虽然自称是资本市场上的新兵，但是中铁在投资者关系管理方面获得的众多奖项和认可，充分展现了董秘于腾群超常的沟通能力。

　　文/孔洁珉

　　短短两年时间里，中国中铁股份有限公司(以下简称“中铁”)在原本并不熟稔的资本市场里初展拳脚。

　　2008年1月15日，中铁获得“最受欢迎香港首次IPO企业”；

　　2008年6月26日，于腾群荣获“2007年度中国上市公司百佳董秘”；

　　2008年11月30日，中铁荣膺“2007中国A股上市公司投资者关系百强”，同时公司董秘于腾群获得最佳董秘奖项，获得此殊荣的董秘只有14人；

　　2008年12月5日，中铁获得香港“公司管治卓越奖”；

　　2009年3月12日，中铁荣获2009年度“亚太地区最佳投资者关系得票最高企业”及“最佳财务披露程序企业——亚太地区第四名、大中华区第二名”的殊荣；

　　虽然于腾群仍旧习惯称自己是个“新兵”，但是从他所做的努力中可窥见一斑：2008全年在公司接待1100人次，参加国内外的投资峰会22场，与上千个基金经理进行交流，发表演讲14场。

　　在董秘的行列之中，39岁的于腾群的确有些另类：先后毕业于西北政法大学法律专业和清华大学工商管理专业，毕业后从铁道部第一工程局的一线做起，拥有社会律师资格，不仅为公司处理过很多案件，也成功地为杀人犯进行过辩护。

　　法律谨慎的逻辑性和律师强烈的道德精神，使得于腾群在跟投资者交流的过程中既注重合规，又诉诸感情。

　　于腾群和曾经担任过中铁香港分公司财务总监的董秘办主任兼投资者关系处处长余赞共同接待了《首席财务官》杂志的专访，“就在这间会议室，我最多的时候，一天接待八场投资者的来访。”于腾群指着这间普通的会议室感慨道。

　　合治“A+H”

　　于腾群确实很辛苦，A+H两地上市无疑加大了IR的复杂性。

　　2007年12月3日和12月7日，中铁先后在A股和H股上市，这次上市吸引了市场太多的目光，不仅仅是因为3.383万亿元申购资金冻结再次刷新A股IPO记录，而且还是中国资本市场第一家以“先A后H且H股发行价不低于A股”方式发行股票的上市公司。

　　“两地上市加大了投资者关系的复杂性，首先脑子里要装下两套财务数据，掌握这些数据本身和背后的意义。”

　　另一方面，两个市场的投资者截然不同，为投资者关系管理增加了难度。“他们的理念和关注重点有很大不同。即使同样是关注公司运营的数据，国内的投资者会更具体，而海外的投资者则是更多的在宏观层面关注公司管理和战略方向。”

　　中铁的业务分为基建、勘察设计、工业设备制造、房地产以及其他综合性业务五大板块。境外投资者倾向专一的特性，使得他们经常质疑中铁的多元化。“他们往往严格的给每个板块估值。其中基建的估值最高，然而五个板块的估值组合在一起有时就把整体估值拉了下来。”

　　每次见境外的投资者，于腾群都要详细解释公司的战略，以及为什么多元化。“我们是以基建为主的有限多元化，不管过多长时间，中国中铁仍然还是基建公司，其他业务都控制在有限范围之内，不会反客为主。”

　　于腾群逐渐发现这是个长期性的任务，市场并不会随着解释总是向好，有时可能并没有多大效果。“每次所见的投资者不同，这就需要我不停地反反复复地进行传道。”

　　对于中铁而言，适应不同的投资者，并不代表着实行“一国两制”，分而治之。

　　于腾群表示中铁对A股市场和H股市场都是秉承统一的原则。“这要从IR本身的意义进行理解。从内容上看，通过投资者关系管理需要为公司创造一个宽松、积极、友好的外部环境，把市场和投资者的意见传递给公司，从而促进公司业务和管理持续健康的发展。这样才算投资者关系管理的到位。”

　　有时候我们会用境外投资者的一些更成熟更理性的思考模式来间接地引导国内的投资者，形成一个良性的循环。

　　其实，中铁在资本市场上承担了一定的重任。先A后H的模式意义重大，A股发行在先，A股发行价格不受H股倒逼影响，有利于保护A股市场投资者的利益，也有利于缩小A、H股之间的股价差距。“这一点也要求我们必须合治两个市场。”

　　化解危机

　　2008年9月15日，作为中铁港股的第二大股东的雷曼兄弟宣布破产。A股跌停，港股跌幅超过17% ；

　　一个月之后，即2008年10月22日，一向稳健的中信泰富爆出购买澳元衍生品巨亏，后又接连爆出中国中铁持有大量澳元。A跌停，港股跌幅超过20%；

　　2008年11月15日，杭州萧山区风情大道地铁施工工地发生大面积地面塌陷事故，施工方为中铁集团下属公司──中铁四局，在社会上造成巨大的不良影响；

　　2009年1月，公布2008年年度业绩预测公告，在境外以外币形式存放的H股募集资金产生了较大汇兑损失，导致业绩降幅超过50%。

　　“这一年，对我们来说真是甜酸苦辣，五味俱全。如果加上上市之后A股市场小非解禁(2008年2月)和H股市场机构投资者解禁，就是五大考验。”这对于刚刚上市的中铁来说，的确是不小的挑战。最终中铁较为成功的化解了这五次危机，于腾群表示，通过这些血雨腥风，中铁积累了不少经验。

　　首先，进行及时的必要解释。例如澳币亏损，澳元一直以来属于强势货币，通过结构性存款，中铁上半年实现了约3.65亿元的利息收益，下半年由于金融风暴带来的外汇剧烈波动，导致了公司汇兑损失。但是，中铁并没有参与任何衍生品交易，这与中信泰富投资杠杆性的外汇衍生品亏损完全是两回事，中铁在第一时间发表了有关声明。

　　其次，掌握技巧。如何发布2008年度业绩预测公告，把市场波幅降到最小，于腾群为此制定了一整套的方案。“发布之前，通知包括国内、欧洲和美国在内的所有投资者召开电话会议，继续解释汇兑事件的影响。电话会议的时间点很重要，必须赶在今天闭市和明天开盘之前。在做了一定的铺垫之后，我们在2009年1月22日正式发布预测公告，两地股价都表现比较平稳。之所以选择这个时间，是因为还有三天就是农历新年，可以给投资者较长时间的消化期。”

　　第三，真诚。两次解禁之前，于腾群都为争取投资者做了积极的努力，“小非解禁时，请投资者到公司来调研，安排项目等的现场参观；H股解禁前，董事长给基础投资者发了一封信，介绍公司的发展状况。他们在解禁之前得到这些信息，会感觉公司的确很重视他们。最终实现了A股股价平稳，H股也没有一家基础投资者退出的目标。”

　　当然，于腾群强调，所有的这些努力都是在不违规的前提下进行的。

　　经历过这五次危机，中铁的投资者关系日臻成熟。

　　雷曼事件后，于腾群在给公司主要领导的总结中写道“我们是在游泳中学游泳”。“不断呛水的过程中既学会了游泳，也达到了强身健体的目的。”

　　四位一体

　　熊市之下的一个典型特点即坏消息容易被过度放大，而好消息又会石沉大海。

　　作为经济下行的最大受益者，自国家4万亿元政策出台之后，中铁一直不断中标。今年7月31日，中国铁路工程总公司(中铁控股股东)与委内瑞拉铁路局签署了金额为75亿美元的合同，并承诺该合同将具体由中铁实施。

　　但是市场面对这些利好消息却反应平平。如何为投资者正确解读国家政策对公司的影响，从而正确的传达出来成了于腾群的重任之一。

　　于腾群强调，在这种情况下，往往更要重视投资者关系，因为这正是培育投资者关系的好时机。“当碰到努力没有达到预期成效时，我们要做的不是怀疑投资者关系管理的价值，而更多的应该是提高投资者关系管理的艺术。”

　　对此，于腾群非常坚守“利义平衡”的观点。“资本市场的逐利性导致了投资者关系‘利欲性’太强，很短见很狭隘。我一直认为IR应该放在战略的高度上进行，而不是单纯的用股价来衡量。虽然IR不能改变资本市场惟利是图的本性，但是见利不要忘义的原则不能摒弃。Relations，就是人与人之间的交往，所以IR要付诸感情，回归到利与义的平衡，实现公司价值和股东利益的双重最大化。”

　　目前，中铁是中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团，在这样一家备受瞩目的特大型央企担任董秘，于腾群的压力和困难可想而知。“仅子公司就有600多家，如果有一家信息传递不及时，就有可能造成巨大的影响。”

　　于腾群总结了中铁做好IR的“四位一体”策略。

　　认识到位。公司领导的高度重视是做好这一工作的前提。自上市后，于腾群一个重要的任务即在全公司做上市知识培训，提高大家对投资者关系的认识。现在，中铁自上而下的认识都很到位，尤其是管理层。据介绍，董事长、总裁经常亲自接待投资者，与投资者展开交流。

　　7月9日和10日，中铁11名最高管理层成员在二级市场购入本公司股票，总计超过100万股。“当时正值股市和市场的拐点，管理层将自身利益和公司捆绑在一起，可以提高投资者的信心也是投资者关系管理的一部分。”这也是2008年唯一一家高管自主回购股票的央企。

　　组织到位。于腾群率领着一支10人组成的团队，这在国内上市公司中应属规模较大，其中设有投资者关系处，专司投资者关系管理的日常工作。

　　制度到位。“在这样一个庞大、复杂的公司，真正发挥作用必须靠制度。”现在中铁内部有一整套的制度和工作流程，包括投资者关系管理制度、信息披露制度以及重大事项报告体系等等。     

　　付出到位。有了一整套的东西之后，剩下的就是董秘及其团队的付出了。据悉，现在于腾群和他的团队经常加班加点，放弃节假日休息更是稀松平常。“搭建信息平台、搜集、分析和整理归纳公司方方面面的信息是目前一个很重要的工作，这可以防止出现信息不准确、不及时、不完整的问题，但的确也是一个非常耗费时间和精力的事情。”

　　说到这里，于腾群由衷地感谢他的团队给予他的支持和帮助，“没有团队全体成员的支持、付出和努力，就不会有今天的成绩”。

　　“有了这几点，IR就可以起码做到有条不紊，达到基本的要求了。”这个一直进行着“传道士”工作的董秘说到这儿，脸上终于露出了一丝轻松的笑容。

　　7月中旬，公司收到了上海证券交易所《关于通报董事会秘书年度考核结果的通知》，于腾群及其领导的团队考核结果为“优秀”。“这是监管机构第一次对董秘进行考核评价，是对我们工作的肯定，更是鞭策，深感肩上的担子更重了”。

　　投资者关系的工作并不好做，董秘所承受的工作强度、心理压力和职业风险都很大，于腾群自喻自己就是坐在火山口上的人，“作为一个沟通者，董秘有着风光的一面，频频的出镜，也带来了一些荣誉和认可，但是却又要防止盛名之下其实难副的浮躁心理。而更为尴尬的是，董秘在上市公司的地位参差不齐，由于董事会秘书的定位问题，董秘群体被有些媒体称为光环下的弱势群体。”于腾群强调好的心态确实很重要，而他自己一直如履薄冰。

　　在刚刚结束的北京上市公司协会2008年度会员大会上，于腾群当选为该协会的副秘书长。“我会利用这样一个平台，为宣传和推动投资者关系管理的进步尽自己的绵薄之力。”

　　延伸阅读  易凯资本CEO王冉——我买股票会问的10个问题

　　1，我是否知道这家公司是做什么的？它是否只有一个主业？

　　2，10年以后这家公司是否还会在？(或者说它还在的可能性是否足够高？)

　　3，它所处的行业是否是一个正在快速增长、并且随着中国居民可支配收入的提升在未来会超比例获益的行业？

　　4，这家公司是否会被内需拉动？是否有从一线城市进入二三线城市的潜力？

　　5，作为消费者，我及我周围的人是否愿意使用它的产品或者服务？

　　6，它的行业地位是否很容易被取代？相对于它的追随者而言是否有一定的门槛？

　　7，它目前的市盈率、EBITDA倍数等估值参数是否相对合理？

　　8，它的平均交易量是否足够大？流动性是否足够好？

　　9，它的掌舵人在接受媒体采访时流露出来的思想和理念我自己是否认可？

　　10，这家公司是否存在大量关联交易？

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