文 / 董月超

　　自中国石油天然气集团公司(以下简称中石油)于1995年成立财务公司开始，中石油阔步进军金融业，2007年以后更是出手频频，力度也不断加大，以2009年4月控股克拉玛依市商业银行为标志，其麾下“昆仑系”金融板块已经成型。中石油涉足的金融板块主要包括：财务公司、资产管理公司、寿险公司、财险公司、证券公司、保险经纪公司、商业银行、信托、金融租赁等。作为中国能源的龙头企业，中石油为何对产融结合情有独钟呢？

　　中石油产融结合的内在动因

　　第一，资本运营的客观需要

　　中石油是一个以油气业务为核心，拥有合理的相关业务结构和较为完善的业务链，上下游一体化运作，国内外业务统筹协调，油公司与工程技术服务公司等整体协作，具有国际竞争力的综合性国际能源公司。

　　有2万多亿元资产的中石油具有产业链条长、涉及面广，资产规模大且庞杂，成员企业地域跨度广，受多重多方甚至是不同法系同时监管，法人层级多等特点。中石油进行产业布局、优化，实现资源的最佳配置以及进行资产结构战略调整特别是存量资产结构调整，除了发挥行政职能外，在市场经济日益成熟的今天，必须利用和发挥资本的聚集和放大效应，通过产业资本与金融资本的有机融合来实现资源的优化配置和协调；中石油已经实现了资金所有权不变，使用权统一管理的资金和票据集中管理，而建立金融平台既是进一步深化资金管理的需要，又是产业资本开展资本运营的最有效方式。可以说，获得与自身规模相匹配的金融支持和服务，建立自己的金融平台是中石油发展的客观需要。

　　第二，发展“发动机”与趋利性

　　一般来讲产业集团进军金融领域，有两个目的：一是分享金融行业丰厚的利润，二是利用自己控制的金融平台，将金融业当作产业发展的“发动机”或“提款机”。

　　从中石油实际情况来看，获利的主体是油气企业，中石油既没必要又不可能把金融业作为其“提款机”，所以其产融结合的目的只能是寻求产业发展的“发动机”和金融业丰厚的利润。以中海油为例，2007年其金融产业利润近34亿元，对集团利润的贡献率也从2006年的1%上升到了6%。

　　中石油2008年油气当量产量为1.47亿吨，当年其财务公司在2008年资金结算量计92万笔，金额高达14万亿元；中石油的目标是2015年油气当量增加到4亿吨，这个宏伟的计划势必带来更多的资金结算量和现金流，其规模和收益也是可想而知的；中石油160余万名职工的住房、工资、补充保险、企业年金等都为金融业发展提供了广阔的内部市场空间；同时中石油品牌的影响力也势必会给其金融企业带来广阔的外部市场，可以说金融板块肯定会成为其新的利润增长点。同时金融业对于扩大油品贸易、加工制造业销售、油品运销等都能起到“发动机”的作用。

　　此外，金融企业对营业收入和资产总额的贡献对于中石油来讲也是至关重要的，世界500强排名以及国资委等考核指标中这两项指标都是关键指标。中石油利润额在国务院国资委直属企业中是遥遥领先的，而这两项指标却远远低于国内同行或者其他特大型企业，与利润额不成正比。

　　第三，产业风险考虑

　　从跨国能源巨头的海外扩张史看，扩张背后都有跨国金融机构的支持，能源型公司的扩张史，就是一部金融并购史，石油历史本身就是一部金融史。国际市场上能源巨头和金融巨头的协作关系相对紧凑，由于国内金融机构国际化布局程度不高，服务能力和效率不足，能源巨头的需求往往难以满足。中石油的实际情况是若要实现“走出去”战略，达到4亿吨油气当量的产量，就必须获得能全力帮助自己进行海外扩张的金融支持，通过资本市场来实现对内的产业重新布局和结构战略调整，对外获取新资源，以及抵御资源获得和重置时的产业风险。中石油只有在资本市场上有自己的话语权和主动权，才能影响资源配置的过程和结果，从而在深层次上影响公司治理结构，并共同作用于公司价值，促使中石油整体利益最大化的实现。

　　中石油进军金融业务还有一点考虑，就是作为资本市场上重要组成部分的金融衍生品虽然起不到融资功能，但是它却提供了与融资功能密不可分的风险管理经验，中石油若有自己的金融企业，就可以利用这些企业拥有这个领域风险管理经验的优势来进行融资管理，甚至可以在法律允许的范围内利用下属金融企业的金融衍生品。

　　第四，出于石油的金融属性考虑

　　石油早已不仅仅是普通的商品，其本质已经从“生产─供应”型的“供给安全”模式转变成了“贸易─金融”型的“价格安全”模式，石油自身早已具备了金融属性，石油期货、期权、互换、碳排放等衍生工具的发展以及石油的金融化状况和特征等更需要从事石油生产与贸易的企业与金融相结合，发挥协同效应。

　　石油的金融属性使得石油交易量在很大程度上已经脱离了实物供给量和需求量，世界上不缺油，关键是价格问题，石油价格不仅仅影响消费而且直接影响石油的生产。中石油作为国家石油公司天生具有保障国家石油能源安全的责任，要履行这个责任，中石油必须建立多元化多渠道的石油能源保障供应体系，这既包括提高存量的采收率，扩大勘探开发力度，同时也包括坚持“走出去”战略。在这个体系中是“买”还是“采”；“买”和“采”的比例怎样才是合理的，都与国际市场上的石油价格息息相关，而石油价格的波动是由其金融属性所决定的，是其背后活跃着的大量国际金融资本造成的，这些国际金融资本主宰了国际石油市场的走势，也就是说中石油的能源供应保障体系中必须要有金融保证，要有金融话语权。(以下略)

　　董月超

　　中国矿业大学(北京)管理学院

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。