陈志武(微博 专栏)(著名经济学家 耶鲁大学终身教授)

　　一个国家有没有“钱”，取决于它能不能将各种未来收入流和“死”财富进行证券化、票据化，而不取决于它有多少金银。

　　之所以美国更有钱，关键在于美国有着让人们能放心进行证券、票据交易的制度架构和金融中介体系。这会让人产生两种不同的反应。

　　第一，把未来的收入或财富证券化变现，无非是把未来的钱提前花，提前透支，这与以后花有什么区别？第二，虽然在美国能把未来收入流、把“死”资产进行证券化变现，但这并不能让美国“更有钱”。因为钱的供应是由中央银行固定了的，证券化的过程无非是将投资者手中已有的钱转移到证券发行方的手中，这种支付转移并没有产生新的钱。

　　把未来的收入今天就资本化变现，其好处在哪里呢？1999年沈南鹏(微博 专栏)创办了携程，2003年在纳斯达克上市使他立即成为亿万富翁。通过上市变现的是携程未来多年的部分收入，所以他的钱不同于中国传统意义上的钱。当然，有了这些通过证券化变现的“未来财富”之后，沈南鹏继而于2004年投资分众传媒、创建如家快捷连锁酒店等企业。其中，分众于2005年成功上市，如家快捷于次年在纳斯达克上市。随后，他创办红杉(Sequoia)在中国的分公司，开始更多的创投项目。如果他不能将携程和其他企业的收入流权利通过证券化、票据化交易变现，他的创业空间就要小得多。能否把未来的收入流作证券票据化，对企业的意义也是如此。

　　金融证券技术不仅对个人、对企业的意义重大，对国家的发展也是如此。比如说，为什么在18世纪到19世纪的欧洲竞争中，英国最后战胜了法国进而主宰世界？其关键之一就在于英国有更发达的金融技术让它更能将未来收入提前变现。中世纪的欧洲战争不断，慢慢地大家都要靠借国债发展军力，谁能借到更多、更便宜的钱，谁就能拥有更强的军队，特别是海军。

　　谁能以更低的成本把更多的未来收入证券化变成今天的钱，谁就能在未来拥有更多的发展机会。因此，证券融资不只是简单地把未来的收入提前花，而是为未来创造更多的发展空间，也决定竞争中谁会成功。

　　把未来收入流、土地之类的“死”财富证券化后，社会中的“钱”的确会因此增加。

　　携程未来的收入流是未来的财富，但不是物，也不是票据，所以不是“钱”。但上市之后，代表携程未来收入流权利的股票就有了极好的流动性，携程公司可以拿其股票去收购别的公司，买任何物资；其股东也可拿股票去换“政府钱”、换“私人钱”，或干脆拿它去“换饭吃”、“换衣穿”。因此，携程股票、分众股票、百度股票也是“钱”，只是它们自身不是“政府钱”。

　　未来收入流、“死”财富证券化的效果实际上是让更多的有形和无形财富货币化，让社会中的“钱”更多，达到更高的让财富产生财富的效果。货币化加快资源的配置速度，降低配置成本，提升配置效率。

　　过去，我们只把银子、金子、铜钱看作钱，是因为在没有保障证券、票据的价值信用的制度架构下，只有硬型有价物才有可能成为通货或者说“钱”，社会只认实物“钱”。所以，铜银开采量的多少，加上铜银的进出口量，就决定了中国有多少“钱”，以至于在中国近代史上多次由于银子被运出国太多，而致使中国没“钱”了，给中国带来经济危机。

　　因此，一个国家有没有“钱”，取决于它能不能将各种未来收入流和“死”财富进行证券化、票据化，而不取决于它有多少金银。而能否进行广泛的证券化和票据化交易又受制于它的制度。所以，制度的优劣决定一个国家“钱”的多寡。