眼下的医药行业是个令投资者兴奋的“性感行业”。即使是“抄袭”，也充满想象空间。

　　——访软银赛富首席合伙人徐航

　　本刊记者 倪轶容

　　著名风险投资机构——软银赛富的成功投资案例很多，然而，作为其合伙人，徐航却出乎意料地用两个失败的投资案例作为谈话的开始。

　　第一个案例：徐航当年进入的第一家投资公司，投资人阵容是一个“豪华组合”，但是最后基本上是颗粒无收。徐航由此得出的结论是“江湖险恶”。

　　第二个案例：当时硅谷的风云人物马克和查理是最早注意到谷歌(google)的人，但当时他们并不看好这家甚至连名字都写在床单上的小公司。直到谷歌上市后，看到别的投资人的10万美金变成了3个亿，他们才后悔莫及。“这个案例依然说明江湖险恶，再好的公司也有可能融不到钱。”

　　在徐航的眼里，现在江湖依然“险恶”，但他也看到了一个对他来说充满诱惑的行业——医药行业。作为一个早年学医，其后在高盛等知名投资机构有过工作经验的投资者，徐航觉得眼下的医药行业是个令投资者兴奋的“性感行业”。在毫不掩饰自己对医药行业看好的同时，徐航也保持了一名资深投资者惯有的谨慎。

　　6月19日，他在给浙商杂志社主办的浙商商学院？创投实战班授课的间隙，接受了《浙商》记者的专访。

　　“抄袭”空间巨大

　　《浙商》：你早年在北京协和医科大学学医，而现在是一名投资者。和其他投资者相比，你对医药行业似乎更有发言权。那么，你认为，眼下中国医药行业究竟存在着多大的机会呢？

　　徐航：我不能说自己是医药行业方面的专家。当年没有继续学医，就是因为我没有想到，学医竟然要背那么多东西(笑)！不过，因为我的医学背景，现在软银赛富健康产业方面的投资由我主抓，我们在这方面的投入也很大。

　　我非常看好健康产业。健康相对而言是一个“硬需求”，从世界水平来看，中国的人均医疗消费还比较低。随着人均收入的提高，必然会有上升的趋势。

　　而且，中国医药产业在人才储备方面很有优势：从世界范围来看，中国医药产业的人才储备量是排在第一的。如果有机会去欧美看一下就会发现，很多大型医药公司的研发部门，都有着相当数量的中国人。这两年，美国市场不是很景气，不少医药产业人才看到了中国的机会，准备回国发展。

　　《浙商》：也就是说，你非常看好中国医药行业的“原创”开发能力。可是现实中，我们看到的是，国内市场依然有很多“抄袭”国外的仿制药。

　　徐航：中国作为一个新兴市场，有这么一个好处，就是可以跟在别人后面走。也就是说，即使是“抄袭”也是充满想象空间的。比如现在国内的百度，当年面对美国资本市场的时候，其他公司要花一个小时来解释自己的商业模式，而百度只有一句话：“我们是中国的‘google’”，立刻就有人来抢了。

　　在发达市场已经试过成功的东西，我们完全可以借鉴；再根据中国的情况做些改动，不就节约了创新成本吗？目前，很多医药专利快要到期，仿制一下，引入到中国市场，只要不违法，我不觉得是什么坏事。

　　浙商：专利到期对于中国这样的新兴市场来说，应该是个不错的机会。

　　徐航：是的。这几年，绝大多数的大厂，都面临专利到期的问题。很多主打药，包括一年卖了几百亿美元的药，一旦专利到期，业绩就会急剧下滑。全球制药大厂将面临非专利廉价药品的激烈冲击，这为中国的药厂创造了很大的机会。

　　睁着眼睛进去

　　《浙商》：除了制药，你还对医药行业哪几块的内容感兴趣？

　　徐航：我们对于创新药、医疗设备，包括医院连锁都是比较看好的。

　　《浙商》：投资医药行业，该怎么看待这个行业的风险呢？

　　徐航：对于一个行业，我们一直提倡要“睁着眼睛进去”。医药行业确实也存在着一些潜在风险，比如说政策风险。举个例子，连锁药店的模式在前几年发展很快，然而，医改以后，政策上强调要开发社区医疗。在“零差价”等政策压力下，连锁药店受到冲击是难免的。

　　另外就是来自产品的风险。药作为一种特殊产品，一旦出事，往往就是大事；其他还有销售风险等。中国药企的销售模式，可以做到一种“看起来很美”的表面繁荣。但是如果后面没有新药跟上来，就不行了。

　　《浙商》：你刚刚提到的都是来自医药产业本身的风险，那么就投资人而言，会遇到哪些难题呢？

　　徐航：我想主要是专业知识方面。在中国做投资是很有挑战性的，因为投资人需要接触各行各业的公司。而发达市场上的一些基金就比较专注。在中国似乎没有办法做到这一点——一个是因为中国市场有深度；另一个就是上了规模的公司假如完全专注于一个行业，不但风险比较大，而且会错过很多好的机会。

　　从另一个角度来说，什么都投，问题也很多。一个投资人不可能什么都懂，有些行业看起来挺简单，但里面的水还是很深。如果完全不懂，可能还会比较谨慎，还不容易出事；如果对这个行业特别了解，也可以找到别人找不到的机会；一知半解的情况是最危险的，似懂非懂最容易出事。有人觉得，如果自己不懂，请一些专家看一看不就完了吗？实际上没那么简单。

　　不要错过小公司

　　《浙商》：那么现在看来，在医药行业内，什么样的企业是值得投资的呢？

　　徐航：现在大家比较看好的都是业内最大的公司，比如前一段时间，国药控股在香港上市受到追捧，市盈率非常高。但是如果跟美国市场对比一下，就会发现，美国的处方药渠道公司三巨头掌握着高达90%的市场。而国药控股虽然是中国医药流通领域的第一，但这只是单位数的市场份额，还有很大的整合空间。在国内，我们看到一些规模比较小的渠道公司，风险确实比较大，我们会比较谨慎。但这并不表示我们不会投他们。毕竟，从发达市场的经验来看，渠道公司是未来的发展方向。如果你错过了小公司，那么就像我开头时讲的那个失败案例一样，会错过“谷歌”。

　　《浙商》：现在也有很多实业家开始从事投资行业，不知道你对他们有一些什么建议？

　　徐航：我想说，老大要学会敲“边鼓”。什么意思呢？就是企业家尤其是浙江的企业家，做老大做惯了，可能个人风格上会比较强势；但是做投资更多的是一种辅助的作用，是在后面支持企业做大做强。所以，如果企业家想要转型成为成功的投资家，在心态上还需要一定的调整。