采访·撰文/白鹤

　　解禁并不意味着减持，工行面对的市场抛售压力其实很有限。

　　10月，A股市场迎来2009年度最大的解禁“洪峰”。

　　统计显示，10月份，51家上市公司解禁股数将达3192.39亿，占2009年解禁总股数的45.41%，创下股改以来单月解禁规模的历史峰值。解禁压力主要集中在工商银行、中国石化、上港集箱三家公司。其中工行一家独占本月解禁总股数的73.93%，首发原股东限售股2360.12亿股将于10月27日解禁，正式迈入全流通时代。这些股份占工行总股本的70.66%，持有者为财政部和汇金公司。

　　据市场分析，“解禁潮”演变为“减持潮”的可能性不大，对二级市场的影响有限。鉴于工行作为大型国有商业银行的特殊性，财政部和汇金公司都是国有出资人，出售股份可能性小，并无抛售压力。

　　日前工行曾发布公告称，汇金公司通过上交所累计增持工行A股2.805亿股，于9月22日完成了增持计划。通过此次增持，汇金公司共持有工行A股1182.86亿股，占工行总股本的35.41%。

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军接受《数字商业时代》采访时认为，从理论上讲，解禁会导致出售股份的压力，但从实际的买卖行为上看，汇金公司不会大量抛售工行股份，因为它要保持控股股东的地位。

　　“抛售以后干什么？”赵锡军表示，在汇金公司没有更好的投资选择、投资方向不明确的情况下，它也会继续持有工行股份。同时，工行作为“龙头”蓝筹股，对银行股有一定指导作用。为了稳定市场，防止出现市场异动，汇金公司和财政部也不会大量出售股份。

　　事实上，早在今年7月，汇金公司所持有的中国银行股份获得解禁后就曾表态，所持股份“解禁不等于减持”，也不意味着汇金公司对国有重点金融机构持股政策有何重大调整。

　　尽管工行的A股市场有惊无险，但H股市场能否平安度过呢？

　　外资股东原先的锁定承诺期已至。10月20日，高盛、美国运通、安联三家外资机构各自持有的工行股份中分别有50％面临解禁。根据工行最新半年报显示，外资股东已经出现大手笔减持限售股的情况。高盛、美国运通、安联三家外资机构共减持71.5亿股工行股份。高盛集团和安联集团分别抛售逾32亿股工行H股；美国运通也减持了一半持股，减持股份6.38亿股。

　　那么外资股东到期会不会抛售股份？国信证券金融分析师戴志峰认为，即使抛售也“不会大规模减持，而是相对一部分一部分地减持”。如果发生“剧烈抛售”情形，一般是由于外资股东本土经济出现问题，需要套现来弥补资金不足，保持流动性充裕。但戴志峰分析，目前美国经济已经“缓过劲了，不缺钱”。这一点也可排除外资股东巨额抛售工行H股的可能。

　　外资机构的确看好H股前景。即使考虑汇率因素，工行A、H股价也已出现倒挂，H股溢价明显。“高盛一直在推荐工商银行，看看它的研究报告就是。” 据戴志峰观察，大部分海外投资资金还是青睐香港市场，因为全世界都想要分享中国经济成长的好处，看好H股市场的盈利空间和利息分红。反之，美元表现一直疲软。“用美元换取港币，再购买H股，对他们而言，可以起到保值的作用。”

　　其实从投资角度而言，解禁高峰带给投资者更多的是心理暗示和压力。赵锡军表示，股东最后是否会减持股份，市场的真正反应取决于每个投资者自己的决定，取决于他们个人承受心理压力的忍耐度。

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