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1990年：威廉夏普、默顿米勒和哈里马科维茨
以下为1990年诺贝尔经济学奖获得者威廉夏普、默顿米勒和哈里马科维茨的简介：
威廉·夏普(WILLIAM F. SHARPE) (1934-)
威廉·夏普(WILLIAM F. SHARPE)美国人，由于他在金融经济学方面做出了开创性工作，获得诺贝尔经济奖。
默顿·米勒(MERTON M. MILLER) (1923-2000)
默顿·米勒(MERTON M. MILLER)美国人，由于他在金融经济学方面做出了开创性工作，获得诺贝尔经济奖。
哈里·马科维茨(HARRY M. MARKOWITZ) (1927-)
哈里·马科维茨(HARRY M. MARKOWITZ)美国人，由于他在金融经济学方面做出了开创性工作，获得诺贝尔奖。
默顿·米勒(Merton Miller)的生平及成就
1923年5月16日，米勒出生于美国麻萨诸塞州的波士顿。1940年也进入哈佛大学。1943年以优异的成绩毕业，并获得文学学士学位。
战争年代，米勒作为一名经济学家先在美国财政部税务研究处，以后在联邦准备系统董事会的研究和统计处工作。1949年，他选择了巴尔的摩的约翰·霍浦金斯大学的研究生院，并于1952年获翰·霍普金斯大学博士学位。他的第一个工作是1952——1953年伦敦经济学院的访问助理讲师。之后，他到了卡内基工学院，即现在的卡内基·梅隆大学。当时，他们的工业管理研究是领导美国商学院新浪潮的第一家，也是最有影响的一家。在这里，米勒的同事中有西蒙和莫迪利安尼，他们分别是1978年和1985年诺贝尔经济学奖获得者。1958年，他与莫迪利阿尼发表了关于公司理财的MM理论论文的第一篇，以后还合写了几篇论文，直到60年代中期。1961年，他来到芝加哥大学。1965——1981年，他任芝加哥大学商业研究生院布朗(Edward Eagle Brown)讲座银行金融学教授。1966——1967年，在比利时的鲁文大学作了一年的访问教授。1981年至今，任芝芝加哥大学商业研究生院马歇尔(Leon Carrol Marshall)讲座功勋教授。自80年代初以来，米勒的兴趣转移到金融服务业的经济和管制问题，特别是证券和期货交易方面。米勒现在是芝加哥商业交易所的一名董事。此前，他曾担任该所的特别学术委员会委员，对1987年10月19—20日的危机作事后分析。米勒还是美国经济计量学会会员，1976年，他担任美国金融学会会长和《商业杂志》副主编。1990年获诺贝尔经济学奖。
米勒的公司财务理论
米勒的公司财务理论，解释了什么因素决定公司在应计债务和分配资产方面的选择。他的这一理论基于这样一种假设，即股票持有者可以像公司一样进入同样的资本市场，因此，公司保证股东利益的最佳办法就是最大限度地增加公司财富。米勒认为，通过资本市场所确立的公司资本资产结构与分配政策之间的关系，同公司资产的市场价值与资本之间的关系，是一个事物的两个方面。因而，在完全竞争(撇开税影响)条件之下，公司的资本成本及市场价值与公司的债务—资产率及分配率是互为独立的。也就说，一定量的投资，无论是选择证券融资还是借款，对企业资产的市场价值并无影响；企业的分配政策对企业股票的价值也不起作用。
米勒进一步提出，对资不抵债公司的税收优惠，虽然会影响一个给定的经济部门的总债务率，但对个别企业债务—资产率却无关痛痒。这无疑在“双M理论”的基础上又向前迈进了一大步。米勒在将理论应用于金融领域的其他一些方面，也颇有建树。这些引人注目的观点以后导致了大量的反对性研究，但是MM定理已经证明比许多人开始想象的更长期适用。现在这个定理仍然是几乎所有公司财务的实验性研究的出发点。
米勒的主要著作
他的著作主要包括：
《经济学术语文选》(1963年)
《审计、管理策略与会计教育》(合作，1964年)
《金融理论》(合作，1972年)
《宏观经济学：新古典主义入门》(合作，1974年)
《应用价格理论文选》(1980年)
论文主要包括：
《内在弹性》(1948年3月)
《利息率变动的收入效应》(合作，1951年春)
《铁路货运最优规划模型》(合作，1961年10月和1959年9月)
《红利政策、增长和股票估价》(合作，1963年6月)
《对供电业资本价值的若干估算》(合作，1966年6月)
《厂商的一个需求模型》(合作，1966年8月)
《与不确定条件下投资规划相关的资本价值的若干估算》(1967年2月)
《与风险相关的收益率：最新发现的再考察》(1972年)
《出租、购买和资本服务的成本》(合作，1976年6月)
《债务和税收》(1977年5月)
《银行控投公司的管制方法》(合作，1978年7月)
《石油与天然气的定价：若干后续结论》(合作，1985年5月)
《金融创新：最近20年进展与未来发展展望》(1986年12月)
《30年之后的莫迪利阿尼—米勒定理》(1988年秋)
《毛利管制与股市波动》9合作，1990年3月)等。
哈里·马科维茨的生平
1927年8月24日，哈里·马科维茨生于美国伊诺斯州的芝加哥。1947年，他从芝加哥大学经济系毕业，获得学士学位。
研究经济学并非他们童年的梦想。他是在拿到学士学位之后选择硕士专业时才决定读经济学的。微观经济学和宏观经济学他都学得很好，但是他最感兴趣的是不确定性经济学，特别是冯·诺伊曼和摩根斯坦及马夏克关于预期效用的论点，弗里德曼——萨凡奇效用函数，以及萨凡奇对个人概率的辩解。
马科维茨的简历如下：
1952——1960年及1961——1963年任美国兰德公司副研究员；
1960——1961年任通用电器公司顾问；
1963——1968年任联合分析研究中心公司(Consolidated Analysis Centers Inc)董事长；
1968——1969年年任加利福尼亚大学洛杉矶分校金融学教授；
1969——1972年任仲裁管理公司(Arbitrage Management Co)董事长，1972——1974年任该公司顾问；
1972——1974年任宾夕法尼亚大学沃顿(Wharton)学院金融学教授；
1974——1983年任国际商用机器公司(IBM)研究员；
1980——1982年任拉特哥斯(Rutgers)大学金融学副教授，1982年晋升为该校Marrin Speiser讲座经济学和金融学功勋教授；
现任纽约市立大学巴鲁克学院教授。马科维茨还被选为耶鲁大学考尔斯(Cowels)经济研究基金会员，美国社会科学研究会员，美国经济计量学会会员，管理科学研究所董事长，美国金融学会主席等。
马科维茨的主要贡献及成就
马科维茨、夏普和默顿·米勒三位美国经济学家同时荣获1990年诺贝尔经济学奖，是因为“他们对现代金融经济学理论的开拓性研究，为投资者、股东及金融专家们提供了衡量不同的金融资产投资的风险和收益的工具，以估计预测股票、债券等证券的价格”。这三位获奖者的理论阐释了下述问题：在一个给定的证券投资总量中，如何使各种资产的风险与收益达到均衡；如何以这种风险和收益的均衡来决定证券的价格；以及税率变动或企业破产等因素又怎样影响证券的价格。马科维茨的贡献是他发展了资产选择理论。他于1952年发表的经典之作《资产选择》一文，将以往个别资产分析推进一个新阶段，他以资产组合为基础，配合投资者对风险的态度，从而进行资产选择的分析，由此便产生了现代的有价证券投资理论。
马科维茨关于资产选择理论的分析方法--现代资产组合理论，有助于投资者选择最有利的投资，以求得最佳的资产组合，使投资报酬最高，而其风险最小。
他的主要贡献是，发展了一个概念明确的可操作的在不确定条件下选择投资组合理论，他的研究在今天被认为是金融经济学理论前驱工作，被誉为“华尔街的第一次革命”。因在金融经济学方面做出了开创性工作，从而获得1990年诺贝尔经济学奖。
马科维茨的主要学术著作有：
他的主要著作有：
《资产选择：投资的有效分散化》(1970年)
《Simscript:一种模拟程序设计语言》(合作，1963年)
《过程分析研究广义经济性质的生产能力》(合作，1967年)
《第二代Simscript程序设计语言》(合作，1969年)
《EAS—E程序设计语言》(合作，1981年)
《逆偏差》(合作，1981年)
《资产选择与资本市场中的均值——方差分析》(1987年)
他的主要论文包括：
《资产选择——有效的分散化》(1952年3月)
《财富的效用》(1952年4月)
《过程分析的性质及其应用》(1954年5月)
《线性约束条件下的二次函数最优解》(1956年)
《关于离散规划问题的解》(合作，1957年)
《长期投资— 一条旧规则的新证据》(1976年12月)
《资产分析要素与方案》(合作，1981年9月)
《非负与非非负：资本资产定价模型质疑》(合作，1983年5月)
《平均方差与直接效用的最大化》(合作，1984年3月)
《投资规则、毛利与市场波动》(1989年秋)、《风险调节》(1990年)。
马科维茨的代表作是1959年出版的《资产选择》一书。该书分析含有多种证券的资产组合，提出了衡量某一证券以及资产组合的收益和风险的公式和方法：
即：在某一特定年内，一证券的报酬率=(本年的收盘价格-上年的收盘价格+本年股利)÷上年的收盘价格。一资产组合的稳定性，决定于三个因素：每一证券的标准差，每一对证券的相关性和对于每一证券的投资额。他认为，一个有效率的资产组合，须符合下列两个条件：(1)在一定的标准差下，此组合有最高的平均报酬；(2)在一定的平均报酬下，此组合有最大的标准差。
威廉·夏普的生平
1934年6月16日，威廉·夏普出生于美国马萨诸塞州的坎布里奇市。他的父母均受过大学教育。父亲学英国文学，母亲学科学。他的父亲当时在哈佛大学安置办公室工作。1940年，由于第二次世界大战的原因，父亲工作单位变动，他们的家几次迁移，先迁至德克萨斯，后迁至北加州，最后到了南加州。就是在加州河边的公立学校，夏普完成了他的大部分大学前教育。夏普说：“那些学校都是很好的。在那里受益于令人鼓舞的老师和有挑战性的课程。”
1951年，夏普进入加州大学伯克莱分校，计划通过主修医学而取得医学学位。但是，一年的课程学习之后，他失去了兴趣，并转学到洛杉矶加州大学，选择主修企业管理专业。
在加州大学洛杉矶分校，夏普得到了两个经济学学位，即在1955年获得经济学士学位和在1956年得到经济学硕士学位，然后到陆军服役。
加州大学洛杉矶分校有两位教授对他的事业有深刻影响。在商业学院时，他有幸成为金融教授弗雷德·威斯顿的研究助理，并跟他学习课程。威斯顿首先介绍夏普读哈里·马克维茨的著作，并开始了使金融学发生革命的有挑战性的研究。夏普在读哲学博士时，其研究计划的一部分也与此有关。
另一位是经济学教授阿门·阿尔钦。他是夏普在洛杉矶分校时“做人的模型”。阿尔钦教育学生对一切事情要提出疑问；始终用第一原理开始分析；集中于主要因此而抽象掉次要因素；用自己的思想吹毛求疵。夏普说：“我一直设法模仿他的研究方法。”
短期服役之后，1956年夏普作为一名经济学家加入兰德公司。夏普对兰德公司的研究气氛非常赞赏。他说：“对于有志进行既有美学价值又注重实用研究的任何人，兰德都是一个理想的公司。”在那个时期，兰德正在研究计算机科学、对策论、线性规划、动态规划及应用经济学中的开拓性工作。
夏普是在兰德公司工作的同时继续在加州大学洛杉矶分校攻读博士学位的。1960年，完成了全部专业课的考试之后，夏普开始考虑他的博士论文题目。在弗雷德·威斯顿的建议之下，他向同在兰德公司的哈里·马克维茨求教。他们从此开始密切合作，研究“基于证券间关系的简化模型的证券组合分析”课题。虽然哈里并不是夏普博士论文答辩委员会的成员，但他实际上是整篇论文的顾问。夏普说：“我欠他的债是巨大的。”1961年，夏普的博士论文通过答辩，同时获得了博士学位。
在论文中，他根据马克维茨首先提出的一个模型探讨了证券组合分析的一些方法。当时称为“单一指数模型”，即现在的“单因素模型”。在论文中，他讨论了规范和实证的两方面结果。最后一章“证券市场行为的一个实证理论”包括一项成果，类似现在称为资本资产定价模型的一部分，但它是在单一因素模型产生报酬的有限环境中得到的。
1961年，夏普在西雅图华盛顿大学商学院接受了一个金融学方面的教职，定居在西雅图。一安顿下来，他便开始着手归纳其博士论文的规范性成果，并于1963年发表在《管理科学》上，更加重要的是他开始使博士论文最后一章中的均衡理论一般化。到1961年秋季他发现，不必对影响证券报酬的因素数目做任何假设即能得到一组很相似的结果。1962年1月他第一次在芝加哥大学公开这个方法，此后不久将一篇这个题材的文章投向《金融》杂志。由于编辑部的原因，该文迟至1964年9月才发表。这篇文章在内容和标题两方面为现今被称为资本资产定价模型(CAPM)的理论提供了主要基础。
1968年之后，夏普应邀在斯坦福大学商业研究生院担任一个教职，他在1970年才去那里，在去之前他完成了一本书《证券组合理论和资本市场》，总结了这些领域中的规范和实证工作。
二十世纪七十年代，夏普的大部分研究集中在与资本市场中的均衡有关的问题以及它们对投资者的证券组合选择的影响上。美国在1974年通过关键立法后，他开始研究用于支付退休金义务的资金的投资政策的作用。他还写了一本教科书《投资学》，将制度的理论的和经验的材料归纳在一起，便于大学生和研究生学习。1978年该书的第一版很成功。现在与高登·亚历山大合作的这本书已出了第五版。与高登·亚历山大合作的，1989年出版的另一本书《投资学基础》，也受到读者好评。
1976～1977年，夏普在国民经济研究所迈塞尔的指导下，作为研究银行资本是否充分问题的研究小组成员，研究存款保险和拖欠风险之间的关系。成果于1978年发表在《金融和数量分析》杂志上，支持基于风险的保险费概念。与劳里·古德曼合作的经验工作也说明证券的市场价值能提示关于资本是否充足的重要信息。国民经济研究所的项目强烈建议更多关注金融机构的风险，并且警告说一个固定保险率制度和事实上无限的复盖面，而监测及实施程序不完善，为经营这些机构的那些人冒过大风险提供激励。在二十世纪七十年代后期，他开发了一种简单但有效的方法，用于对一类证券分析问题求近似解。目前，这个程序已被广泛应用。
1980年夏普被推选为美国金融学会主席。他选择《分散投资管理》为讲演的题目。目的是提供基本结构，用于分析大型机构投资者在一些投资组合之中分配资金的流行习惯之用。
二十世纪八十年代，夏普继续对有关退休金计划投资政策的问题进行研究。1983年，与米海尔·哈利逊完成了针对此问题的一篇理论文章。与此同时，他开始对美国股票市场中产生报酬的过程感兴趣。加州大学伯克莱分校的巴尔·罗森堡是这项研究的先驱者，他在1982年发表了关于纽约股票交易所证券报酬的因素的一篇经验论文。夏普也开始将精力集中于资产配置。为此，他进行了一系列的准备工作，包括一本书《资产配置工具》、优化软件和数据库。《资产配置工具》在1985年第一次出版。这本书原来的出版商和罗伯逊公司连同他们的大得多的数据库集合，都可以提供使用。
1983年，他帮助斯坦福大学建立了一个国际投资管理计划，初期与日内瓦的国际管理研究所，以后与伦敦研究生院联合提供。这个计划是为希望得到金融经济理论和有关经验研究的全面基础的高级投资专业人员设计的。夏普担任此计划的主任之一直至1986年。1986年后，夏普向斯坦福大学请假两年，以创办夏普——罗素研究公司，业务是研究并开发程序以帮助养老金、基金会和捐赠基金选择对他们的情况和目标适合的资产配置。
由于夏普在金融领域的成就和影响，他担任了许多名誉职务。从1975年至1983年，担任大学退休股票基金的理事、注册金融分析家学会的研究基金会的理事、金融定量研究会的委员、注册金融分析家协会的教育和研究委员会委员，还担任日光证券投资技术研究所和瑞士联邦银行的单位证券管理部的策略顾问。他也得到了来自各方面的奖金：1980年，他获得美国商学院协会的优异贡献奖；1989年，得到金融分析家协会尼古拉·摩洛道夫斯基金金融专业优异贡献奖。
威廉·夏普的大事年记
1955年加利福尼亚大学洛杉矾分校学士
1956年加利福尼亚大学洛杉矾分校硕士
1961年加利福尼亚大学洛杉矾分校博士
1961年～1963年西雅图华盛顿大学助理教授
1963年～1967年西雅图华盛顿大学副教授
1967年～1968年西雅图华盛顿大学教授
1968年～1970年加利福尼亚大学尔湾(Irvine)分校教授
1970年～1973年斯坦福大学教授
1973年～1989年斯坦福大学丁肯财务学教授(Timken Professor of Finance)
1989年～1992年斯坦福大学丁肯财务学荣誉教授
1993年斯坦福大学财务学教授
威廉·夏普的主要学术贡献
夏普对经济学的主要贡献是在有价证券理论方面对不确定条件下金融决策的规范分析，以及资本市场理论方面关于以不确定性为特征的金融市场的实证性均衡理论。
他在二十世纪六十年代将马克维茨的分析方法进一步发展为著名的“资本资产定价模型”，用来说明在金融市场上如何确立反映风险和潜在收益证券价格。在模型中，夏普把马克维茨的选择理论中的资产风险进一步分为资产的“系统”(市场)风险和“非系统”风险两部分。前者是由总体股价变动引起的某种资产的价格变化，后者则是由影响股价的某些特殊要素引起的资产价格变动。夏普提出一个重要理论是，投资的多样化只能消除非系统风险，而不能消除系统风险。亦即投资于任何一种证券，都必须承担系统风险。
假设有两种具有相同β系数的有价证券组合，一种是由非系统风险大的股票构成，另一种是由非系统风险小的股票构成。“有风险”的有价证券组合比“安全”的有价证券收益更大吗？夏普的资本定价模型给予了否定的回答。两种有价证券组合的系统风险(即不可避免的风险)相同，风险更大的股票对理性的投资者没有影响。
从资本资产定价模型的实际应用方面看，夏普早在二十世纪六十年代初就进行的研究一直是激烈争论的焦点。人们的注意力最近从系统风险的计量上转移到更复杂的划分风险的方法上来了。但是，资本资产定价模型在金融经济学中的重要性是不容忽视的。
夏普的资本资产定价模型，是现代金融市场价格理论的主要部分。现在投资公司广泛应用该模型来预测某一种股票在股票市场上的运作情况。该模型有助于计算与投资和兼并的有关资本消耗，并能够对有关没收公司财产的法律案件产生影响。它还被广泛用于经济分析，从而系统地、有效地编排统计数据。总之，这一模式对金融经济学的贡献是有口皆碑的。
威廉·夏普的主要著作
夏普是个勤奋的经济学家，他的主要著作有：
《计算机经济学》(1969)；
《资产组合选择理论和资本市场》(1970)；
《管理经济学导论》(1973)；
《投资学》(1981)；
《资产配置工具》(1985，1987再版)；
《投资学基础》(1989)。
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