银行理财产品市场2009年回顾与2010年展望

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　　文/ 杨 飞

　　回眸2009，银行理财市场在经历了金融危机的洗礼后，开始回归稳健。信贷资产类等稳健型产品占据市场主导地位，区域性产品发展势头强劲，短期现金管理类产品优势凸显，中高端市场创新空间持续拓展。展望2010年，在监管政策的引导下，稳健与规范仍将是银行理财产品市场的主基调，但商业银行理财业务多元化创新的步伐不会由此而放缓，“稳中求新”将成为市场发展的亮点。

　　一、2009年银行理财产品结构特征

　　2009年银行理财产品的结构特征，可以概括为稳健型产品主导市场，短期高流动性产品受偏爱。相关统计显示，2009年共有86家商业银行发行了7322款理财产品。其中，招商银行、交通银行、中国银行分别以1239款、964款和613款新品位列前三甲。

　　从产品种类结构看，2009年商业银行共推出2204款信贷资产类产品，其中信贷资产类、债券类和票据类等稳健型产品的数量已达到2/3强，成为银行理财市场的主力军；而新股申购类和综合投资类产品则出现明显萎缩(见图1)。

　　从产品收益结构看，大部分理财产品的预期收益率都在5%以内。其中，预期年化收益率在02%的产品占38.71%；收益率在2%3%的产品占24.47%；收益率在3%5%的产品占28.16%；收益率在5%以上的产品占2.40%(见图2)。非保本型理财产品的发行数量为4650款，占比超过六成；保本浮动收益型产品发行1477款，占比20.2%；保本固定收益型产品发行1195款，占比16.3%。

　　从产品期限结构看，近95%的理财产品期限都在1年之内。其中，期限在1个月以内的产品为1806款，占比24.67%；期限为13个月的产品2009款，占比27.44%；期限为36个月的产品1640款，占比22.40%；期限为612个月的产品1451款，占比19.82%(见图3)。

　　从产品币种结构看，人民币理财产品全年共推出6288款，占比达85.88%；外币产品中，美元产品发行了584款，占据了半壁江山，其他发行量较大的还有澳元、港币和欧元产品，分别发行了213款、105款和102款(见图4)。

　　二、2009年银行理财产品市场特点

　　(一)信贷资产类产品增势迅猛，助推银行释放信贷增长空间

　　2009年，信贷资产类产品呈迸发式增长，在银行理财产品市场中保持主导地位。工商银行、招商银行、建设银行、中信银行等均为信贷资产类产品的发行主力。以招商银行为例，该行全年始终将信贷资产类产品作为理财业务推广的重点，并不断加快产品发行的速度，2009年累计发行信贷资产类产品606款，在其各类人民币理财产品中的占比接近九成。14季度信贷资产类产品的发行量更是节节攀升，第四季度单季发行达到324款，占当季人民币理财产品发行总数的90.9%(见图5)。

　　信贷资产类产品的持续、爆发式增长缘自其高收益、低风险的特性及其在盘活银行信贷规模中的特殊作用。对客户而言，此类产品投资标的明确、结构设计简单、收益相对稳定。尽管理论上此类产品属于非保本浮动收益型产品，投资者面临信托项目借款人信用违约的风险，但在银行谨慎信贷审查的保障下，其现金流较为稳定，实际发生风险的可能性不大，一般都能实现最高预期收益。对银行而言，面临信贷规模持续扩张、资本充足率下降的压力，信贷资产类理财产品在银行存量贷款转出、表外新增信托贷款上所发挥的作用日益凸显。

　　(二)区域性产品发展势头强劲，变革银行理财业务运作管理模式

　　2009年以来，区域性理财产品发展势头十分强劲，尤其以建设银行和招商银行推行的理财产品区域化、定向化策略最为明显。建设银行的“利得盈信托贷款类产品”和招商银行的“金葵花招银进宝之信贷资产理财计划”基本都按照不同的地域划分进行销售。以招商银行为例，全年共发行585款区域性产品，在其人民币理财产品中的占比高达84.2%。其中，14季度该行发行的区域性产品数量分别为55款、82款、148款和300款，在人民币理财产品中的占比分别达78.6%、88.2%、84.1%和84.3%，区域化特征十分明显(见图6)。

　　(三)短期现金管理类产品价值凸显，满足客户资金流动性和收益性需求

　　2009年，短期现金管理类理财产品的投资价值逐步显现。在资本市场持续震荡的情况下，该类产品较好地满足了投资者对流动性和收益性的要求，在实际营销中颇受资金充裕的中高端客户的青睐，并成为各行竞争低成本资金来源、提高理财业务收益的重要途径。短期现金管理类理财产品可以分为如下两类：

　　一类是自动滚续型产品，如工商银行的“灵通快线固定期限超短期人民币理财产品”、中国银行的“7天自动滚续理财产品”等。该类产品通常由一系列固定的、连续的投资周期组成，客户可在当前投资周期结束前行使赎回权，若客户未予赎回，则理财资金自动循环滚入下一投资周期。目前，自动滚续型产品的预期年化收益率约为1.4%(1天滚动)和1.6%(7天滚动)，显著高于相应的通知存款利率。

　　另一类是无固定期限型产品。此类产品采用开放式交易模式，客户可根据资金运作需求自主掌控产品的申购与赎回，实现了资金的T+0交易，即买入即时成交，卖出实时入账，流动性可与活期存款媲美。无固定期限型产品的预期年化收益率高于活期储蓄存款利率4倍左右，且无申购赎回手续费，较好地满足了客户对闲置资金收益性的要求。在各行产品中，光大银行“阳光理财活期宝产品”收益率最高，扣除管理费用后可达1.60%，同时提供7天24小时的流动性支持，并按周支付产品收益；其次是中国银行的“中银货币理财计划之日积月累”，预期年化收益率达1.58%；招商银行“金葵花招银进宝之日日金理财计划”的收益率最低，为1.36%，但对客户提供保本承诺(见表1)。

　　(四)高端理财创新品种竞相呈现，持续优化理财业务品牌形象

　　为优化理财业务品牌形象、扩大市场份额，各行加大了对高端理财产品的研发创新力度，理财投资概念创新层出不穷，个性策划精彩纷呈。

　　在银行与私募基金合作方面，光大银行面向财富客户推出了“阳光私募基金宝”专属产品，该行通过自主构建的阳光私募基金评估体系，对私募投资管理人的业绩进行跟踪考评，并根据各私募基金的操作风格和特长优势，在不同投资管理人之间分配资金；此外，邮政储蓄银行推出了“金种子优选投顾”理财产品，成为国内第二家聘用私募机构为高端客户理财的银行。

　　在稀缺收藏品投资方面，建设银行北京分行联手国投信托公司和保利文化艺术公司推出“国投信托·盛世宝藏1号保利艺术品投资集合资金信托计划”，用于投资艺术品藏家合法拥有的艺术品收益权，成为该行私人银行对稀缺收藏品投资领域的一次成功探索。与之类似，民生银行携手泸州老窖集团推出“国窖1573高端定制白酒收益选择权理财产品”，打造出国内首款以定制级白酒为收益选择权的理财新品，同样颇受市场关注。

　　在假日理财方面，中国银行在同业中率先推出“搏·弈周末人民币理财产品”，该产品每周滚动发售，周五起息，次周一本金及收益会自动返还至投资者账户，既不影响资金在股票、黄金等市场的正常交易，又显著提高了周末闲置资金的收益水平，实现了交易日与双休日资金运作的“无缝链接”。

　　在个性化理财规划方面，交通银行全新推出基于生命周期理论的“交银理财锦囊”，包括喜结良缘、喜孕新生、梦圆新居、金榜题名、乐购新车、金色夕阳共6款产品，围绕客户“家庭”和“成长”两个功能诉求，为客户人生不同阶段量身定制全方位、差异化的理财规划。

　　在理财收益支付形式方面，中信银行“金＋金理财计划”进行了特别创新，即若产品投资的信贷资产年化收益率达到2.60%(含)以上，且产品到期当日上海黄金交易所Au9999加权平均价不高于292元/克(含)，产品收益将以“实物黄金+现金”的形式分配，若客户不需要实物黄金，还可享受黄金回购服务(见表2)。

　　(五)外币产品吸引力降低，同业发行策略存在差异

　　2009年，各主要币种利率持续走低，外币理财产品吸引力下降。中国银行全年累计推出198款“汇聚宝外币理财产品”， 14季度外币产品在其全部理财产品中的占比分别为68.8%、31.2%、29.2%和28.7%，呈逐季下降态势；光大银行共推出82款“阳光理财外币理财产品”， 14季度外币产品在其全部理财产品中的占比分别达35.5%、55.3%、41.5%和45.2%。比较而言，建设银行、招商银行、民生银行等则鲜有外币产品推出，显示出各行在外币理财产品发行策略方面的差异。

　　三、2010年银行理财业务发展展望

　　(一)产品设计有望更加贴合客户风险承受能力和投资经验

　　2010年，监管层关于禁止理财资金涉股、实行理财客户分级、统一产品风险等级划分标准等政策的付诸实施，将使银行理财市场的发展更趋审慎和稳健。商业银行将在更加严格的监管下，调整理财业务定位，加大客户细分力度，提供更加契合客户风险承受能力和投资经验水平的理财产品。

　　其一，在银监会《关于进一步加强商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》(以下简称《通知》)的指引下，银行理财业务的种类结构和客户结构等都将发生较大变化。在产品结构变化方面，《通知》明令禁止银行理财资金进行股权投资，从而显著收窄了银行理财产品的投资范围，股权投资型、基金投资型等高风险品种将进一步萎缩，而债券型、票据型和信托融资型等固定收益类产品的发行将更趋集中；在客户结构变化方面，《通知》要求对理财客户实行分级以及放宽私人银行业务投资范围的规定，将引导商业银行阻拦风险承受能力较弱的低端客户盲目投资理财产品，同时稳步扩大具有一定投资经验和风险承受能力的中高端客户的规模。

　　其二，银监会办公厅《关于进一步规范商业银行个人理财业务报告管理有关问题的通知》，把理财产品发售后5日内报备的事后监管改回发售前10日报告的事前监管，对理财计划可能出现的问题从源头上予以扼制，将促使商业银行理财业务可行性评估报告、尽职调查文件、销售文件和宣传材料等更趋规范，更符合客户的利益。

　　其三，中国银行业协会审议通过的《理财产品客户评估问卷基本模板》及《银行理财产品宣传示范性文本》，将统一各行产品风险等级划分标准和客户风险承受能力评估准则，商业银行将依照银行业协会制定的理财产品说明书模板、理财协议书模板和理财产品宣传资料模板等，向客户披露各项指定信息。

　　(二)信贷资产类产品遇政策“紧箍咒”，运作模式面临较大调整

　　2009年末，银监会接连下发了《关于进一步规范银信合作有关事项的通知》、《关于规范信贷资产转让及信贷资产类理财业务有关事项的通知》和《关于加强信托公司主动管理能力有关事项的通知(讨论稿)》等三项监管政策。新规着重对银信合作开展信贷资产转让业务及信贷资产类理财业务的真实性和合规性进行了严格的规范。

　　其中，关于“银信合作理财产品不得投资于理财产品发行银行自身的信贷资产或票据资产”的规定最为引人注目，体现出监管层对银行利用信贷资产类理财产品置换自身信贷资产的潜在风险的高度关注，以及对银行信贷投放规模进一步加强监控的政策意图。这将对2010年银行理财市场产生直接影响，现有银信合作模式将面临转型，占据市场主导地位的信贷资产类产品的运作形式也将发生较大变化。

　　(三)“稳中求新”将成为市场亮点，同业理财机制创新有望取得突破

　　2010年，低碳概念、环保、稀缺资源等有望成为市场创新的热点。为提升理财产品的市场响应能力，商业银行将在理财业务创新机制和研发流程上有所突破，赋予真正贴近市场、了解客户需求的基层行更大的自主创新空间。此外，银行将在产品营销上追求“标新立异”，原有外资银行与中资银行之间的同业理财模式，将映射至国内大型银行与中小型银行、农信社、财务公司、券商等金融机构。为金融同业及其客户提供理财方案或产品，有望成为大型银行理财业务拓展的又一重要领域。

　　(四)中高端理财市场竞争更趋白热化，银行与私募联手将成市场新宠

　　2010年，银行理财市场的客户分层将更为清晰和明确。各行将全力打造中高端理财业务创新发展平台，进一步加快分层服务体系的构建，不断完善对私人银行客户、财富客户和贵宾客户的分层管理，理财业务的财富管理职能也将日益凸显。商业银行将通过专属理财产品和专享增值服务等，全面满足中高端客户投资理财需求，持续增强与高净值客户的“粘合度”。各行对优质客户重视程度的不断提升，将导致中高端理财市场竞争更趋白热化。在相关政策的鼓励下，商业银行将充分利用私人银行平台，加强同私募机构的合作，通过双方的优势互补，扩充理财产品线，为高端客户提供多样化、高收益的投资选择。

　　(五)短期现金管理类产品热度难减，结构性产品或再受追捧

　　可以预见，2010年短期现金管理类产品规模将进一步扩大。在资本市场反复震荡、走势不甚明朗的环境下，将流动性与收益性完美结合的短期现金管理类理财产品会继续受到广大投资者的青睐，并为商业银行提高优质目标客户占有率，实现理财、银行卡、电子银行等业务的交叉销售和协同效应提供有效支持。

　　(作者为金融分析师)

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