新世纪控股有限公司(NWT)合伙人

　　■ Lee Gaus

　　当世界经济呈现出复苏的迹象，人们对美元的价值、利率和通货膨胀预期有了新的担忧。在大宗商品价格波动的背后有着对上述因素的敏感性的驱动。虽然供求关系决定着每一种商品的长期价格，但是通胀、货币贬值和利率的风险在短期内会影响商品价格。

　　长远而言，当世界经济有了更牢固的基础，我们将看到世界对大宗商品的需求的持续扩大。世界人口的增长和新兴经济体的崛起，对资源的长期需求将挑战世界的供应能力。但在当前形势下，在世界经济稳定之前，我们必须认识到金融市场可能对大宗商品的价格有短期的、剧烈的、 甚至戏剧性的影响。

　　当美国政府与财政部用13万亿美元来刺激美国经济时，交易商对通胀和美元贬值做出了非常合理的预测。某些人甚至预言美元指数将跌破70，一个历史新低。虽然我们认为这种预测并不符合实际，但它体现了当前交易商们对美元的担忧。

　　如果美元平稳，大宗商品价格的走势会由基本面因素决定。但若美元剧烈波动，世界大宗商品价格的波动便会随之而来。当美元大幅下滑时，交易商和财富管理者在寻找投资机会和对财富保值的过程，会使新的金钱流入商品期货市场。美元与小麦市场间的关系就是一个很好的例子。

　　小麦的例子非常有说服力，因为从基本面来看，无论是世界小麦还是美国小麦，都没有任何利多消息。小麦整体反弹到2500元人民币/吨左右是因为美元的贬值。

　　人们要意识到，这种模式在世界几乎所有的交易品种中都反复重复着，从咖啡、黄金、银到能源，所有的商品都以这种方式被影响着。我们相信美元的波动将持续，直到美国经济恢复增长以及人们对通胀的担忧结束。

　　商品价格将继续震荡，我们相信只要人们对于通胀的担忧在持续，未来谷物、食品、能源和金属这些商品的价格将在市场上找到支撑。这种支撑来自于那些用美元和诸如基金的投资工具来激进地购买商品，从而进行大量国储的国家，因为很多人认为商品是对抗通胀的最佳工具。

　　在通胀被发现并解决之前，通胀将一直成为世界经济市场和商品市场的担忧。然而，我们相信任何关于通胀的讨论在短期内还为时过早。再看看世界小麦市场，记住，世界小麦的产量在下降，这通常会成为担忧的借口，但是世界的需求因为经济的放缓也在下降。人们对于美国失业率的最悲观的预测是2009年的最后一个季度，美国失业率将达到11%，美国消费者将持续谨慎。不断增加的失业率和美国公众的消费谨慎的态度会导致人们对商品和服务的需求大幅度下滑。直到失业率起稳，实际经济增长得到恢复，我们才相信通胀的担忧会离我们远去。

　　(研究编辑 宋姗姗译)

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