对2010年中国不良资产市场的判断

　　Non-performing loans of commercial bank will be in "expansion" in 2010

　　Judgment on market of non-performing loans in China in 2010

　　文 /张子艾等课题组成员

　　2010 年不良资产市场的预期收益率：下跌。

　　经济结构调整对银行不良贷款影响：较大。

　　2010 年不良资产价格的整体走势：基本稳定。

　　与上年相比，2010 年不良资产二级市场的投资机会：减少。

　　当前房地产调控对银行房地产行业贷款影响：潜在风险还未明显显现

　　为研究中国金融不良资产市场遭遇的外部宏观环境，对金融不良资产市场情况作出合理的判断，近期，中国东方资产管理公司研发中心调查了中国不良资产市场的四类主要参与者，即商业银行、投资者、资产管理公司和中介机构，通过分析共计199 位有效受访者的问卷调查，得出以下主要结论：四类主体基本一致的判断是：2010 年，商业银行不良贷款规模会有所增加，但是，经济快速增长和宽松货币政策的持续，会稀释其风险压力，不良资产一级市场供给将大幅萎缩；资产管理公司处置不良资产规模亦将减少，二级市场投资机会减少，投资者的投资行为更趋谨慎；不良资产价格整体走势基本稳定，预期收益率将有所下降；外部法律环境将保持稳定，外资投资审批将更趋严格。

　　不良资产市场整体判断

　　商业银行新增不良贷款规模：同比增长5%以内。

　　全部问卷统计结果显示：47.0%的受访者认为2010 年商业银行新增不良贷款规模同比增长5%以内，29.5%的受访者认为增长5%10%，11%的受访者认为同比下降5%以内，10.5%的受访者认为同比增长10%以上，只有2.0%的受访者认为同比下降5%以上。四类受访者的判断基本一致。

　　比较四类受访者对 2010 年商业银行新增不良贷款规模的判断，可以发现，商业银行最为乐观，中介机构最为悲观：在认为新增不良贷款规模将同比下降的受访者中，商业银行受访者组内占比达到18%，而投资者、资产公司和中介机构组内占比分别为15.3%、10.8%和9%；相对应地，在判断为新增不良贷款规模将同比增长的受访者中，商业银行组内占比最低，中介机构组内占比最高。其中判断为新增不良贷款规模将同比增长5%以内的商业银行组内占比为60%，远高于其他三类受访者的组内占比。2010 年初以来，根据国家货币政策要求，商业银行新增贷款分布趋向合理，贷款结构得到改善，短期贷款比重上升，随着房地产市场降温下个人中长期贷款的回落，中长期贷款在新增贷款中的占比有望进一步下降。截至3 月末，商业银行不良贷款余额4701.20 亿元，比年初减少272.10 亿元；不良贷款率1.40%，比年初下降0.18 个百分点。银行业整体不良贷款余额和不良贷款率继续呈现“双降”局面，显示商业银行资产质量的持续向好。

　　2010 年不良资产价格的整体走势：基本稳定。

　　全部问卷统计结果显示，44.7%的受访者认为，与上年相比，不良资产价格整体上将基本稳定，28.2%的受访者认为将下跌，24.1%的受访者认为将上涨，3%的受访者认为将大幅下跌，没有受访者认为将大幅上涨。

　　比较四类受访者对2010 年不良资产价格整体走势的判断，中介机构最为乐观，有31.3%的中介机构受访者认为与2009 年相比，2010 年将出现价格整体上涨，而认为将出现价格整体上涨的投资者组内占比只有6.5%，远远低于其他三类受访者。四类受访者中认为2010 年与2009 年相比，不良资产价格整体基本稳定的受访者在组内占比均为最高，反映出市场对2010 年不良资产价格的预期并未随着经济的进一步回升向好而变得更加乐观。 2010 年不良资产市场的预期收益率：下跌。

　　全部问卷统计结果显示，40.5%的受访者认为与上年相比，2010 年不良资产市场的预期收益率将下跌，36.0%的受访者认为将基本稳定，21.5%的受访者认为将上涨，2.0%的受访者认为将大幅下跌，没有受访者认为将大幅上涨。

　　比较四类受访者对2010 年不良资产市场预期收益率的判断，商业银行最为乐观，有30.0%的商业银行受访者认为预期收益率将上涨，投资者最为悲观，认为预期收益率将上涨的投资者组内占比只有8.7%。认为预期收益率将下跌或大幅下跌的受访者，投资者的组内占比达到65.2%，远高于资产公司46%的组内占比，更高于商业银行和中介机构的组内占比。

　　商业银行是不良资产一级市场的主要供给者，投资者是不良资产二级市场的主要购买者，资产公司是一级市场的购买者和二级市场的主要供给者，受访者对不良资产市场预期收益率的悲观预期反映了不良资产市场的盈利空间将进一步缩小，买卖双方的博弈将更加复杂。

　　与上年相比，2010 年不良资产二级市场的投资机会：减少。

　　全部问卷统计结果显示，受访者对2010 年不良资产二级市场投资机会的判断分歧较大。36.5%的受访者认为二级市场的投资机会将减少，35%的受访者认为投资机会将增加，21%的受访者认为投资机会与上年相当，6.5%的受访者认为投资机会将大幅减少，只有1%的受访者认为投资机会将大幅增加。

　　比较四类受访者对2010 年不良资产二级市场投资机会的判断，商业银行最为乐观，有46.0%的受访者认为投资机会将增加，投资者最为悲观，认为投资机会将增加的受访者组内占比只有21.7%。认为投资机会将减少或大幅减少的受访者，投资者的组内占比达到60.9%，高于资产公司48.7%的组内占比，更高于商业银行和中介机构的组内占比。这一结论与上题中四类受访者对2010 年不良资产市场预期收益率的判断一致，说明与不良资产二级市场建立初期蕴藏着极大商机不同，不良资产二级市场对投资者的吸引力将越来越小，以不良资产经营处置为主业的市场主体将面临更加严峻的考验。

　　宏观调控的影响

　　经济结构调整对银行不良贷款影响：较大。

　　全部问卷统计结果显示：57.0%的受访者认为经济结构调整对银行不良贷款的影响较大，34.5%的受访者认为影响较小，6.5%的受访者认为影响很大，2.0%的受访者认为几乎没有影响。四类受访者的判断基本一致。

　　经济结构调整是2010 年宏观调控的重点，信贷政策也要承担经济结构调整重任，要着力优化信贷结构，使贷款真正用于实体经济，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。同时严格控制对“两高”行业和产能过剩行业的贷款。部分商业银行将信贷调控的对象定为钢铁、水泥和房地产等行业，而这类行业贷款既关系到经济结构调整，又关系到银行的信贷风险。这些行业在失去国家政策扶持和银行信贷支持的情况下，其大量的存量银行贷款变为不良贷款的可能性较大。

　　当前房地产调控对银行房地产行业贷款影响：潜在风险还未明显显现。

　　全部问卷统计结果显示：55.0%的受访者认为潜在风险还未明显显现，42.0%的受访者认为潜在风险已十分突出，只有3.0%的受访者认为不存在风险。四类受访者的判断基本一致。

　　比较四类受访者对当前房地产调控对银行房地产行业贷款影响的判断，投资者最为乐观，资产公司最为悲观：有51.4%的资产公司受访者认为潜在风险已十分突出，而认为潜在风险已十分突出的投资者组内占比只有37.0%，甚至有8.7%的投资者受访者认为不存在风险。2010 年“两会”召开后，中央对房地产调控显著加大了力度，全国一些主要城市也纷纷出台强有力的房地产调控措施，银行对房地产行业贷款的态度已经趋于审慎。

　　大中城市房价下跌幅度首次超出银行承受能力：20%30%。

　　全部问卷统计显示，41.0%的受访者认为大中城市房价下跌20%30%时，将首次超出银行的承受能力，37.5%的受访者认为房价下跌30%以上时将首次超出银行的承受能力，16.0%的受访者认为房价下降幅度为10%20%，5.5%的受访者认为房价下降幅度为10%以下，将首次超出银行的承受能力。

　　以目前各个银行的盈利水平和拨备情况来看，银行对房价下跌可能造成的信贷风险普遍持乐观态度。由于各家银行对房地产企业和个人贷款时间点和集中度等情况各不相同，在不同的区域放款策略也有不同，不同银行对房价下跌的承受能力不同，但房价下跌20%30%，对于五大国有商业银行和已经上市的股份制商业银行是可以容忍的(据有关方面反映，有的股份制银行对房价下跌的可容忍度最高可达40%)。这一结论符合中国银监会2010 年初组织的商业银行房地产贷款压力测试的结果。

　　不良资产市场主体的策略变化

　　2010 年商业银行推出不良贷款的规模：增加。全部问卷统计结果显示，55.5%的受访者认为与上年相比，商业银行推出不良贷款的规模将增加，24.0%的受访者认为与上年推出的规模相当，18.5%的受访者认为较上年将减少，1.5%的受访者认为较上年将大幅增加，只有0.5%的受访者认为较上年将大幅减少。

　　2010 年一季度银行业整体不良贷款余额和不良贷款率继续呈现“双降”局面，截至2010 年3 月末，商业银行不良贷款余额4701.20 亿元，比年初减少272.10 亿元；不良贷款率1.40%，比年初下降0.18 个百分点。

　　在宽松的货币政策下，信贷高速扩张做大了分母，这在一定程度上延迟了不良贷款的集中出现。虽然中长期贷款风险的释放存在滞后期，但是由于房地产调控引发的房地产行业贷款质量风险，以及大部分银行对于地方融资平台的贷款，尤其是部分城商行2010 年一季度出现了正常类贷款转向关注类贷款数量上升的趋势，年内不良贷款余额和不良贷款率均有上升可能，这些因素无不引起人们对商业银行资产质量的隐忧。2010 年商业银行推出不良资产规模增加的预期，反映了市场对信贷资产质量风险爆发的担忧。

　　2010 年四家资产公司处置不良资产的规模：减少。

　　全部问卷统计结果显示，39.5%的受访者认为与上年相比，4家资产公司处置不良资产的规模将减少，29.0%的受访者认为将增加，23.0%的受访者认为与上年相当，7.0%的受访者认为将大幅减少，只有1.5%的受访者认为将大幅增加。

　　不良资产具有逆经济周期的特性。宽松货币政策极大缓解了企业的资金链压力，银行业整体不良贷款余额和不良贷款率继续“双降”，银行推出不良资产的紧迫性降低，一级市场出现供不应求的局面。加上资产公司经过多年的经营处置和增值运作后，存量不良资产越来越少。这些必然导致2010 年4家资产公司处置不良资产规模的减少。

　　2010 年不良资产二级市场投资者的投资行为：相对谨慎。

　　全部问卷统计结果显示，65.5%的受访者认为与上年相比，二级市场投资者的投资行为将相对谨慎，17.5%的受访者认为将更趋活跃，17.0%的受访者认为与上年相当。四类受访者的判断基本一致。

　　比较四类受访者对2010 年不良资产二级市场投资者投资行为的判断，资产公司和投资者两类受访者的判断接近一致，认为投资者投资行为将相对谨慎的组内占比分别占到73.0%和71.7%，高于商业银行和中介机构的组内占比。

　　(课题组长张子艾为中国东方资产管理公司总裁)