世华财讯 

　　■ 桂强理

　　进入6月份，金融市场对全球经济复苏的乐观情绪开始消退，在美国企业二季度财报及二季度宏观数据公布前，汇市开始对前期走势进行修正，美元展开低位区间整理，汇市陷入“闷夏行情”。

　　升息可能性不大

　　国际货币基金组织(IMF)7月预计，美国2009年经济萎缩2.6%，2010年增长0.8%；而欧元区2009年经济萎缩4.8%，2010年萎缩0.3%。美国财长盖特纳和英国财政大臣达林近日共同表示，经济有望在下半年恢复增长。与此同时，市场对欧洲经济的担忧情绪延续，欧洲银行业重组进程缓慢，同时在中东欧有巨大的风险敞口，欧洲央行仍有降息的空间。有观点认为，美国经济复苏将快于欧洲1～2个季度，同时美联储有望早于欧洲启动升息周期，美元下半年有望强劲反弹。美国5月贸易赤字缩窄至259.6亿美元，为1999年11月以来最低水平，似乎也支持美元反弹的观点。

　　但同样要关注的是，美国6月非农就业报告再度恶化，失业率攀升至26年高位9.5%；6月零售数据月升0.6%，但剔除汽油和汽车销售后的零售仍连续4个月维持负增长；美国7月消费者信心指数也意外大幅下滑。如果占GDP近七成的消费支出受油价攀升和通胀拖累维持疲软，则经济复苏的持久度和力度仍存在变数。

　　在经济出现稳固复苏信号前，美联储未来6个月内升息的可能性亦不大。因此，美元下半年大幅走强的支持可能不足。

　　风险偏好回暖

　　以中国、印度为代表的新兴市场经济展露越来越多的复苏迹象，澳洲、美国和英国紧随其后，欧洲略显疲弱。下半年尤其是第四季度，欧美的财政刺激政策和宽松货币政策有望显现更大作用，虽然失业率可能继续小幅攀升，但企业补充库存和制造业回暖，信贷和支出料开始扩张，欧美股市继夏季调整后下半年有望延续反弹走势。

　　闷夏季节盘整行情结束后，低融资成本和大量美元流动性可能继续在全球范围内“猎食”，追逐高风险和高收益资产，风险偏好稳步回升，可能导致美元延续今年3～6月的震荡下跌走势。

　　货币之争打压美元

　　今年3月中国央行行长周小川在G20伦敦峰会召开前提议，增加特别提款权(SDR)使用范围，向世界传达了一个信号——坐拥逾两万亿美元外汇储备的中国对美元贬值的担忧，以及对早日摆脱美元霸权地位的渴望。同时，中国还积极与周边国家和地区签署双边外汇互换安排协议，积极促进人民币成为地区贸易和结算货币。俄罗斯、巴西也积极声援储备货币多元化，并有意购买IMF债券。

　　中国在7月G8意大利峰会前后，再次掀起创建超主权国际储备货币的全球性辩论，甚至法国总统萨科齐在G8会议后，也希望主要发达国家和新兴市场国家在全球经济基本走出危机以后，未来几个月展开对货币体系的讨论。美元6月底和7月初多次受此讨论打压走低。下次9月G20匹兹堡会议上，该讨论可能再度打压美元。

　　通胀压力上行

　　伴随着超宽松的货币刺激和财政支持，尤其在经济触底回升阶段，通胀压力及预期蕴含巨大上行风险。美国原油期货价格6月30日一度刷新8个月高点至73美元/桶上方。美元贬值会加剧通胀，为规避通胀，而更多的资金流入商品和高收益市场和资产，则将循环推低美元。

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