年来在股票市场斩获颇丰的社保基金，今年也所获寥寥。参与最深、掌握话语权的机构全面陷入困境，到了他们自救的时候了。

　　如果有行情，那很可能出在食品饮料、旅游、商业连锁等消费板块。A股下半年有“喝酒吃药逛商场”的炒作传统，经济下行和通货膨胀相叠加，这些能抵御通胀的行业是“安全岛”资产，也是机构投资者重仓驻扎的板块。

　　市场上也会有“黑天鹅事件”发生，去年10月热炒的标的是“煤(煤炭)飞色(有色)舞”。在此之前，这两个板块机构投资者拿货不多，机构一直认为煤炭和有色是宏观调控下受冲击比较大的板块。但去年秋季，美国推行了第二轮量化宽松，带来大宗商品的急剧上涨。当时市场只是缺少一根引爆行情的“引信”。

　　如果今年发生“黑天鹅事件”，引爆行情的引信可能依然是煤炭和有色。美国主权信用评级下滑、欧债危机爆发，发达经济体面临的困顿局面将很可能导致第三轮量化宽松等经济刺激政策，这将再一次带来大宗商品价格的上涨。

　　备选引信还可能是银行和地产，这是两年来被投资者抛弃的板块。房地产销售疲软，银行存坏账隐忧，当大家都拿着放大镜寻找风险的时候，很可能在股票市场上的反应已经过度了。

　　年初以来，虽然A股市场整体跌幅不足20%，但不少股票下跌惨烈，股价被腰斩的股票也比比皆是，不亚于一场小规模股灾。虽然国内外经济形势一片困顿，但资本市场通常会提前做出反应。机会总是在绝望中产生，有可能转机就在不远处。