The Strengths and Advantages of Monetary Policies in

　　U. S. and Japan

　　文/本刊记者  何 谐

　　中国人民银行研究生部部务委员会副主席焦瑾璞在研究生部第一期“金融家大讲堂”授课时指出，我们现在面临大国货币政策的压力，就是美国、欧洲、日本和英国大幅度地降低基本利率，商业银行从中央银行借资金成本很低，投资者从商业银行借资金成本也很低，通过提供低成本资金刺激经济回暖。

　　西方主要国家这样的货币政策，直接影响着我国的货币政策效果，尽管我国是资本项目管制，但是，热钱和资本的流动问题，对我国的经济和金融势必造成影响，这是一个非常重要的问题。

　　这一轮危机到来之后，为了挽救各个国家的经济，各国中央银行采取了区别于以往的对策——不是货币贬值而是降息，美国的联邦基本利率降为0.25，英格兰降为0.75，日本早都是零利率政策。

　　为什么各国都竞相降息？就是大家都抢着占便宜。谁降息晚谁吃亏。目前谁吃亏了呢？欧元区吃亏了。欧元区也知道它吃亏，但是它想改，也是很难的。日本和美国的货币政策占了大的便宜。

　　首先看日本。日本2003年就开始实行零利率政策。国际上有个无风险套利，日本的外汇储备跟中国不一样，它很多是分散在民间。前一段日本人用日元炒澳元的汇率，导致澳元猛升值，当时澳大利亚不愿意，找日本，日本政府说我也没办法，不是机构炒的，不是中央银行炒的，也不是政府炒的，都是在家没事干的那些家庭妇女炒的。为什么呢？日本一些妇女婚后都在家，她们就炒外汇。日本前几年是零利率政策，大家向银行借钱没什么成本。日元又可以兑换，日本妇女就炒各个国家的外汇，赚取汇差。日本的零利率政策，中央银行提供低成本的日元资金给商业银行，商业银行给投资者也是低成本的，投资者卖出日元，买入高息外汇，比如买入人民币，商业银行也是卖出日元买入外汇，这样出现什么结果呢？投资者只要买入外汇，在日本叫无风险套利，他都获利，这个赚钱循环得非常好。为什么日本中央银行提供了那么多货币，日元还存在着贬值的压力，答案就在这里。因为他把大量的资金用到外面去了。《参考消息》上有一篇文章，比较中日的海外资产。中国的外汇储备比日本多，但是中国的海外资产实际上仅仅是日本的一半。日本国民享受的是全球经济增长带来的好处，我们并没享受到。

　　美国现在也跟着学。美国到2008年底，联邦基准利率已经降到了00.25，基本上接近于零利率政策。美国基础货币与货币供应量的余额上升很快，大量发行这些基础货币，美国的这个货币政策有四个主体，一是美联储，二是商业银行，还有投资者和海外市场。现在美联储提供的是低成本的美元资金，供应给商业银行，商业银行再供应给全世界的投资者。美国的资产负债表特别有意思，最近美国的海外投资是增加的，在资本项下，它是到海外投资的，因为美元的优势，在贸易项下，它是大量的逆差，逆差是靠资本项目来弥补，现在美国仍然走的这条路子。投资者拿到美元溢出到境外市场，因为境外肯定比在美国投资好，然后投资者再归还美元。从货币政策角度分析，如果仅仅站在美国自己的立场上，这个流动性削弱了他们的宽松货币政策对国内需求的影响，他们更多的是到国际市场上享受全球经济增长的果实去了，美元跟日元，现在走的是一个路子。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。