经济危机把通用汽车和克莱斯勒打入了深渊——2008年二者亏损合计达480亿美元。克莱斯勒已经进入破产保护程序，可能被菲亚特接管。如果通用汽车出售悍马的自愿性重组失败，预计很快就会步克莱斯勒的后尘。美国政府为了保护汽车工人，用纳税人的钱来维系这两家企业的生存，却置债权人的合法权益于不顾。现在有很多企业需要借钱生存，政府在这个时候蔑视债权人利益实在是个错误。

　　克莱斯勒的破产程序包括对“缩小的蛋糕”的瓜分，但瓜分方式并不公平：那些当初提供低成本资金的贷款人，就是为了在企业发生财务危机时拥有更多担保债权(secure claim)，他们的清偿次序优先于股东和雇员等利益相关者。但现在，这种原则被彻底抛弃。

　　4月30日，在谈判失败之后，克莱斯勒进入了第11章(是指美国《破产法》的一部分，企业通过重组来解决财务问题)。根据提案，担保债权人(secured creditors)拥有的债权共计70亿美元，清偿率为28%。而由全美汽车工人联合会(UAW)运作的一只雇员医疗信托基金，虽然清偿次序在担保债权之后，但其110亿美元的债权却获得了43%的清偿比例，同时还能成为重组后公司的大股东。

　　反对提案的人被奥巴马总统称为“投机者”，主持案件的法官迅速同意了“事先定好的”破产方案，几乎没有给债权人留下什么商量的余地。克莱斯勒和政府共同践踏了合法的清偿次序，他们将医疗信托基金的利益置于债权人利益之上，然后在法庭上宣称替代性方案只会使债权人的处境变得糟糕，因而根本不用考虑。

　　财政部也在对通用汽车的债权人施压。巴克莱资本(Barclays Capital)表示，财政部要求通用汽车的无担保债权人接受5%的偿付比例(无担保债权共270亿美元)。然而与这些无担保债权人处于同等偿付地位的医疗信托基金，却能获得50%的偿付，并且还能获得重组后公司大股东的地位。如果债权人拒绝合作，政府可能会采取类似于克莱斯勒案例中的法律程序强行达到目的。

　　底特律巨人轰然倒下是一场悲剧，波及到的汽车工人数以万计。但是政府应该通过直接的措施来帮助这些工人，而不是破坏规则。破产企业的投资人经常被描绘成贪婪而凶猛的秃鹫，但他们的资金也同样来自老百姓，无论如何，他们都应该依法得到偿付。经济危机时期很容易把政治摆在首位，但如果贷款人对这种权利践踏行为产生恐惧，其他企业就会发现，他们的融资成本会变得更高。

　　Forbes   2009年5月13日

　　原油价格天花板

　　5月12日，原油价格创下半年来的新高——每桶60美元。“我真希望能去一个稳定的地方”，一名在42.56美元平仓原油多头合约的投资者说，“我的感觉很不好，我觉得被耍了。”

　　这名投资者今年夏季也许会走运。根据美国能源情报署(Energy Information Administration)5月12日发布的短期展望，预计2009年后7个月原油平均价格为55美元/桶，2010年均价为58美元/桶。

　　原油产能过剩、库存量大、消费疲软以及产量高于预期，这些因素的存在使得原油价格不大可能在下个月继续维持涨势。“原油价格在2009－2010年的上涨预期是基于未来的经济增长，但这个预期将会在供大于求的市场现实中逐渐变弱。”

　　去年冬季至今，原油价格摆脱了35美元上下的底部区间，进入上涨趋势。“虽然60这个数字并没有什么魔力，但我确定一些投资者会把60美元当作现阶段的价格天花板。” Raymond James投资银行能源分析师Pavel Molchanov说。

　　“基本面并没有发生多少改观”，他补充道。Raymond James公司预计2009年下半年原油均价为52.5美元/桶，2010年为65美元。

　　欧佩克成员国最近遵循了减产计划，这是支持原油上涨的因素。Pavel Molchanov说：“最近这些天，欧佩克成员国由于恐惧或者其他什么原因，竟然已经完成了减产目标的90%，这真是出人意料，这是很久以来欧佩克完成减产目标的最高水平。”

　　BusinessWeek  2009年5月18日

　　美司法部加强反托拉斯力度

　　5月11日，奥巴马政府称将严格调查大公司伤害弱小竞争者的行为，并认为布什政府在该方

　　面的监管力度不够是酿成此次经济危机的原因之一。

　　司法部部长助理克里斯汀·瓦尼表示，司法部正在废止布什政府于2008年9月颁布的相关法律指引。评论家们认为，该指引增加了对大公司的反托拉斯(antitrust)诉讼的难度。

　　美国政府此举对英特尔和谷歌两大巨头公司意义重大。英特尔已经身陷欧盟监管机构的反托拉斯官司，现在，美国也开始效仿欧洲，加强反垄断(anti-monopoly)力度。

　　瓦尼认为，目前的一些经济问题是由于过去10年来政府放松对公司的管制造成的，布什政府为“反托拉斯调查树立了太多障碍”。

　　新法规预示着克林顿时代的法托拉斯政策的回归，当时的政策给微软造成了很多麻烦。如今，谷歌正面临着同样的问题。

　　“随着公司越来越成功，公司就获得了市场力量，但当你使用市场力量时，你就需要注意规则。”瓦尼评论道。当被问及这是不是政府对谷歌的暗示，她坚称此评论不针对任何具体的公司或行业，只是对所有公司透露这个信息。

　　计算机与通信业协会(Computer and Communications Industry Association)会长艾德·布莱克认为，瓦尼的评论表明，“公司应该在政府强行管制之前进行自我调整”。

　　奥巴马在早前一段时间表示，“在过去半个世纪里，布什政府的反托拉斯力度是最弱的”。瓦尼称，奥巴马政府试图追随“大萧条”时期反托拉斯的历史经验，尽管是在当前这个困难的时期。

　　“作为反托拉斯的执法者，我们再也不能作壁上观了”，瓦尼说，为了提高市场监管质量，政府需要出台一些新的法规。

　　BARRON’S  2009年5月11日

　　别再鼓吹恶性通胀

　　能把投资者吓得躲进大宗商品市场的通胀幽灵目前还不见踪影。在美联储3月称其可能会为复苏信贷市场印钞票之后，原油和黄金被奉若规避价格风险的天堂。

　　有形资产是对冲通胀的常规工具，因为当纸币的失去名义价值时，有形资产仍能够保持真实的价值。

　　然而，目前联储似乎更担忧通胀的反面——商品价格下降和资产价值萎缩。虽然纯粹的商品“信奉者”依然在强调未来通胀的可能性，但在这场前所未有的信贷危机环境中，要判断“未来”究竟是多久非常困难。

　　Gresham投资管理公司执行董事迈克尔·麦格斯说：“市场上存在对未来通胀的担忧，如果真是如此，人们自然希望自己的投资组合里包括‘硬资产’，但你很难掌握买入的时机。”

　　美国最大的养老基金——资产规模达1650亿美元的加州公职人员退休基金(CalPERS)所持有的大宗商品组合的金额少于5亿美元，仅占总资产的0.3%。基金发言人克拉克·迈克金利说：

　　“在我们的投资组合中，商品所占的份额通常都相当少。”

　　3月消费者价格指数较上年同期下降0.4%，这是自1955年来CPI的首次年度下降。不少分析师认为，虽然大宗商品具有抵御通胀的作用，但通胀威胁并非当务之急。德意志银行商品研究部全球主席迈克尔·刘易斯认为，“通胀不是今后三年的主要威胁，我们仍将处于一个低通胀的环境中”。

　　有观点认为，美联储的“货币实验”最终会让经济体中充斥着过多的美元，酿成物价像火箭一样上升的噩梦情景。但高盛经济学家艾德·迈凯维却对此不以为然，他在最近的报告中写道：“假如形势朝着那个方向发展，那么政府很清楚该怎么应对。因此，别再鼓吹恶性通胀了。”

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