自人民币汇率改革以来，中信银行一直致力于规避汇率风险的研究与管理，坚持以企业需求为导向，努力为企业外汇业务提供服务咨询与解决方案。

　　文/章红星

　　近年来我国与欧盟的进出口贸易额不断增长，随之而来的是，以欧元为结算货币的贸易不断增加，欧元汇率的涨跌正在影响着欧元进出口企业的生产与经营。如何管理因欧元汇率波动带来的风险已成为这类企业不得不关注的问题。

　　汇率风险不容小视

　　去年12月以来，希腊债务危机不断升级。欧元兑美元汇率逐级下跌，从1.50一路最低跌至1.25附近，跌幅超过16%。部分以欧元作为结算货币的出口企业由于未能及时、有效地管理欧元汇率而遭致重大汇率损失。

　　欧元的汇率波动为何如此之大？这可以从汇率构成上得到解释。EUR/CNY汇率可以拆分为EUR/USD与USD/CNY两个货币对，EUR/CNY不仅需要面对USD/CNY的汇率风险，而且还要面对EUR/USD的汇率风险。汇改以来的USD/CNY走势表明，该货币对受政府调控因素影响，市场波动不大，但受政策不确定性的影响相对较大；而EUR/USD则受政治、经济等众多市场因素影响，很多时候波动幅度大，其2008年的上下波幅就曾超过20%。两者风险相互叠加后，EUR/CNY的汇率走势变得更加难以捉摸，其间蕴含的风险更大。进出口企业在应对以欧元为结算货币的业务时必须高度重视。

　　管理汇率风险的金融工具

　　目前，管理汇率风险的金融工具可以分为两类：一类为进出口押汇、福费廷、国际保理等工具，该类工具通过币种的提前转换来规避汇率风险。但由于其适用于对汇率的单边预期，而且很多时候还受国内外汇资金及银行贷款规模的影响，因此该类工具对管理欧元汇率风险存在一定的局限性。另一类为金融衍生工具，包括远期、掉期与期权等(本文中主要指货币远期、货币掉期、货币期权)。该类工具以合约的形式将未来换汇汇率确定在某个水平或一定区间，从而规避汇率风险。随着银行金融创新能力的提高及金融产品在企业应用中的普及，该类工具在企业汇率风险管理中发挥的作用越来越大。

　　金融衍生工具的使用视不同的情况而定：当预测市场汇率将向不利的方向发展，为锁定预期收益、固定财务成本，可使用远期工具；当遇到资金来源与将来所需支付资金在币种、期限不匹配时，可使用掉期工具；当无法预测汇率市场走势，但希望在汇率走势有利时获得收益，在不利时规避风险，并愿意支付一定成本，可使用期权工具。

　　利用远期锁定欧元结汇汇率

　　A企业为一家出口企业，2010年3月22日与欧洲客户订立500万元出口合同，预计将于1个月后收汇，合同签订日EUR/CNY即期结汇汇率为9.2000。为避免欧元下跌风险，锁定预期利润，A企业于合同签订日通过远期结汇将1个月后收汇欧元的结汇汇率锁定在9.1980。4月22日，欧元结汇汇率跌至9.0650，A企业因办理了远期结汇，避免了汇兑损失66.5万元人民币。

　　有人认为远期锁定汇率是一种“风险”操作，因为，如果1个月后收汇时欧元涨至9.1980上方，还不如不做远期结汇进行锁定。其实这是一个误区，远期锁定汇率是一种基于成本理念的保值做法，汇率市场瞬息万变，特别是欧元汇率，企业不利用远期对其进行保值，无异于“赌博”。

　　借助掉期换取欧元结汇时机

　　除了利用货币远期锁定汇率的做法，借助货币掉期也经常应用于企业。

　　上述A企业，如果因为预期欧元将上涨而未于合同签订日办理远期结汇，那么4月22日，其500万欧元收汇资金已出现较大的汇兑损失，此时结汇于心不忍，而不结汇则导致企业资金流动性紧张，企业陷入了两难境地。若企业预期未来3个月欧元有反弹机会，此时可以办理掉期：约定即期将欧元换成人民币，3个月后买回欧元，通过掉期首先解决了企业流动性紧张问题。其次若3个月内欧元如预期上涨至9.20上方，则可通过远期或即期方式锁定欧元结汇汇率，成功“解套”。

　　掉期是企业在不利市场条件下的一种自我救赎，是基于一种特定预期。当预期正确时，可以解决困境，当预期相反时，可能会带来更大的风险，因此在使用前应对市场走势进行认真研判。

　　使用期权获得欧元最佳汇率

　　杭州的一家企业向欧洲进口设备开立信用证100万欧元，预期付汇时间在2010年8月4日。由于欧元前期跌幅较大，4月中旬，欧元汇率1.3200已经低于企业成本，并有账面浮赢20万元，此时远期售汇可锁定企业购汇水平，但企业认为欧元后市还将进一步下跌，若不锁定，则一旦欧元上涨，企业将面临较大的损失。

　　此时，中信银行建议该企业买入一份欧式的EUR/USD看涨期权，执行价为1.3200，期限为3个月，期权费为20万元人民币。购买上述期权后，企业即获得一项选择权：无论EUR/USD如何波动，企业都可在2010年8月4日按照1.3200的汇率以美元购入100万欧元。若欧元3个月后涨至1.3800，企业以1.3200汇率买入欧元，节省近40万元人民币购汇成本；若欧元跌至1.28，企业可立即通过远期售汇锁定更低的购汇汇率，而在期权到期时选择不执行期权。因此，通过期权，企业可以确保在欧元汇率变化中立于不败之地。

　　在许多实际问题中，很难用一种方式去帮助企业规避比较繁琐的汇率风险，大都要用组合的方式控制汇率风险。中信银行在贸易融资领域和外汇交易领域具有一定人才、技术、产品优势，在为企业提供汇率风险控制手段方面，更是积累了丰富的经验！