刘婧娴

　　坚信对美国的评级没有错，继续对欧盟悲观判断

　　8月23日，标普下调美国主权信用评级17天后，标普母公司麦格西集团突然宣布其总裁夏尔马将在年底离开，花旗银行首席运营官彼得森将从9月21日起接替总裁职务。

　　正处于敏感期的标普由于对美国主权信用等级进行近百年来首次下调引起奥巴马政府的强烈不满，美国司法部也启动了对标普的调查，尽管母公司声称夏尔马的此次离职与上述两件事无关，但消息甫出仍引起外界各种猜测。

　　就在夏尔马被宣布离职的前一天，标普董事总经理、全球主权政府和国际公共产业评级主管大卫·比尔斯在北京召开媒体见面会，并于次日参加“标准普尔：美国和欧元区主权展望研讨会”。这是标普下调美国主权信用评级引发市场动荡后比尔斯首次来华。

　　比尔斯对在华媒体强调，信用评级只是对相对违约可能性的观点，不代表市场价格评论和投资建议，并解释标普主权评级框架，试图释放温和信号。

　　拒认指责

　　在标普下调美国主权信用评级后，引起全球资本市场恐慌情绪蔓延，全球市场8月8日经历了“黑色星期一”。世界范围内的股市指数全面下跌：美国三大指数下跌幅度在5%～7%不等，欧洲和亚洲的主要交易市场当天也有3%～4%的跌幅，拉美的阿根廷股市更是一天之内下跌了10.73%。

　　在标普8月22日的媒体见面会上，比尔斯首先对在华媒体澄清概念：信用评级不是对市场价格的评论，也不是流动性或市值的衡量标准或对信用质量及未来信用风险的担保，不应该以此来衡量公司的“好”或“差”。

　　“信用评级是对某一机构债券或证券相对违约可能性以及是否能够按时偿本付息的判断，是一种对未来发展趋势前瞻性的判断。”比尔斯解释。

　　与比尔斯一同出席媒体见面会的标普董事总经理兼大中华区总裁周彬表示，在国外对AAA(最高评级)的标准定义不是指最安全的，而是违约的可能性最小，与国内定义不同。

　　此前，标普主权评级委员会主席John ChambersJohn Chambers在一次电话会议中强调，美国信用评级下调虽然极具象征意义，但实际调整的幅度并不明显。“在D(最低评级)与AAA(最高评级)之间有20多档评级，而美国现在只是从最高下调了一级到AA+而已。”

　　尽管标普试图减缓剧烈市场波动，但其坚持认为下调美国主权信用评级没有错。

　　美国政府部门和市场各界对标普下调美国评级之举有诸多质疑。美国财政部曾第一时间指责其评级存在巨大的计算错误，其对未来十年美国财政赤字的评估误差高达2万亿美元。

　　比尔斯认为，美国财政部的评价并不真诚。“标普是对相对信用风险进行的前瞻性评估，评级并非针对过去发生的情况进行，而是展望未来发展趋势。标普是针对未来3至5年内美国财政赤字状况进行展望，不同人对未来会有不同预期，不存在计算错误的问题。”

　　“盖特纳最近接受采访时指出，国会两党关于债务期限旷日持久的辩论导致政治分裂。另外他也说到美国公共财政长期不可持续。实际上这正是标普下调美国评级的原因。盖特纳可能不同意我们的结论和方法，但他的观点是与我们一致的。”比尔斯解释道。

　　据比尔斯介绍，在标普今年6月刚刚发布的主权评级框架中，确定主权信用度有五项关键因素，分别是政治得分、经济得分、外部得分、财政得分和货币得分，而此次政治和财政两项减分，最终导致美国评级遭降。“因为两党解决经济问题的意愿和能力在减弱。”比尔斯如是认为。“如果国会和白宫没有达成提高债务上限的协议，美联储没有任何方式避免美国政府的违约，违约可能性实实在在存在。”

　　这令美国总统奥巴马大为不满，当地时间8月8日，奥巴马就评级调降事件对全国观众发表了电视讲话，称不论外界如何评级，美国的主权信用永远是AAA。

　　对中国看好

　　实际上标普对美国主权信用降级之前，美国债务违约风波已持续数月，全球经济的最大风险开始逐渐由通货膨胀转移到债务危机上来。欧洲五国的主权债务危机现愈演愈烈之势。

　　比尔斯承认，因为对欧盟区主权信用评级持续多年，受到欧盟区很多批评，但他表示标普不会因为“下调美国主权信用评级带来巨大的市场波动”就对欧盟区手软。如果未来欧元区成员国主权信用风险出现恶化，标普仍会相应作出调整。他预计，希腊可能于今年晚些时候发生债务违约。

　　与对欧盟区的悲观不同，比尔斯向中国大派定心丸。他认为中国的公共财政非常健康，即便地方融资平台贷款出现损失，仍然有能力消化吸收，不会影响中国当前的主权信用级别。

　　这与此前穆迪的判断形成分歧。

　　根据国家审计署6月底公布的数据，截至2010年年底，全国地方政府性债务余额达到10.7万亿元，其中8.5亿元为银行贷款。而国际三大评级机构之一穆迪于7月初发布报告称，中国地方融资平台贷款并不止8.5万亿元人民币，而是要多3.5万亿元，达到12万亿元左右。

　　地方融资平台逐渐成为中国经济领域最值得关注的风险源之一。据穆迪分析，中国银行业12万亿元地方融资平台贷款中的20%到33%在未来存在成为不良资产的可能，如果中国政府不能在未来推出一个系统性的解决方案，不排除将中国银行业展望由目前的“稳定”下调为“负面”的可能。

　　但在比尔斯看来，就目前中国政府的资产负债表的情况来看，债务即便发生，也有能力吸收消化，中国目前的信用评级与当前的状况是相符的。

　　比尔斯表示，中国的公共财政非常健康，没有很高的赤字。由于缺乏社会保障的承诺，中国的社会福利和社保支出对负债表没有很大压力，整体看中国可以控制人口下降和老龄化带来的挑战。但随着中国人口越来越富裕，对各种福利的需求会相应上涨。中国需要平衡，确保在健康的财政情况下提供人们需求的社保，这会决定中国未来信用可靠性。

　　标普目前给中国主权债务评级为AA-。

　　据了解，标普从18年前以主权评级为开端在中国市场上建立业务，由于在国内债券评级上面临限制，目前主要业务集中在对中国近百个企业、中国银行业、中国保险业提供境外评级服务，助其在境外发债。除境外服务，也试图推行财务管理评估和信用分析产品。

　　周彬曾表示非常看好大中华区市场，并于今年出台大中华地区评级体系。他认为大中华区市场有两大趋势：一是大中华地区逐渐形成资产类区别，已经受到本地区投资者与国际投资者的认可；另外人民币离岸市场发展迅速，尤其是在香港地区，人民币发展起到很大作用。

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