作者：张宁

　　关键词：新财富；人民币

　　中国社会应当用科学的态度对待人民币升值问题，不要轻易上纲上线。偏低的汇率固然有助出口，过度出口则会使经济发展不平衡，资产配置和社会效率降低，甚至造成巨大的浪费。随着中国经济恢复健康，加之美元持续贬值，人民币很可能在明年上半年重回升值轨道，否则将给中国经济造成严重的后遗症。

　　随着去年中国经济的迅速减速，自2005年开始的人民币升值进程在2008年8月开始停滞，后更因雷曼兄弟破产引发的世界金融海啸而近乎重归与美元实质上挂钩的固定汇率模式。在世界经济面临严峻衰退、中国经济增长也急速放缓的条件下，汇率固定住是再自然不过的事了，然而，随着中国经济恢复健康，加之美元持续的贬值，各方压力如今正使人民币汇率再次指向上升的方向。按照目前的局势发展下去，人民币很有可能在2010年上半年回到中断了一年半左右的升值轨道上。

　　本币升值未必永远是坏事

　　一直以来，在人们的普遍看法中，本币升值似乎永远是坏事。人民币升值，直接影响的就是出口，而出口作为中国经济增长最有力的发动机之一，一旦下滑就会拖累经济的全盘增长，并影响就业，这一政治压力使很多人倾向于保持人民币汇率偏低的格局，而中国也一直实行人民币在资本项目下不可自由兑换的政策，汇率基本处于管制之下。但实际上，偏低的汇率在短期内可以帮助出口、就业、增加外汇储备这些司空见惯的正面语汇，更科学地讲是中性的，出口固然好，然而，过度的出口会使经济发展不平衡，资产配置和社会效率降低，长此以往甚至可能造成巨大的浪费。

　　现在，中国面临的巨大挑战是消化过剩的产能，填补由于出口下滑所造成的经济增长缺口。这种由于需求消失而造成的被迫的外贸调整，构成了当前中国经济所面临的调结构问题，这应该比应对危机更为艰巨。同时，中国多年积累起来的巨额外汇财富也面临着美元贬值的风险。在这一背景下，中国社会面临着一个观念变革的问题，那就是要用科学的态度看待人民币升值，不要轻易地上纲上线。一直以来，似乎只要提出人民币升值的概念，就要面对“里通外国”的帽子。只有中国上至政府、下至百姓和媒体都改变将汇率问题政治化的倾向，才有可能使人民币汇改少走弯路，同时使中国的经济发展更加平稳和健康。

　　人民币汇率挂钩美元

　　犹如无病投医

　　当前，中国面对的人民币升值压力主要来自国外和国内两方面的因素。

　　从国外看，美国作为此次金融海啸的中心，不论内在经济所需调整的幅度，还是金融体系遭受冲击之后所需的补血资金，都非常巨大。美国政府也竭尽其能实施了量化宽松的货币政策，同时施以巨大的凯恩斯式财政刺激计划和实际上对其金融体系的信用担保，甚至不惜牺牲多年来形成的美元的优良信用。本来就一身债务的美国政府，在花费巨资从金融海啸中拯救了本国经济之后，所背负的财务负担恐怕会令美国政府和民众无法承受。单纯指望未来的美国政府依靠税收来偿还债务，恐怕已经不太现实。这一情景如果发生在一个发展中国家，恐怕就会面临巨大的破产挑战，而由于美元实质上占有了世界储备货币的地位，美国的国债表面上不会有信用风险，因为美国政府一旦开启印钞机，由此产生的通货膨胀本质上就会起到赖账的作用，使所有的美元持有者都承受贬值的损失。面对当前的困难局面，恐怕美国政府最终会别无选择地以通货膨胀的方法解决其巨额债务问题。

　　从国内看，中国经济已经逐步恢复较快的增速，但其整体基础尚未牢固，现在经济增 　长的主要动力来自财政主导下的投资和大量流动性的注入，增长的分布还非常不科学。出口下滑所造成的缺口几乎完全靠投资来填补，而世界经济未来长期的结构调整恐怕也会使中国出口很难像危机前那样迅猛，从而刺激中国经济高速增长。随着政府财政刺激计划的逐步到位，大家对增长缺口未来如何填补仍没有底，在这一前提下，恐怕适度宽松的货币政策会暂时持续下去，直至过剩的流动性最终给经济造成不良后果。这就会导致本轮经济周期的货币环境比以往总体上更加宽松。在国内外同时宽松的货币环境下，流动性从上游不断的冲击会带动物价的上涨。随着经济增长的确定性逐步确立，价格的压力会不断在中下游体现出来，最终使通胀预期演化为真正的通胀。

　　结合国内外两方面的因素看，当前中国经济中的充裕流动性来自国内的宽松货币政策和美元信用损失后的持续走弱，而链接这两方面因素的节点就是当前的人民币汇率实质上挂钩美元的机制。用最直觉的观点来看待汇率问题，美国由于巨额债务不得不牺牲其经过两次世界大战加上多年努力和历史机缘所形成的美元的储备货币地位，美元含金量的下滑实在是迫不得已；而中国虽然经济增长尚且脆弱，但经过大规模财政刺激，政府的财政状况和负债都处于非常健康的状态，金融体系与金融机构也处于低风险的运行中，中国经济在世界主要经济体中更率先复苏，在这相对多重的利好背景下，人民币汇率与困难重重的美元挂钩，就如同无病投医，明明没什么病，却非要和美国一起服用烈药，由此很容易造成严重的后遗症。如果人民币迟迟不重新开始升值，那么，中国经济的过热与通胀就会来得更快，中国经济的下行周期也就来得更快更深。

　　如今，随着中国和世界经济与金融海啸渐行渐远，各国对危机后刺激政策的调整也越来越接近了，澳大利亚加息就是一个明显的信号。在新的市场环境下，中国经济在复苏确立之后，因人民币汇率固定于弱势的美元上所带来的负面作用会越来越明显，虽然由于种种原因，官方对升值问题一直缄口不言，但当由此产生的问题在2010年越来越明显、人民币所面对的升值压力越来越大时，相信政府会理性地选择在适当时机让人民币开始新一轮的升值。这一政策的实施将帮助中国经济在这一周期的上行通道中走得更稳、更远、更长一些。