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从技术角度看,现有监管框架会加剧复杂性。改革的方向是提高透明度,向投资者开放源代码信息
为什么金融市场似乎无法朝着既定目标前进?尽管基础经济的风险降低了,尽管金融创新和金融工程不断发展进步,但为什么我们能够享受生活其他领域的风险降低,却无法享受金融风险的降低?为什么市场实际上变得更容易陷入危机。
市场终究是泛滥着新型创新工具,创新增加了复杂性。许多创新工具是以衍生工具的形式出现的,其回报是有条件且非线性的。当市场发生混乱时,我们难以搞清这些金融工具的价格将如何做出反应。由于全球化进程的影响,使一个市场出现的问题能够影响到另一个市场。创新同时还导致市场变得更加紧耦合(意思是,一个程序的各个组成部分都环环相扣,它们之间的连接不容有任何误差,也没有重新校准或调整的时间)。这种紧耦合及其引起的更高流动性使得更容易建立杠杆持仓,因为更具流动性并且容易定价的证券是更佳的抵押品。
紧耦合和复杂性的结合是造成正常事故的根源。这些事故由于系统的结构而几乎不可避免。金融风险变得更高,因为市场日益表现出一种数学般精确的理性,而我们的实际表现恰好与之相反。市场危机并非与生俱来,它们也不是由经济或自然灾难引起。市场机制本身能够抓住一件小事件,然后将其扭曲。我们越试图紧密地追随理想状态,就将因此增加复杂性,并致使市场行为更加紧耦合。而危机也将更频繁发生。在这种时刻,增加安全措施,增加监管和防护措施的层级,只会增加系统的复杂性,并且使事故发生的频率更高。
我相信,如果我们不创造所有能够想到的金融工具,并花时间去掌握我们已经持有的标准工具的经验,那么市场将能够更好克服它们的内生风险。但是在正常事故和原始风险的世界中,无限交易的可能性或许会造成更多坏处。与降低市场复杂性的需求相关的是放松紧耦合,最简易的方式是减缓市场运作的速度。降低由于流动性而引起的杠杆率,因为它是高流动性和高交易速度制造的罪魁祸首。这些修正将形成一种金融市场环境,它的调整幅度将明显变小且不易受投资者需求的影响。
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