对于急需用钱的国美来说，这肯定不是一桩划算的生意，但问题是，此时的国美已经没有太多的选择。

　　文｜CBN记者 石磊

　　国美电器因善于促销而广受消费者的赞誉，这一次，国美“促销”的是自己的股权—据《华尔街日报》报道，国美将向贝恩资本增发18%股权，作价仅为4.4亿美元(约合30亿人民币)，这相当于贝恩资本的入股价为每股0.67港元，这个价格不仅创下国美电器在港上市以来的新低，也低于中国此前任何一家家电连锁企业股权交易的价格。

　　回顾一下国美进行过的两次重大并购的数据，就会对这个价格有个概念：2006年10月18日，香港联交所发布了国美电器和永乐电器的联合公告，国美电器以52.68亿港元(按照当时汇率合55.97亿人民币)的总代价，收购永乐电器，此时的永乐电器大概有190家门店左右，国美收购每个门店的花费约为2946万人民币。2007年12月14日，国美电器发布公告，以36亿元人民币收购大中电器旗下64家门店，折合每个门店5625万人民币。

　　国美目前装入上市公司的门店数量为859家(数据来源为2008年度财报)，18%的股权大概相当于155家门店，30亿人民币的出价平均到每个门店上，为1935万人民币，这个数字只有国美收购永乐门店均价的2/3，略高于国美收购大中门店均价的1/3。

　　对于急需用钱的国美来说，这肯定不是一桩划算的生意，但问题是，此时的国美已经没有太多的选择—第一大股东黄光裕仍然在接受公安局调查，与公司管理层联系不便、国有大型商业银行降低对国美的授信、家电供应商老总们要求缩短账期，更要命的是，黄光裕曾于2007年5月发行了46亿港元零息可换股债券，转股价为4.96港元，2014年到期，持有人可于2010年5月提前要求国美赎回，由于国美停牌前1.12港元的低股价，市场普遍倾向于明年5月提前赎回。

　　之前市场曾经传言李嘉诚旗下和记黄埔有意收购国美，但消息很快就被和黄否认。另外一位传言中的买家张大中也表示“只是问问价格”而已。

　　除了本次增发的18%股权，国美仍有可能继续售股。2009年第一季度年报显示，国美净利润比去年同期大幅下降37.7%，为3.31亿元，由此简单估算，国美2009年的总利润应不超过14亿，14亿加上此次融得的30亿，在还掉了可转换债券之后，又将产生新的亏空。事实上，自从去年11月黄光裕被北京市公安局带走后，国美已经进入守势，几乎没有新开门店，但2009年第一季度财报显示，上市公司门店中关店43家，占门店总数的5%。

　　对于风险投资商贝恩资本来说，这倒是一笔好买卖—首先这个价格足够低，即使与国美的主要竞争对手苏宁电器的估值相比较，这也是一个相对划算的买卖。苏宁电器目前拥有840家门店，总市值668亿人民币，市值平均到每家门店上为7954万人民币，如果贝恩拿这笔钱来参股苏宁电器，只够买约40家门店，而贝恩用这笔钱却买到了国美155家门店，并且还能在国美的董事局安排3个席位。

　　贝恩这次投资的风险在于，黄光裕去年被带走，但是他是否有罪、如何定罪目前并没有明确的结论—未来国美电器仍可能面临法律风险，风险的大小与黄光裕涉嫌的罪行大小、国美参与程度深浅成正比。

　　如果国美再次售股，这种风险也将成为新买家的主要顾虑。

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