文｜本刊特约记者 王月平

　　正当黑石、凯雷、KKR、里昂证券等国际巨头纷纷争抢率先设立人民币基金的时候，一只来自香港的私募基金却意外胜出，成为这场角逐中的“花魁”——8月17日，来自香港的第一东方投资集团（下称第一东方）正式宣布其获准在上海设立全资子公司，从而成为首家在国内设立全资子公司的外资PE。

　　黑石、凯雷等如雷贯耳，业内皆知，但第一东方到底是何许机构？又将如何展开其最初设定的60亿人民币基金的募集?

　　神秘面孔

　　1988年成立之初，第一东方就来到了北京。但与赛富、IDG Capital等名号相比，知名度却大为不如，都由于种种原因，被不少人视为“最神秘的投资机构之一”。

　　“其实，第一东方在1988年成立几年后就来到了中国，当时创始人诸立力先生看到了改革开放后所带来的巨大发展空间，毅然决定回到北京发展自己的事业。作为投资机构中的先行者，这20多年来，我们也的确是摸着石头过河的，比如资金募集、管理协议等，都是摸索出来的。” 第一东方副总裁王淳奇介绍说。

　　其第一支基金为“广华基金”，虽然只有5000万美金，却从中积累了不少经验。因为90年代初，在中国根本没什么所谓PE政策，国家在这个方面的监管可以说是空白。后来他们发现，在当时，虽然资本账户没有开放，但国家认可外资是可以投项目的，如果以项目方式进入,理论上是可以避开相关审查并通过的。于是，他们就决定专门做项目投资，一方面,这符合外管局的规定，只要发改委审批通过，外管局没有理由限制，同时，对于PE来说，也借此实现了成功投资企业的目的。最初,他们就一个项目设立一个账号，然后通过发改委、外管局的层层审批,最终投资企业，再耐心等待企业上市进行退出。“ 20年下来，我们总共投资了近100个项目，设立了100个项目专户。”采访中，王淳奇渐渐揭开了第一东方之前的神秘面纱。

　　从1997年加盟第一东方至今近20年，王淳奇回忆起来感慨万千，“从开始进入到现在，公司前后管理了近20只基金，大概有几十亿人民币。虽然每个基金规模都不大，但我们始终坚持自己的方向和步调前行,做好自己该做的,不和大家去争。我们认为，好项目很难确定，评估因素有多个，所以，100个项目当中，有成功的也有失败的，但都是我们自己独家或者主导投资，总体来看，所有基金的内部平均收益率超过30%。由此，我们才逐步获得了LP如类似淡马锡、迪拜等主权财富基金以及一些世界五百强企业如野村证券等机构的信任。”

　　曾经投资在山东省境内的几个项目是王淳奇最为津津乐道的，晨鸣纸业便是其中之一。

　　1992年，第一东方投入300多万美元进入造纸企业晨鸣纸业，通过第一东方引进国际合作伙伴以及在会计制度、市场管理及战略制定等许多方面提供的帮助，晨鸣纸业在短短8年内，就由1994年时盈利不足2000万发展到2002年的3.8亿，2008年上半年，企业赢利达到十几亿，且在1997年5月在深交所上市，1.15亿B股成功上市后，更于2008年2月，成为国内首家A+B+H上市公司。

　　而从1992年到现在，居然没有公开资料显示第一东方的投资回报，但显而易见，从最初投资到现在还继续持有，第一东方已经获得了较高回报。

　　试水人民币基金

　　9月12日，第一东方与大连市政府就合作推出一只人民币基金签订合作备忘录。

　　但这并不能让王淳奇及第一东方团队感到丝毫轻松。

　　“不管过去有多自豪，面对人民币基金的募集，我们依然觉得没有那么简单。”第一次试水人民币基金，王淳奇感觉到了压力。

　　而据记者调查，从8月17日到9月12日，经过一个月的紧锣密鼓，第一东方的人民币基金募集计划雏形已经逐步形成：一、通过广泛接触银行、社保等多家人民币基金的机构LP，希望获得机构的认可；二、通过与政府合作成立引导基金进行募集，在与政府合作成立引导基金的过程当中，双方约定，一方负责人民币基金的募集，一方负责外资基金的募集，同时，第一东方还提出要求，期望政府协调社保、银行等进入。在大连之后，第一东方还将继续与各地政府签订类似的合作协议：“我们的原则就是1+1＞2。会有选择性地与政府合作，最终找到项目及关系。”三、扩大募集范围，广泛布局，将纯粹的个人与民间资本纳入眼线，希望通过20多年建立起来的关系实现基金的募集。

　　但尽管形成了雏形，作为第一家成立人民币基金的股权管理公司，第一东方依然处于“试水”状态。

　　“基金的架构虽然已经有了，但一切都是动态的，我们还将根据实际情况进行调整。现在人民币基金还没有募集，因此一切都还言之过早，包括未来基金是以公司制还是合伙制成立现在都还无从谈及。当前，我们的主要任务之一就是与政府沟通人民币基金的一系列配套政策，比如募集来的外资比例是多少？未来将以什么形式进来，是以QFII还是其他方式？可以进来多大金额？算什么账户？这些都还是未知数。”在王淳奇看来，与募集人民币基金的难度相比，政策显然是更大的“难题”。

　　“人民币基金能否募集外资以及外资比例多少依然是空白，既没有相关政策规定人民币基金允许募集外资，也没有规定人民币基金不允许募集外资，因此，这就需要我们与政府保持密切沟通。”王淳奇表示，这不仅困扰了第一东方，也同样将黑石、凯雷等机构的人民币基金中的外资挡在了门外。

　　对此，第一东方创始人诸立力曾公开表示，将采取国际通用的“平行结构”管理，不排除从境外募集部分资金，作为保证可以享受“国民待遇”，同时也避开这一政策上的规定。在具体操作上，也可以理解为，第一东方将由上海和香港两家公司分别募集境内和境外资本，其中境内资本直接投资于上述两至三只基金，境外资本则在香港设立“平行基金”，以全外资方式投入同一项目，整体项目管理则由上海公司全权负责。

　　那么，有了平型基金是否就万事无忧了呢？显然，现实并非如此。早在第一东方之前，德同资本、智基创投等机构就已经开始了平行基金的尝试，但一年下来，效果并不理想。

　　要成功实现人民币基金着陆，第一东方还有很长的路要走，但其并不急于一时，反而对未来充满期待，“如果是人民币进行投资，不仅可以减少双重纳税，很多以前受限制的行业也都可以涉及了。更重要的是，被投企业可以登陆A股，告别创业板对外资投资者1-3年、主板市场上3年后方可退出的政策限定。”王淳奇说。

　　显然，作为试水人民币基金的先行者，第一东方经过20年的等待，已经做好了充分的准备。

　　简介:

　　第一东方最初由诸立力（Victor Chu）创立,主要股东有诸氏家族、日本丸红和日本三菱信托银行。1990年由诸氏家族收购了日方权益，并调整了公司业务，使其成为诸氏家族独资的公司。其投资项目的分布涉及到各行各业，从金融到基础设施、餐饮以及传统的工业都有。

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