随着我国在2006年年中基本完成对整体金融体系的改革，证券行业在经历了长达4年之久的低迷期，走上了飞速发展的道路。从2006年到2007年10月，是我国证券行业的黄金期，无论是券商的自身整体规模、利润收入，还是上市公司的数量，都发生了难以想象的飞跃。太和顾问从2004年开始对全国券商进行薪酬、福利、绩效考核等方面的调研，同券商们一起经历寒冬，走向盛夏。特别是在2008年我们针对全国30余家券商进行了调研。

　　证券行业整体的复苏，使得证券行业从业人员的薪酬有了显著的提升（见图2）。分析调研的数据我们发现，薪酬增长显著的原因主要得益于07年年终奖的发放，就固定薪酬的增幅而言还是在正常的调整范围之内。

　　地区差异性分析太和顾问将参与调研的券商分为三大区域：北方、华东、华南。从我们调研的结果看，华东地区的薪酬水平最高，北方和华南紧随其后。这与券商在全国的分布情况一致——华东地区的券商整体实力较高，并且以大、中型券商较多。

　　券行业业务分析

　　结合变动收入占较高比例的调研结果，太和顾问深入分析了现阶段券商盈利的几项主要业务：传统的经纪业务、新兴的投行业务、资产管理和自营业务等，不同的业务从其人员构成到监管机制均存在较大的差异性。

　　1、经纪业务经纪业务是券商最基础、历史最久的业务。2007到2008年间，经纪业务为券商带来了丰厚的佣金收入，一类城市的营业部更是每家券商的“摇钱树”。经纪业务的盈利能力更多的是取决于市场整体的情况，券商的政策变化对于经纪业务的影响较小，其从业人员薪酬水平的变化同我们的股市变化趋势一致。

　　国内券商对于经纪业务的管理大体分成两种方式，一种为“总部直线管理”：即经纪业务管理总部直线管理各营业部，包括人员、财务、设备等；另一种为“区域管理总部”：即在经纪业务管理总部和营业部中间设置区域管理总部，根据本区域内的情况进行管理。两种方式的应用取决于券商营业部数量。无论采取何种管理模式，对于营业部而言成本核算（指除去职能类人员外的经纪人业务团队）都是券商们重点关注的问题。一般来讲营业部总经理对于经纪人的数量和薪酬都有着较大的自主权，当然也是与营业部的利润相挂钩的。太和顾问在今年的调研中发现，华南地区的券商给予营业部的自主权要高于北方、华东地区，并且对经纪人团队的管理模式也是最大胆和创新性最高的。

　　在经纪业务中，对于经纪人（客户经理）的管理模式，国内券商也是各具特色。根据证监会最新的对于经纪人管理的政策，明确了券商可以不与经纪人签订劳动合同，即可以选择代理人的方式来进行工作，这点有些类似于保险行业中的保险客户经理的模式。美国券商基本上都是采取此种模式来管理经纪人队伍。在此种模式下，对于经纪人的激励和考核制度变得更加重要，“底薪＋佣金”的结构几乎是所有券商的模式，但在薪酬固、浮比例的调节上，则会有很大的不同。对于经纪人团队的长期发展规划已经被更多的券商所重视。

　　2、投行业务在全国107家券商中近65%的券商都设有投行部门，并且这个比例还在逐渐加大。各券商对于投行业务的追捧也主要得益于投行的高利润回报以及投行业务为券商自身品牌所带来的积极效应。投行业务的利润节节攀升，从业人员的薪酬芝麻开花节节高。

　　参与今年太和顾问调研的券商均设有投行部门，根据我们的调研结果，投行部门的薪酬水平在各个部门中居领先位置（图9）。投行业务的兴起与我国证券市场的规范化进程密切相关，从美国的证券行业来看，投行业务的高度发达和灵活变动，使得美国的金融市场空前的繁荣，近些年国际中盛行的大投行概念即把投行业务衍生成为了更为广义的企业业务。在调研中，我们也发现券商对于投行的重视程度无论从公司的规划还是到企业资源的优势倾斜度上均是极为倚重。

　　从2006年至今，保荐人薪酬水平可谓是几何级的增长，使得投行部门的成本上升，给券商投行部门带来极大的成本压力（图10）。现全国共有保荐人1000余名，分布在60余家券商中。有些券商拥有投行保荐人140名左右，但有些券商只有3、4名而已。由于投行业务的开展主要是靠券商自身的品牌实力和影响力，这就造成了国内较大规模的券商几乎统揽了投行业务的绝大部分份额，。因此大券商的保荐人不仅可以拿到较高的固定薪酬，在变动薪酬方面更是收入不菲。而小券商的业务量远不及大券商，如果也采取同样的薪酬结构那么肯定是不能留住保荐人，所以高额的固定薪酬就成了必须。这样的方式也带动了保荐人市场薪酬的飞涨。

　　3、研发团队研发部门的业务能力高低会对公司的投行、自营、资产管理等业务线有着指导性的意义，因此近年来券商日益重视研发部门。研发部门从最初的基础研究，深入到关注产品、行业、宏观经济等等各个方面，研发团队的薪酬也有了较大幅度增长。

　　在研发团队中，高级分析员在市场中比较稀缺，在近几年受到普遍关注。

　　2008年无疑是证券行业从激情转向理性的一年，从股民到企业再到券商自身，金融市场的风云变换给证券行业带来了机遇和挑战。2009年是券商需要坚挺度过的一年，这也是检验我们证券市场的规范性和稳固性的一年。

　　展望2009年的证券行业，我们认为就一些特殊类岗位而言，例如投行部门、研发中心高级分析员等，其薪酬水平仍然会有所上升，但从券商整体来看大幅度整体调薪的可能性将会很低。同时对于前两年牛市期间薪酬调整速度过快、快大所造成的公司内部薪酬公平性、合理性的降低等问题，可以停下来认真的进行思考，一套完整且科学的薪酬体系是迎接下一个机遇到来的前提，2009年让我们继续与券商们一起稳步前行！

　　备注：上述文章中所展示的2008年度的调研周期为：2007年7月~2008年6月。由于券商年终奖金一般在第二年兑现，故此种收集方式能够更好的将券商的奖金部分统计在内。

　　太和顾问  马长乐

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