作者：袁宜

　　关键词：新财富；投资

　　从上海到纽约，纽约到波士顿，波士顿到多伦多，再从多伦多回到上海。此番路演，我们拜访了阿伯丁、施罗德、纽约人寿、蒙特利尔银行(BMO)、加拿大养老基金等10多家知名机构，如果算上晚餐的非正式交流，则名单还会更长一些。并且交流对象的层次普遍较高，基本是董事总经理以上，至少是中国投资负责人，甚至是全球投资主管或者合伙人，一路路演下来感触颇多。

　　怎样让老外

　　对投资中国兴奋起来 

　　诚然，此行遇到的每个海外投资者都意识到中国的投资机会，但多数人(尤其是那些没有来过中国的人)普遍认为，A股太贵了，而且担心中国经济增长的持续性问题。

　　怎样让海外投资者对投资中国兴奋起来？这个问题困扰着不少主管QFII业务的华人，他们正试图说服他们的同事，对中国A股市场倾注更多的热情，但收效甚微。这其实也应该是我们内资研究机构在海外路演时需要首先回答的问题。这次我在蒙特利尔银行的经历或许具有一定的借鉴意义。

　　我跟蒙特利尔银行的交流安排在一个周四，接待我们的是蒙特利尔银行亚太区总经理以及她的同事。一小时的交流结束后，他们问我，转天下午能否再过来一次？因为转天下午蒙特利尔银行的QFII团队的管理层将召开会议，由蒙特利尔银行全球业务的主管主持，希望我能让他们的其他同事对中国激动起来。原来刚才一起参加交流的那位同事(也是QFII团队的一名高层，从没有来过中国)已经有点“被激动”了，是他提出了邀请我参会的动议。在经过请示后，我被告知，他们转天下午1小时的会议将留出20分钟给我。

　　如何能在20分钟内让老外们对投资中国激动起来，一番思虑后，我决定在这20分钟里主要谈两个问题：

　　首先，中国经济的未来：高增长能否持续？

　　我的回答当然是肯定的。靠的是消费的提速，减少对出口和投资的依赖，而这就需要收入分配结构的改革，中国政府正在做这样的努力。

　　其次，既然海外投资者可以买到H股、ADR，为什么还要投资A股？

　　我的回答主要是两点：一方面，A股上市公司的家数和市值是海外中资股的数倍，选择面更广。特别是，有大量优秀的中国企业，只能在A股市场买到(如贵州茅台、云南白药、万科A等)。另一方面，A股的估值水平已经降到一个合理的区间(当然要考虑中国的高增长)，A、H溢价降到了历史低位。

　　我的结束语是：已经有92家海外机构申请到了QFII资格，某某机构(交流对象在其国内的竞争对手)也已经获得了QFII资格，还有数百家机构在排队等候获批。如果你想要成为中国的合格境外机构投资者前100或前200名，那么可要抓紧了。

　　老外关心什么

　　此行的另一个收获是，了解到海外机构关心的一些话题。

　　中国经济的未来及其对世界的影响。即便是不准备投资中国股市的机构，也不得不关注中国经济。

　　人民币汇率。我遇到的不少投资者，善意地提出，人民币正面临巨大的政治压力，并建议在对美元小幅升值后，改为钉住一篮子货币。他们非常想知道我们是否认同这样的看法，并问我从经济角度看人民币是否该升值。可惜我的回答是NO，因为我们认为涨工资是替代名义汇率升值的更好的方式，还能起到刺激消费的作用。当然，出于政治等因素的综合考虑，我们认为人民币还是会升值一些的。这样的观点，对老外而言很新鲜，而且能够接受。

　　A股估值。几乎所有的投资者都说，中国经济增长确实不错，但A股太贵了，只能用战略眼光来投资，或者等待估值变得便宜。他们目前大多超配与中国经济相关的资产和市场。看来，普及A股市场的基本情况和数据是必要的。

　　中国统计数据的质量。中国统计数据造假，这在一些老外心中已根深蒂固，进而怀疑我们基于这种数据而做的研究的质量是否可靠。我们除了为统计局辩护几句，表明统计质量已经明显改进之外，西方的统计修正制度也可以成为我们的话题：统计数据的初值表明经济还在增长，但若干月后的修正值显示已经陷入衰退。其实，只是五十步和百步的区别而已。

　　中国银行业的融资压力。会以什么形式进行，是否会发行ADR融资，老外已经开始担心中国企业的融资冲击他们的市场了。

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