□ 文 缥缈

　　7月22日，香港证监会、金管局新闻发布会称，中银香港(控股)有限公司及香港的其他15家银行已经同意以每美元至少60美分的价格，从投资者手中回购美国已倒闭投资银行雷曼兄弟的“迷你债券”。

　　雷曼迷债赔付获得解决方案(可能仍非最终解决方案)，大幕落下，对于业界来说，应当是件好事，但也不无感慨：“一场游戏一场梦，镜花水月两迷离。”

　　早前一些，1月22日，我正在香港，香港证监会完成了首宗就“雷曼迷债”销售手法的调查，结果与新鸿基金融旗下的新鸿基投资服务达成协议，新鸿基“自愿按最初投资本金，向该行合资格客户悉数回购未到期的迷债，涉资8500万元”——这就是近期媒体所报道的相对银行60%赔付更高的“证券行的100%赔付”。

　　香港证监会与新鸿基投资服务达成协议的内容是：

　　1.根据回购计划，新鸿基将向该行合资格客户全数回购未到期的迷债，但只限第一市场的零售客户，不包括透过第二市场购买迷债的客户，也不包括被界定为专业投资者的客户——“新鸿基的回购，是以当初投资的本金为上限，客户可以保留迄今收到的全部票据利息，于客户接纳建议后，30天内付款”。

　　2.已向新鸿基展开法律行动的客户，或此前达成和解并已收取一笔超逾投资本金的款项的客户，不在此前回购协议之内。

　　3.回购涉及310名新鸿基的迷债客户，新鸿基以约8500万元，赔偿这批迷债客户全部投资本金，并会在客户接纳回购建议后30天内向客户支付款项。

　　4.香港证监会谴责新鸿基误导销售。并“委聘独立的审计师事务所，检讨新鸿基的内部监控及合规制度”、“18个月内再次被证监会发现同类事件，证监会可暂时吊销其牌照，为期三年”。

　　5. 新鸿基将继续全面协助，以配合证监会的调查。

　　可以说，自雷曼事件之后，这在当时，是一个非常罕见的案例。由于该协议发表时选在休市之后，而且是节前，对市场的影响，也到了最低限度。新鸿基同时声明：不承认任何责任或过失，但确认证监会关注事项的严重性，就其结果，愿与证监会达成协议。

　　事实上，此项调解赔偿，是全球第一个有关雷曼事件的赔偿储户的和解案。

　　新鸿基属于获证监会发牌、受其监管的中介人，与此次其他分销雷曼迷债的16家商业银行的情况，完全不同。银行当时的设想与解决方法，是希望由银行预垫支一定额度的赔付基金，另有一定额度的消费者诉讼基金。其步骤是，一方面部分赔付生活实在是无以为继的债主；之后，再委托专业机构，与雷曼债的主分销商和信托人(主要是汇丰银行)，进行最后的责任界定。

　　1月23日，香港中银(涉及雷曼迷债及相关资产事件的领衔会办银行，责任同样较大)曾经通过公开系统，声明如下：

　　1.已知悉新鸿基以原价回购旗下客户的迷你债券，并就此事件通知小组其他银行；

　　2.由于证监会公布事出突然，银行亦不理解事件，相信最快要待银行理解并作研究后，才能有所回应。

　　对照三个声明，我们可以发现雷曼案件的复杂性到底何在。香港的银行受金管局监管，不同于证券行受证监会监管。其间，金管局已转介了243宗个案给证监会进行调查(分销银行或投资银行已经就1515宗个案达成初步和解，所涉及的金额为6.68亿元)。不过，当时令银行业倍感压力、最终选择本次和解的背景，是香港立法会大会已经通过赋权“立法会雷曼事宜小组委员会”运用《立法会(权力及特权)条例》，深入调查雷曼迷你债券事件。

　　从本案我们可以看到，香港立法会决定深入调查雷曼迷债事件，以及金管局首长的人事更迭，均是本案有望最终和解的关键所在。

　　事件所带来的诸多教训确实值得记取。首先，不管投资者有没有责任、有何种责任，政府机构的立场均应是保护投资者：对政府监管机构而言，如果现有的财富也得不到必要的保护，经济发展还有什么意义？

　　其次，机构要做好机构该做的事情，负机构该负的责任，市场才能有信心。如果金融机构参与市场投机，“设套”给投资者，借结构型产品和复杂投资产品令投资者受到重大损失，均应彻底调查。

　　其三，市场好的时候，猪都能在天上飞，什么乱七八糟的投资品都可能给投资人带来收益。问题是出了问题，你会怎么处理？多少人的身家性命在里面，可不敢开玩笑。

　　事实上，由于市场不断转暖，2009年7月的1元钱的资本权益，与2009年1月的一元钱的资本权益，相差至少一倍，在这方面，银行业的算盘打得也很精，一分钱也没有往外多掏。

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