文 王孟颖

　　连续四年登上《福布斯》全球富豪榜，拥有超过40亿美元的资产，但是布莱克仍旧低调冷静地在其熟知的私募股权投资领域中运筹帷幄。

　　在私募股权领域，美国著名私募股权投资公司阿波罗资产管理公司(Apollo Management，以下简称为阿波罗)素有“独行侠”之称，因对参与项目严密封锁消息，且不喜欢与同行合作收购而闻名。

　　目前募集资金难是许多私募股权投资公司共同面临的问题，对阿波罗这个“独行侠”却是个例外。2009年底，阿波罗对外公布已经募集到资金，并有134亿美元已承诺到账的资金。阿波罗有足够的资金来应对未来的投资。

　　1990年，利昂·布莱克(Leon Black)创立了阿波罗。作为美国United Brands公司首席执行官伊利·布莱克(Eli Black)的儿子，布莱克拥有一个备受恩宠的童年。布莱克从达特默斯大学(Dartmouth College)毕业后，在父亲的敦促下获得了哈佛大学的MBA学位，但布莱克曾坦言自己并不喜欢在哈佛学习。

　　可能是受到母亲和阿姨的影响，布莱克更喜欢艺术和文学，他说：“我更喜欢学习莎士比亚，我不喜欢学习商业，但我很喜欢做生意。”或许是对莎士比亚的热爱，布莱克对莎翁笔下人性刻画的理解，使他认识到要想成功就要懂得如何使用最好的策略，在商业谈判中要强势和坚决。

　　强硬的谈判者

　　2006年12月的第四个星期，成为布莱克人生中最幸运的一周。仅用了3天的时间，布莱克便拿下了价值370亿美元的交易，成功收购了全球最大的房地产综合服务提供商Realogy集团。而后的几天，布莱克又与德州太平洋集团联手以278亿美元购得全球最大的博彩娱乐公司哈乐斯娱乐公司(Harrah's Entertainment)，但由于德州太平洋集团的耀眼光辉使得布莱克能够成功地避开聚光灯的追击，这样的情形正好满足了布莱克低调的个性。

　　布莱克创立的阿波罗以购买价格低但风险大的债券而闻名。当时最著名的案例是购买加州的保险公司Executive Life。Executive Life是布莱克前东家德崇证券(Drexel Burnham Lambert)的老客户，布莱克在收购过程中扮演了至关重要的角色。尽管当时该公司的票面价值为60亿美元，但布莱克运用其强势的谈判技艺仅用了不到一半的价格就购买了Executive Life。

　　对布莱克来说，任何一次投资都是他提升业内影响、任意驰骋资本市场的机会。布莱克在每次购买经营不善的公司时，都会进行非常严苛的谈判，极力压低价格，在对公司做出一番修改后将其高价卖出。

　　2007年1月的一个午夜，阿波罗收购位于盐湖城的化学公司亨斯迈公司(Huntsman Corporation)的谈判已经接近尾声，布莱克派公司的另一位合伙人乔舒亚·哈里斯(Joshua Harris)告知亨斯迈公司的高层，他们将把收购价格减少为24美元每股。因为布莱克知道没有人会出价高于每股22美元，即便压低收购价格亨斯迈公司仍会买账。亨斯迈的首席财务官蒂姆·伊斯普林(Kimo Esplin)说：“当阿波罗知道他们是唯一的竞购者时，便全力压榨交易中能压榨出的每一分钱。”

　　这就是典型的阿波罗风格、典型的布拉克手段，为达目的用尽一切策略与手段，在谈判中坚决而强势。正是这份坚持和强势使得阿波罗能够保持良好的运作，在过去的十几年中为其投资人带来近34%的平均回报率。

　　危机后的反思

　　就在很多人指责私募股权投资在次贷危机爆发前的投资过于狂热与不理性，认为大型并购公司投资的模式有问题的时候，布莱克站出来为私募股权行业进行辩护：“我认为对于资产类别来说，这是一个不错的模式，我相信这是一个可以盈利的模式，我把自己的钱也放在里面投资了。”

　　布莱克说：“当你在经济周期循环最低点的时候看问题，你当然可以说这些人投资的过多，给出的估值过高。” 但他认为尽管阿波罗和其他的私募股权投资公司在经济繁荣时期投资的金额可能过多，但是他们之所以愿意进行如此大额的投资，是因为出售的公司确实很优秀，同时当时的经济金融环境的确非常具有吸引力，在这样的环境下私募股权投资公司没有道理固步自封而不进行投资。

　　阿波罗虽然是信贷资产和不良资产投资领域的活跃者，但布莱克承认阿波罗也做了一些失败的投资，以美国大型家用品连锁公司Linens'n Things为例，由于销售额急速下滑，该公司已经申请了破产保护。“Linens'n Things确实是一个出现问题的投资，但如果你看我们第五期基金投资该公司的时候，Linens'n Things确实是阿波罗投资历史上最好的投资组合公司，只是最终它沦为了全球金融危机的牺牲品。”布莱克认为从某种程度上来说，很多好的公司是被金融危机连带毁掉的。

　　次贷危机不仅导致了大量公司的破产清算，还引起了有关提高附带权益税的讨论。美国众议院已经多次就此问题进行投票表决，讨论是否增加附带权益税，即对冲基金和私募股权投资基金通过管理资金获得的补偿提高课税。目前这些高收入的个人所交的资本收益税为15%，而新的提议认为这些补偿应该属于收入，因此应该按照35%的税率进行征收。而对于这个在私募股权业内最具争议的话题，布莱克表现得很平静：“当你与政界打交道的时候，没有什么事情是必然的。”

　　美国总统奥巴马已经将这一问题放在他的2010施政计划当中，但是此项提议并没有得到美国参议员的支持。布莱克认为：“政府应该寻找各种收入来源，一些调整对整个世界来说并不是最坏的事情。”

　　阿波罗的未来

　　阿波罗的强项是对不良债务的收购，以及对被收购公司进行重组，但布莱克承认阿波罗也做了一些失败的投资，同时也已经为错误付出了相应的代价。不过布莱克强调，到目前为止阿波罗投资的公司中优秀的公司仍要多于失败的公司。以阿波罗第六期基金为例，它的内部收益率达到了64%。

　　受之前的一些失误和总体经济环境低迷的影响，布莱克认为现在与基金有限合伙人谈判是比较困难的时刻。2009年年末，加州公共雇员退休基金(CalPERS)向阿波罗提出了降低管理费的要求。但布莱克认为现在阿波罗向有限合伙人收取的基金管理费已经相当低，他说：“我们与基金的有限合伙人之间有超过20年的合作关系，他们有权利提出各种要求，但是我相信他们对阿波罗这样有良好业绩表现的基金也是非常有信心的。”

　　对于未来的投资机会，布莱克看好商业地产、日用品、金属、能源和农业，他希望能够在一些特定的行业多做一些不良资产投资，他认为投资与金融相关资产的机会很大。阿波罗最新的一支基金，阿波罗第七期基金可投资的资金额为147亿美元，该基金从2008年1月也就是全球经济衰退的中期开始投资，目前资金仍有一些剩余。在积极投身投资领域的同时，阿波罗还在一步步紧随竞争者的脚步，争取尽快在纽约证券交易所上市，通过公开市场增强公司的实力。2007年阿波罗的竞争对手黑石集团在纽约证券交易所上市，并购巨头KKR也在泛欧证券交易所(Euronext)上市。

　　2008年4月，阿波罗向美国证券交易委员会递交了上市申请。2009年11月，该公司更新了它的上市材料，调整上市计划后再次递交申请。如果成功的话，阿波罗将成为继黑石集团后在纽约证交所上市的第二家并购公司。布莱克表示，他希望阿波罗能够在第一季度末成功上市，但具体的时间还得取决于美国证券交易委员会。

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