文 /中国人寿保险股份有限公司战略规划部

　　2010年10月19日晚，中国人民银行宣布加息，分别把一年期存贷款利率上调0.25个百分点。我们认为，此次加息幅度有限，相对而言，对宏观经济的实际影响有限，但信号作用明显，主要体现在三个方面：第一是加息意味着政府将不再追求较快的GDP增长，转而更加注重调整结构，推动发展方式的转变；第二是加息表明政府有意改变目前这种负利率的状况，虽然此次加息并没有彻底消除负利率，但却使负利率水平收窄；第三是加息强化了外界对货币政策由相对宽松转向审慎的判断。 刚刚闭幕的党的十七届五中全会指出，目前的中国经济开始走入最矛盾、最复杂的境况：一方面，我国国民经济运行态势总体良好，经济向好势头进一步巩固；另一方面，多种问题累积，政策协调的难度加大。由此，我们认为，此次小幅加息更多地反映了监管部门反通胀的决心，对于加息可能导致的国际“热钱”流入，可能对“十二五”规划建议中的国家重点发展的产业和区域造成的负面影响，外汇、信贷和财政等部门将会陆续推出对冲措施加以协调，目前断言中国进入加息通道或者货币政策转向等还为时尚早。 本次加息的国际国内背景比较复杂。国际方面，以美国、日本为代表的西方发达国家仍处在经济衰退中，始终保持低利率，甚至是零利率的宽松货币政策；印度、澳大利亚、挪威等国自2009年下半年就为遏制国内的通货膨胀而重新步入加息通道。此次，中国政府未受美国等发达国家有可能进一步放松货币政策的影响，果断升息，对遏制通胀、促进经济稳健发展有着积极意义。另外，人民币汇率一直面临来自美国、日本等国的升值压力，加息有利于缓解国际舆论压力。国内方面，豆、棉、糖、粮等基础产品价格大幅上涨，房价居高不下，资源类产品价格上涨，资产泡沫程度较高，控制通货膨胀的压力有所扩大。同时，良好的宏观经济总体运行态势也给加息提供了条件。另外，10月18日闭幕的十七届五中全会在以经济发展质量替换发展速度方面形成共识，没有再提出具体GDP发展目标，而是更加注重科学发展、转变发展方式和调整经济结构，为加息提供了良好的社会舆论环境。因此，在复杂的国际国内的环境下，央行本次加息具有了三个特点—温和性、不确定性、超出公众预期。 本次加息对宏观经济的影响主要表现在五个方面：第一，人民币加息使国际大宗商品价格在短期内大幅下跌，但不变中长期上涨趋势；第二，加息将收缩流动性、有助于缓解物价上涨的压力；第三，加息对房地产及其他财务杠杆率较高的产业产生负面影响；第四，此次加息对银行业来说是利好，因为一年期存贷款利率是对称加息的，但活期存款没有加息。而活期存款占各银行资金来源的近50%，这意味着贷款平均收益率上升25个基点以上，但存款资金成本率只上升了约13个基点；第五，加息短期内对资本市场的影响有限，长期来看有助于资本市场的稳健发展。 对保险业来说，此次加息抬高了分红险和万能险的保单资金成本，但对承保业务的影响有限，对投资方面的正面影响显著。总体而言，加息利好保险业。加息首个交易日，保险股涨幅居前，三大保险股涨幅超过4%，其中：中国太保和中国平安涨幅超过6%，中国人寿涨幅达到4.54%，验证了加息利好保险业的判断。