短短几年，中国已经成为世界最大的黄金生产国、首饰出口国，一个急剧膨胀的黄金投资市场业已出现。而监管显然没有做好准备

　　文 | 本刊记者 黄秋丽    编辑 | 王琦

　　毫无疑问，这是一轮波澜壮阔的黄金大牛市。

　　1423美元/盎司—2010年12月18日，金价冲上历史最高点。10年间，黄金的价格已上涨了6倍。

　　“我们不知道(黄金)熊市什么样。”这是一个事实。中国大多数黄金从业者与熊市无关。从1970年代末开始，金价一路下滑至1999年的256美元/盎司的历史低点，这20年的黄金大熊市，中国的黄金是统购统销、铁板一块的计划经济。从2002年上海黄金交易所成立以来，黄金的市场化改革，恰恰与这一轮大牛市合拍。

　　参与者无论资质良莠都赚到了钱。“我从没听说这里哪家公司倒掉了。”在深圳水贝，世界最大的黄金加工基地，一家黄金首饰加工企业的老板指着道路两旁密集的首饰制造企业说。短短几年，中国已经成为世界最大的黄金生产国、首饰制造和出口国，传统产业链上的金矿公司、冶炼公司、首饰加工公司等等，都已今非昔比。

　　在全球流动性过剩、楼市调控、股市温吞的大背景下，黄金大热实属情理之中。黄金投资已经成为普通人茶余饭后的谈资。黄金所具备的货币属性、金融投资属性，正在颠覆以往人们对黄金的认识。它不再只是商品，是硬通货，还是金融产品。

　　一个急剧膨胀的黄金投资市场已经出现了。

　　但这一切来得太快，从监管者到参与者，似乎都没有准备好。创新层出不穷，跨界的新事物不断，参与者良莠不齐，欺骗横行于市。媒体多次曝光的地下炒金公司，依旧如雨后春笋，层出不穷。事实上，这并不是一个高智商的金融游戏。除了要费尽心思带你进入一个赌局之外，他们做的，“小学生都能做”。“就跟吃了原告吃被告一样，无论你买进卖出，他们都收手续费。”一位资深行业人士说，“这可比开银行赚钱多了，因为你用不着养那么多人。”而一旦爆仓，他们就会带着你投入的资金，人间蒸发。

　　这个领域既稚嫩、野蛮，又生机勃勃。

　　“经过30年的改革开放，在中国再找不出像黄金这样有想象力、有空间的行业。”北京恒泰大通黄金投资有限公司总裁王志斌说。

　　一切才刚刚开始。

　　金商雏形

　　这是一个没有权威、没有老大，也没有包袱的全新领域，人人都想站上高枝。每个人都在夸耀自己“这个是第一”、“那个是第一”，确实，可以做的新鲜事实在是太多了。

　　净重496公斤、最大马力220ps的Ariel Atom，用相当于一匹马推动0.44公斤的力量在广东肇庆国际赛车场上呼啸而过时，这辆外形超酷的英国顶级赛车，顿时让其它50辆顶级跑车相形失色。黑色的车身上很显眼地打着赞助商的LOGO“黄金之星”。

　　这场令人印象深刻的刺激游戏，是一家黄金公司2010年声势浩大的宣传活动之一。深圳金雅福集团全程赞助本次活动，“黄金之星”正是它的全资子公司。2010年，金雅福还赞助了两个全国性的选美比赛，以及在厦门举行的国际马拉松比赛。此外，金雅福集团还开展了针对黄金投资的全国巡讲活动。

　　“未来3年，我们要开300-500家门店。”金雅福集团一位副总裁说。

　　2010年底，金雅福已经在全国有36家分公司，每家分公司都开设了珠宝体验门店。这种门店已非人们常见的珠宝店。除了黄金首饰，你可以买金条，也可以买金雅福作为投资顾问的黄金信托基金，你还可以在金雅福的电子交易平台上开一个账户，从事一些带杠杆的黄金交易。显然这种门店的意图在于积累和发展黄金投资类客户。这家看上去团队颇为年轻的公司，正在着手在东北、西北、环渤海、珠三角、长三角的战略布局。

　　这种指点江山、跑马圈地的亢奋景象，从2009年就很明显了。也正因此，整个黄金投资行业宣传的动力都十分强劲。

　　金雅福本来是深圳水贝的一家中小型黄金首饰加工企业，如果按照传统首饰企业做品牌的路径，它已经没有优势。但是黄金投资热潮，似乎给了它另一个爆发式增长的机会。现在它已经转变成为一家综合性的黄金服务商。

　　令这位副总裁深感自豪的，是2011年1月10日金雅福作为投资顾问与上海信托合作，成功发行了国内第一支投资黄金现货的类ETF基金。一个月之前，中国第一支投资于海外黄金ETF的基金—诺安全球黄金投资基金公开发售受到追捧。诺安基金间接投资于国外的黄金ETF基金。相比而言，似乎金雅福所做的比诺安更进一步。为了这件事情，金雅福准备了将近2年。

　　新生事物、新面孔每天都在出现，甚至新得连身处其中的人都不知道彼此。

　　虽然恒泰大通与金雅福的模式有相同之处，王志斌并不知道金雅福。恒泰大通在全国有24家金店，但是店中只出售金条、金币以及昂贵的黄金艺术收藏品。此外，恒泰大通也有自己的电子交易平台，投资者可以在这个平台上以一定的杠杆比例，进行黄金的预付款交易。

　　这是一个没有权威、没有老大，也没有包袱的全新领域，人人都想站上高枝。每个人都在夸耀自己“这个是第一”、“那个是第一”，确实，可以做的新鲜事实在是太多了。

　　王志斌给恒泰大通列出了以下几个第一：

　　第一个通过国家信息安全工程技术中心检测、达到信息安全等级保护三级标准的网上黄金买卖平台。中国的银行、证券、期货等金融机构都必须达到三级等保标准，唯独黄金没有此类要求。一个在业内流传甚广的生猛故事，就是某位黑客进入一家地下炒金公司后台，将自己投入的8万美金改成了80万，最终这家颇有能力的地下炒金公司也不得不关门大吉。

　　第一个由中国黄金协会全程监制、由保险公司承保恒泰大通黄金产品。第一个委托银行对客户资金进行专项管理，专款专用。

　　“我敢打赌，以后行业要树立标准，一定就是恒泰大通这样的。”王志斌信誓旦旦地说，从2007年底成立的那一天起，恒泰大通就立志要“做行业标准”。

　　在其它行业领域不可能实现的事情，在黄金投资这个新兴领域，似乎都可以实现。

　　28岁的陶行逸，已经是一家数亿规模的黄金投资公司董事长。他不是富二代。在任何行业，这都是一件不可思议的事情。

　　“这完全是有可能的。”一位颇了解陶的业界人士说，陶是温州人，他周围有一些质量相当高的温州客户，“每位客户的黄金交易量在10公斤以上”。“按每克黄金300元的价格估算，1公斤是30万，1吨黄金交易量就是3个亿，10吨就是30个亿。”

　　资金大量涌入黄金投资领域的情况很明显。据世界黄金协会统计，2010年第三季度中国投资金条的销售同比增长了64%，创纪录地达到了45.1吨。2010年9月，深圳某银行为VIP客户举办的一场黄金收藏艺术品推介会，当场销售2200万。2008年成立的国金黄金公司，2010年主营的黄金艺术收藏产品的销售额已将近8个亿。

　　这些活跃的公司，都有一个相同的特点，即它们都既做黄金现货，也做带金融杠杆的黄金投资。这并不是一个想当然的、简单相加的关系。

　　懂黄金的人不懂投资、懂投资的人不懂黄金，这是目前一个基本的行业现状。在这个爆发式增长的行业，大部分企业还是按照传统的思维在运作，但是很快就会出现摩擦和矛盾，这时创新就出现了。

　　经易金业有限责任公司副总经理柳宇宁统计了一下，业界的银行、矿山、首饰加工企业等等，2008年邀请经易做了180多场关于黄金的报告，2009年是269场，2010年的还要多。他印象很深的是，这几年他去跟银行谈合作，谈了谈银行就说“你来给我们讲课吧”。经易金业协助多家银行开发了多种黄金投资类产品，连合同样本也要重新起草，因为以前没有类似的东西。“在这种情况下，每个人都不断地在跨界，这种角色的互相转换会非常多。”专业人才缺乏已经到了很严重的程度。“很多人在我们这里不到半年，就被人挖去做首席分析师。”柳宇宁说。在电视上做黄金分析的那些人，也全是新面孔。“很多人可能今天还什么都不懂呢，培训一下就要给别人讲黄金投资了。”

　　经易金业的母公司经易集团，是一家黄金全产业链公司。除了金矿、黄金首饰和现货黄金销售，它的两家子公司分别是上海黄金交易所会员和上海期货交易所会员，所有的黄金投资品类齐全。在行业中，经易的黄金研究和咨询业务相当权威。

　　在经易集团董事长王仲会看来，“既做现货，又做投资，可以对人们进行综合的黄金服务”的这类公司，类似于日本和香港黄金市场的“金商”。金商是香港和日本黄金市场重要的参与者，扮演着联系消费者、投资者与黄金产业的中介机构的角色。王认为，中国的黄金市场非常需要一批专业能力强的金商，这样才能推动整个行业的发展。

　　暗流涌动   

　　这是一个大规则缺位、同时规模急剧膨胀的市场。许多新生事物游走在灰色地带，没有任何既往的经验或者依据可以对其做出界定。

　　年轻的面孔、崭新的模式、飞快的速度、亢奋的宣传，这个爆发式增长的行业，始终笼罩着一层神秘感。所有的人都在努力地树立阳光积极的形象。所有接受本刊采访的公司，都在大张旗鼓地做慈善公益活动，除了常规的给灾区捐款，在贫困地区建立希望小学，救治先天心脏病儿童，等等不一而足。

　　除了这些台面上频频露脸的公司，还有一批数目巨大、处于地下状态的黄金投资公司。

　　在北京金融街或者国贸那些光鲜的写字楼里，任何一栋楼总能找到一两家黄金投资公司。也许就是一个两间房、三四个员工的小公司，他们操着英语，戴着大牌名表，号称国外某黄金投资公司的中国代表处，用金融专业术语，为你讲述如何以小博大、用50-100倍的杠杆炒“伦敦金”“香港金”。只需要把资金打入一个海外账户，你就可以在他们的盘面上买卖虚拟黄金。

　　这种代理外盘黄金的公司，就是地下炒金公司。根据公安部门的数据，这样的公司在中国大概有7000多家。柳宇宁介绍，这种号称“代理外盘”的公司，分两种，一种是真外盘，代理公司收取中介费，利润相当高；另一种是假外盘，实际上是一个零和游戏的赌局，代理公司就是交易对手盘，“你所有赚的都是他赔的，你所有赔的就是他赚的”。在与客户的对赌中，如果赔钱，他们经常卷包逃走，人间蒸发。

　　以上生猛的丛林景象，在黄金投资领域很常见。从黄金投资市场肇始以来，这个巨大的灰色交易市场，就一直存在，而且火爆异常。

　　这种炒金的模式，是香港人带来的。最先将黄金投资的理念带到国内的，也是香港人。国内第一款投资金条，是2003年成都高赛尔与招商银行合作发行的。高赛尔是一家中港合资的黄金饰品加工企业，那些香港人首先看到了国内黄金投资市场的巨大空间。据一位业界资深人士透露，高赛尔早期的那拨人是最早从事地下炒金业务的人，其中很多人这些年都已出了事，最近爆光的伦雅地下炒金案的主角，就是其中之一。

　　黄金投资热始于2005年。2002年、2003年黄金价格开始上涨。到2004年、2005年，黄金价格的波动幅度开始加大。价格的波动，带来了投资和投机的机会。也是在2005年，中国银行开始在国内力推“纸黄金”业务，上海黄金交易所也推出了有金融杠杆的现货延迟交易Au(T+D)业务。但是真正对黄金投资市场有标志性意义的黄金期货，直到2008年才在上海期货交易所推出。在这些合法的黄金投资产品进入市场之前，地下炒金已经如火如荼。曾经引起轰动、涉案交易额超过200亿的上海联泰黄金案和浙江世纪黄金案，都是从2005年开始的。但是为何这些合法的黄金投资产品，无法遏制地下炒金蔓延的趋势呢？

　　王志斌分析，主要有两个原因，一是国外手续费低，国外做价差合约交易的佣金是零，只需向地下炒金公司支付每盎司几十美元的手续费，而国内黄金期货要收千分之九的手续费；其二，国内黄金投资交易不能与全球黄金市场同步、24小时连续交易，因此每天开盘就有跳空缺口，风险巨大。此外，还有流动性风险，由于参与者不够多，如果所有人都看多或者看空，会导致无法成交的现象。2010年7月至8月，上海黄金交易所的Au(T+D)买方持仓无法完成实物交割，主要原因是作为主要卖方的矿山企业不愿意在金价下跌时参与交割。这种现象在前两年也都有发生。

　　“中国的黄金投资产品跟国外比只会多、不会少，但是除了实物黄金之外，再也说不出一个主流的投资产品。”王志斌说。正常渠道不能释放投资需求，必然有人会被吸引到非正规的渠道。地下炒金公司则利用了人的贪欲，低保证金、高杠杆率使得一夜暴富梦看上去有可能。

　　“地下炒金的概念本身是民间的说法，它是以什么样的方式或者违背了什么样的法规，监管部门对它应该有一个比较明确的说法。”首都经贸大学中国黄金市场研究中心秘书长刘山恩说。黄金相关立法的滞后，已经使得这个领域几乎没有规则可言。至今黄金市场唯一的一个管理条例，还是1983年国务院颁布的《中华人民共和国金银管理条例》，这个条例出台的理论基础是当时流行的“黄金商品论”。简单地说，也就是把黄金仅仅当成商品，而不是金融产品来管理。因此，1983年的《条例》，已经无法适应当前黄金投资规模急剧扩大、市场形态复杂多样的局面。

　　这是一个大规则缺位、同时规模急剧膨胀的市场。在很多业内人士看来，从事“真外盘”的地下炒金，其实没什么可避讳的。许多新生事物游走在灰色地带，没有任何既往的经验或者依据可以对其做出界定。

　　2009年成立的天津贵金属交易所(以下简称“天交所”)也是一个新生事物。它是国务院鼓励天津市滨海新区进行金融创新的试点项目之一，主管单位是天津市政府。它也是唯一以做市商为模式的黄金交易平台。

　　在一些正统的黄金从业人士看来，天交所是个“说不清道不明的地方”。天交所没有接受本刊的采访，相关人员给予的答复是天津市政府明确要求不接受采访。“他们也从来不公开在行业里说什么。”一位业界人士说。在他看来，天交所的一部分会员是想“转正”的地下炒金者。“他们想影响政策，既然现在黄金市场的管理规则没有确立，如果我有能力、可以去施加影响，为什么不去？”

　　关于黄金的做市商制度本身也是一个有巨大争议的问题。简单地说，现在所有开展黄金电子交易的黄金投资公司(包括地下炒金的公司)和银行，都是做市商。在刘山恩看来，这是一种悲哀，“因为不是任何人都能当做市商”。做市商需要承担巨大的风险，如果所有的人都看空，那么做市商必须买入。“但是中国的做市商不需要考虑任何风险，不需要承担任何社会责任，有风险就自己跑了。你说我死顶着就像张卫星一样，10个里面也没有一个张卫星啊。”这正是地下炒金公司诈骗频发的重要原因。“为什么这么多人抢着当做市商、要分一杯羹，因为他们吃了买家吃卖家，实在是太好吃了啊。”他认为最能扮演好做市商角色的是银行，但是银行对这一块业务一直不上心，“相比其它业务而言太小了。”

　　对于刘山恩的这种观点，一些开办电子交易平台的做市商不以为然：“银行还会店大欺客呢。”

　　至今，没有任何部门给做市商立下任何规矩，博弈还将继续。

　　一些知情人士透露，上海黄金交易所的管理也相当混乱。曾经有媒体报道上海黄金交易所会员从事地下炒金业务的新闻。“有一些会员一看注册资金、看看业务状况，就知道根本不行。不知道当初交易所是怎么批准的。”在本刊记者的采访中，甚至有两位做黄金投资业务的人表示接到过“上海黄金交易所”的电话，问“要不要交易所的席位，价钱可以谈。”

　　传统大玩家

　　与黄金投资领域跑马圈地的景象不同，传统产业链上的大玩家格局已经出现。

　　在金价暴涨的2010年，中国贵金属(1194.HK)一举完成了三起国内并购和一起海外矿业投资，黄金储备量从2009年的15.75吨一跃而至135吨。中国贵金属CEO戴小兵透露，2011年中国贵金属还将持续并购，黄金储备资源将达到300多吨。很快它将跻身中国最大的金矿企业行列。

　　中国贵金属是金矿企业中的新面孔。在黄金行业工作20多年的中国黄金协会秘书长张炳南，都没有听说这家公司。2009年6月，香港上市公司中盛粮油宣布改组为中国贵金属，从事黄金开采和生产业务。这是一家完全以整合资源为核心能力的公司，它的民营身份和推动整合的能力令人侧目。

　　这家出手很快、来头不小的公司，实际上从2005年起就开始在全国筛选金矿。戴小兵并非金矿行业人士，而是资本市场高手，在A股市场他还重组过一家传媒类公司。

　　1990年代改革初期，由于金价低迷、各种改革思潮的影响等多种原因，国家放开了金矿的开采权，大量金矿散落民间。这些矿山的老板大多数是改革之初第一批富起来的人，他们对黄金的认识很有限。“当初他们是以很低的价格买到的，现在他们是按心理价位卖出。”戴小兵说，他们只知道跟着矿脉开发，并不知道自己到底有多少金矿，也不敢在勘探上做投入。据他介绍，按照国际上最权威的澳大利亚JORC标准进行金矿的储量勘探，要“每隔30米网格状打井”，价格非常昂贵。中国贵金属请来的国际知名的加拿大SRK &Minarco做技术储量报告，共花掉上万元人民币。雄厚的资本是中国贵金属能够成功收购的主要原因。戴小兵认为，金价高涨反而增加了行业整合的强度和力度。“因为原来很多废弃的矿山，也具备了开采价值。”

　　并购整合一直是这几年黄金矿业的主基调。张炳南提供了一组数据：2003年全国有1200个金矿企业，总产量约200吨；2009年产量是340吨，但企业只剩下700多家。即便如此，他认为中国黄金矿业起点太低，集中度仍不高，往往一个矿脉上分布着好几家开采企业，造成资料浪费和环境破坏。“国际上最大的金矿公司一年的产量就是200多吨，我们一个国家才340吨。”他说，金矿企业整合还在继续，未来的五年整个情况又会发生很大的变化，可能会出现一些在国际上有竞争力的、综合性的金矿企业。

　　国有企业在金矿行业占绝对优势。其中排名靠前的中国黄金、山东黄金、招远黄金、紫金矿业、灵宝黄金等，都是国有或者地方政府主导的企业。这几年频频的收购兼并，它们已经发生很大的改变。最为显著的是中国黄金集团公司，目前可开采的黄金资源总量已经达到1300吨，占全国的1/4。

　　在刘山恩看来，这些都与牛市有关。“牛市一来，企业的利润猛增，大家一看你挣钱了，给钱的就多了。”刘山恩说，“有钱了，能干的事就多了。”这些大企业中，很多已经将产业链纵向延伸到精炼、首饰、黄金销售、黄金投资，甚至延伸到黄金旅游文化。中国黄金已经在北京、上海开了黄金产品旗舰店，一些加工企业为它贴牌生产黄金首饰。此外，2009年黄金生产企业生产的银将近1000吨，铜超过10万吨，锌、铅超过20万吨。

　　“黄金产业无论上中下游，资本密集型的特征越来越明显。”张炳南说，以往矿业和黄金加工企业都属于艰苦行业，“现在越来越体现智力密集型的特征，越来越有更高水平人进入这个行业。”

　　黄金首饰加工制造行业，一直是潮汕人的天下。在深圳水贝，潮汕人的家族企业掌控着世界最大的黄金生产基地。由于传统的原因，黄金一直是潮汕人最擅长的行业，世代相传。深圳的这批家族企业中已经出现了一批销售额过百亿的企业，比如百泰、粤豪、翠绿等等。其中最大的百泰的年用金量达到100吨，而2009年全国总用金量为400多吨。水贝的大部分企业有给香港珠宝品牌代工的经历，很多企业也开始在全国各地的商场开设专柜，学习香港珠宝的品牌之路。

　　在深圳珠宝行业协会秘书长杨绍武的印象中，2005年在深圳市政府的支持下，解决了银行对黄金加工企业的贷款问题之后，水贝的黄金加工才获得快速发展。现在借力资本市场已经成为这些加工企业的选择。2010年1月28日潮宏基(002345.SZ)以71倍的市盈率上市，这件事对于那些保守、精明的潮汕人是个刺激。现在已经进入上市辅导期的加工制造企业已经有5家。张炳南认为，黄金加工制造行业越来越呈现两个趋势，一个是大规模制造，这些过百亿的企业会越来越大；第二个是个性化的品牌，就像意大利的那些规模不大的品牌，满足个性化需要。

　　飙涨的金价并没有遏制人们的黄金消费。每天早上，全国各地开金店的人，都会蜂拥而至水贝，像买白菜一样批发黄金饰品。世界黄金协会的数据显示，2010年上半年黄金首饰消费同比增长了8.1%，目前中国人的人均金消费量为0.26克，远远低于全球平均水平。

　　在深圳粤豪珠宝总经理周德奋看来，中国人的黄金消费至少还有10倍的空间，现在正是中国人黄金消费的重要时期。他还看到了另一个机会。中国1054吨的黄金储备只占外汇储备的1.6%，远低于欧美国家不低于40%的比例。他正在呼吁国家放开对民企的黄金进口权，也在为粤豪争取这个机会。目前，只有央行、部分商业银行和部分国有金矿企业有进口黄金的权利，而政府的购买行为会导致金价暴涨。“我们民营企业去购买就没有这个问题。”他说。

　　只有到了水贝，你才能感受到黄金行业的神秘。也许就是路边一栋不起眼的房子，一部古旧的电梯，屋内就是黄金陈设和交易的大厅。沉重的铁门，门口有警惕的保安，非请勿入。

　　附  文

　　多头管控还是无人负责？

　　黄金无间隙转换的多重身份，成为与它有关的许多故事的根源所在

　　文 | 本刊记者 黄秋丽

　　“原来我们觉得很清楚，现在是越来越搞不清黄金到底是什么。”经易控股集团董事长王仲会说，“一会是商品，一会是货币，一会是投资工具，它还可以是政策工具，你都不知道它什么时候身份就变了。”他在黄金行业工作了30多年，曾经黄金只是单纯的商品或货币，现在黄金多变复合的身份，连他这样的资深人士也会产生迷惑感。

　　黄金无间隙转换的多重身份，成为与它有关的许多故事的根源所在。

　　一些理财投资产品，打着黄金能保值增值的口号，实际上却是高风险的陷阱。

　　2004年，国务院放开了对于经营黄金制品、买卖、回收等业务的多项行政审批，此前开办这类业务还需要在央行备案，此后只需在工商部门登记即可。一大批黄金公司就是那时涌现的。由于黄金多变的特性，这类公司的经营范围很快超过了实物黄金，而变成了带有投资杠杆的金融类业务。但是这类公司并没有任何金融行业对于资金安全、交易系统安全等的要求。这正是一大批黄金投资类公司游走在灰色边缘的重要原因，也给黄金相应监管部门带来了极大的挑战。

　　1990年代，黄金市场化改革的方案也与它身份的认定有关。全程参与了黄金市场改革的刘山恩回忆，学者们认为黄金作为商品只解决了3%的问题，97%是金融投资产生的交易量，因此主张应该对商业银行放开黄金业务。“如果按照这个思路，现在我们走的就是英国的、以商业银行为主的做市商模式。”但这意味着黄金的管理部门央行必须放权。而主管部门央行对黄金改革的思路恰恰是“改革不放权”，指导黄金改革的理论基础是“黄金商品论”。因此在相当长的时间里，黄金的金融属性是被漠视的。2002年成立的上海黄金交易所是一个商品交易所，虽然后来它承载了部分金融的功能，但是它最初成立的目的是撮合黄金生产企业和用金企业的交易。

　　“黄金商品论在中国流行了10年，这是黄金市场改革最大的败笔。”刘山恩说。

　　对黄金金融属性的漠视在1990年代是可以被容忍的，因为那时中国没有充裕的民间资本，投资并不活跃。但是如今黄金投资市场的乱象，都能从当初的制度设计上找到原因。

　　“比如说，黄金期货管理上是在证监会，明明就是金融的事情，但是在早期财税上跟开饭店是一样的。”王仲会说，这看上去很荒诞。他认为“黄金到底是什么”，这是黄金市场最基本的问题，如果这个问题厘不清，就会导致政策和管理体系的混乱。对于1983年国务院发布的《中华人民共和国金银管理条例》不能适应现在黄金市场发展的现状，已是业界共识。但是多年以来关于《条例》的修改却迟迟不能出台，原因就是参与修订的各方对于黄金的性质无法达成共识，争论一直持续到现在。

　　在其后的博弈中，央行并没有完全保住对黄金的绝对话语权。商业银行和黄金业务归银监会管，黄金期货归证监会管，作为商品，商务部也要管黄金。这已经造成黄金分业监管的现实。“分业监管对于其它的东西还好说，但是对于黄金来说，尤其会有问题。”王志斌说，黄金同时具备商品、货币和投资工具的综合属性，“应该有一个联合的部门、形成一种综合的配套监管。”

　　2010年7月22日，国家六部委(中国人民银行、发改委、工信部、财政部、税务总局、证监会)联合发布了《关于促进黄金市场发展的若干意见》。对于这份《意见》，业界评价普遍不高。“把与黄金密切相关的商务部、银监会排除在外，它有什么说服力？”一位资深人士不客气地说，“中国的任何一个行业，都不会像黄金这样，事实上处于无人管的状况。”