一家至2009年底营业收入不过3.14亿元的企业，之所以能成为创业板的百元高价股，除了其行业本身以及技术优势外，亦离不开在关键时期商业模式的选择。

　　4月26日，在深圳创业板上市第4天的碧水源(300070)，股价在盘中一度达到175.58元/股，公司市值亦突破258亿元，市盈率超过230倍，一举成为中国创业板的“第一牛股”。

　　同时，投资者对碧水源的“热恋”近乎痴狂——国内几乎所有叫得上名字的机构投资均参加了申购，如此壮观之景象也成为近期打新股中罕见的场景。

　　借助政府平台

　　碧水源成立于2001年，位于北京中关村。根据公开资料显示，碧水源董事长文剑平曾任职于科技部的社会发展司，负责环境保护的相关工作，之后，到澳大利亚学习环境管理。在一次偶然的机会，北京市有关领导动员文剑平回国，不久就诞生了碧水源。

　　碧水源主要涉足的是水处理的一个细分技术领域——膜生物反应器(MBR)。较之传统技术“沉淀池”，膜技术具有出水水质标准高(超过国家一级A标准)、占地面积少(只有传统工艺的1/3～1/2)、增量扩容方便、自动化程度高等优点。但是MBR的建设成本比普通的工程要高出35%，日常运营成本较传统技术也高出10%左右。这么一笔账，对于当时的企业来说，很难在短时间内接受。

　　于是政府便成为碧水源技术服务的最大买家。根据碧水源招股说明书显示，碧水源成立起便开始盈利，并以100%的速度爆发式增长。2007年，其70%左右的销售收入来自政府，占有北京污水处理与污水资源再生化利用70%以上的市场份额。

　　拓展外埠市场

　　至2007年，获得良好发展的碧水源已经不甘心局限于北京市的市场。同时也看到了北京市场的局限性。于是，碧水源迈出了发展的第二步：计划拓展外埠市场，尤其是经济发达地区的市场。这个发展战略虽然离开了政府的怀抱，但是因为其出色的技术和理念，很快在其他地区打开了市场，得到了企业的认可。

　　同时，公司与清华大学等开展合作，加大了MBR相关技术的研发，至2009年12月，公司共有数十项科研成果获得了国家颁发的大奖，大大巩固了公司的行业地位。

　　掌控水处理价值链

　　MBR技术的发展，依赖于核心设备——膜组器，其中膜的成本占了整个工程造价的30%，而我国95%的膜材料来自日本，膜生产的毛利率可以达到50%。碧水源的设备主要为外购，让渡了不少盈利空间。

　　此次，碧水投资3亿元，在北京雁栖开发区建设亚洲最大的膜组器生产基地。 膜生产基地的建成，是碧水源商业模式转型的重要一环，不仅承接项目，提供技术咨询，而且涵盖工程、基建等环节，全程参与，全程服务。

　　如此一来，公司就形成了膜材料的控制力，再结合工艺、技术服务的优势，碧水源可以掌控整个水处理价值链中最多的盈利点，而可以将工程作业外包给服务商，退出工程建设的环节。

　　此外，碧水源在原材料和核心技术上同时确立竞争优势，让其商业模式发展具备了不断增值的可能。MBR污水处理设备需要五年更新一次膜，且只能使用原厂家生产的膜材料。这就意味着，每隔五年，碧水源的产品就会为其带来占原设备总成本50%的新增收益。