文 刘二海

　　金融危机正逐渐远去，虽然不断有人提醒出现“双底”，但人们的信心已经有了明显的恢复。特别是在中国，需求“V”型回升是不争的事实。确实，对于回升的原因，是投资拉动的，还是内需本来就很旺盛，还有争论，但没有人怀疑经济回暖了。通货膨胀变成了新话题，股权投资的又一波热潮已经不远了。

　　2008年7月金融危机之后，股市大幅缩水，私募投资开始进入萧条时期。2009年下半年投资逐渐恢复，预计到今年下半年基本会回到危机前的水平，这主要是三个因素促成。

　　其一，危机后大约12个月到18月投资较为清淡，现在投资人有投资的压力。一般来讲，基金投资期是二至四年，12个月到18个月是很长的一段时间。这就难怪市场上较为稳健的项目，投资人拼抢的局面频频出现。有的电子商务公司的估值高得让人眼晕。

　　其二，截至4月23日已有79家公司在创业板上市，带动了投资热。对于中国的私募机构来讲，创业板是个非常大的利好。虽然这个板块未来可能会有起伏，但眼前的市盈率还是让投资人热血沸腾，诱惑难以拒绝。为创业板量身定做企业成了一个不小的投资潮流。

　　其三，中国经济率先在危机中恢复，使得更多的机构投资人将目光投向了这个高速成长的经济体。资本总要寻找合适的出路，欧洲、日本经济恢复的较慢，美国虽有恢复，失业率还是两位数，中国自然成了很多投资人不可或缺的选择。

　　这次投资热潮的到来，伴随出现的是投资主题、投资地域、投资阶段、币种都更加分化。

　　首先，TMT不再是唯一的热点。虽然还有不少机构坚持这部分投资，但很多投资机构已经有了更广泛的投资主题，比如消费、新能源、生物医药、节能减排、农业等。其次，与投资主题相关的是地域。原来投资TMT的时候，大部分集中在北、上、广、深等发达地区，而现在很多行业广泛分散在全国各地，这导致投资半径的扩大。还有一个特点，基金的规模大幅增加，超过10亿美元的单体基金在中国已不是新鲜事。如此大的基金，必然要集中到并购、后期投资。回报的倍数也必然降低，更加强调内部收益率(IRR)。成长型项目的投资竞争更加激烈，部分基金会被挤压，向早期、后期投资回归。最后，人民币基金异军突起，美元的优势逐渐丧失，管理双币种基金成为中国投资机构的普遍现象。

　　投资热潮到来，竞争必然加剧。竞争是企业生存中永恒的主题，投资公司也不例外。竞争中有些私募股权投资机构会逐渐被边缘化。现在企业家经常问的问题是：你们除了钱还有什么价值？想想看，几年前不断问问题的可都是投资人。品牌会成为投资机构最重要的资产，而品牌会在未来几年内逐渐形成，未来几年是投资机构“长身体”的阶段。下面三类机构会逐渐脱颖而出。

　　第一类，基金规模巨大，并在上市环节建立良好通道。这类基金基本对IRR要求会高一点，但不要求倍数，并将集中在Pre-IPO、并购和大型项目投资。有的机构甚至会考虑基金管理公司上市，有的机构会将业务进一步延展到公开市场。第二类，策略清晰、组织配套、文化适应的早期投资机构。这类机构基金规模不大，但有眼光，敢冒风险。不同机构的投资主题会有所侧重。第三类，成长型投资将逐渐成为红海，这将考验投资机构的地域覆盖、品牌及交易能力。

　　金融危机逐渐远去，又一波投资热潮行将到来。在金融危机中屹立不倒并开始高速成长的公司，好时候到了。投资机构竞争加剧了，并会逐渐分化，品牌会逐渐形成，这离我们并不遥远。