以创业为起点、上市为终点,在成长过程中,创业公司的股份拼图是怎样悄然发生变化的?
█文/查 立,乾龙创投联合创立人、合伙人
创业图的是什么?毫无疑问,是公司里的“股权”。
“Captable”恐怕是一个在字典里都找不到的单词,在创投和创业当中,它却无时不在、无处不用。单词是什么意思呢?即创业公司里的“股份拼骨图”。公司成长需要不断引入资金,每次拿了投资人的钱就要给人家股份,所以股份比例会随着公司不断的融资和扩大而变化。
让我们一起来玩一盘Captable的游戏吧:以创业为起点、上市为终点,把一个创业公司成长过程中的每一次股份变化都汇总起来,看看创业公司的股权历险记。这里面究竟隐藏着什么样的玄机?
游戏之前,我们先做几个假设。
假设1:一个创业公司从一个概念到上市要进行三次(A轮、B轮、C轮)融资。
假设2:公司发展需要不断有精兵强将加入,公司要不断拿出股份给团队成员。
假设3:每一轮VC的资本进来,公司股份大约要稀释25%~40%。
假设4:公司业绩发展好,每一轮融资的估值都是在前一轮价格的基础上往上翻番,这叫溢价;但是创业公司免不了风风雨雨出现坎坷,有时候公司的钱快烧光了,业绩还没有起色,急需有人投资,这样的公司在谈判桌上没有分量,即使对方愿意投资,但是估值很低,甚至低于前一轮的价格,创业者别无选择,也只好认了打折价让新的投资人进来。
好了,在以上4个假设都成立的情况下,我们以黄马克公司举例,分析他的“股份拼骨图”。
解码A轮融资
思考题:
1。创业公司开张时应该发多少股票?
2。为什么VC会要求员工持股计划在VC投资进来之前执行?
3。为什么A轮融资时,领头VC要拉一个跟投VC?
创业公司开张时到底应该发多少股票比较好?这个问题似乎没有标准答案,建议初创团队先发约1000万股。因为在这个基础上,经过三次融资以及团队的期权,到上市的时候,公司的总股数会达到1亿至1.5亿之间,如果上市时每股定价为8~10元,这家公司的市值会有8~10亿元,只要估值超过发行价,马上成为人人眼红的公司。
把股数定1000万股还有一个原因,那就是将来给员工发期权的时候,拿出0.5%来。对一家总股数是1000万的公司来说就是5万股,而对一家总股份为10万的公司,仅仅是500股,大家看看,哪一个更加吸引人?
黄马克与另外两个股东出资创办了一个公司共同创业,原始的股东结构如下表:
股权类型 |
股份 |
股权比例 |
|
黄马克/CEO |
普通股 |
5,000,000 |
50% |
刘比尔/CTO |
普通股 |
3,000,000 |
30% |
周赖利/COO |
普通股 |
2,000,000 |
20% |
合计 |
10,000,000 |
100% |
创业初期,黄马克的公司凭其优秀的团队和独特的构想,获得了VC的青睐。A轮融资是以投资前估值350万美元的价格融到了250万美元,投资后估值即600万美元,A轮投资人要求原有股东同意发15%期权给管理团队,公司员工持股计划在A轮投资完成前实施。黄马克搞到了VC的一笔大钱,团队还占将近60%的公司股份,运气还真不错。
很多人不理解,为什么VC会要求员工持股计划在VC投资进来之前执行?其实原因很简单——这样VC可以减少稀释。当然,创业者们也不能认为A轮VC自私,要知道在下一轮融资时,新一轮VC也会要求在他们进来之前再执行一次员工持股计划,这时A轮VC和创始股东将一起稀释。每个VC都想减少稀释,所以在我投资之前,你们先把内部事宜解决了再请客。
A轮投资前公司(员工持股计划执行后)的股权结构
股东名单 |
股权类型 |
股份 |
股权比例 |
黄马克/CEO |
普通股 |
5,000,000 |
42.50% |
刘比尔/CTO |
普通股 |
3,000,000 |
25.50% |
周赖利/COO |
普通股 |
2,000,000 |
17.00% |
员工持股 |
1,764,706 |
15.00% |
|
合计 |
11,764,706 |
100% |
从表中可以看出,A轮融资有一个领头VC和一个跟投VC。顾名思义,领投VC负责整个项目的谈判、尽职调查、法律文件……跟投VC跟从领投VC放点儿钱,不过有时候拖个跟投VC一起进来是出于战略考虑的因素。
早期的VC投资和创业一样,切忌香火断了,只要公司能活着,就有希望存在。所以早期VC的一个重要任务是能把下一轮的VC引入公司。