本刊特约记者 晓辉

　　曾经希望把太子奶做成“千年企业”的李途纯，如今身陷资本方“对赌门”，成为创始人出局的又一案例。

　　“生活就像一场电影，比电影还精彩。”不记得是谁说过的这句话，如今正由李途纯在上演。

　　2008年11月21日，当李途纯在转让协议上签下自己名字那一刻，太子奶时代，成为历史。这比预计的结束时间提前了1天。

　　12年时间，李途纯走了一个轮回。从白手起家到“央视标王”，直至“千年企业”的梦想破灭在资本的博弈中，创始人终成出局人。断货、欠薪、停产、逼债、卖股、出局??站在资金链断裂的绳索上的李途纯，在“成也资本，败也资本”的时代，结束自己在太子奶的权力与辉煌。

　　被逼无奈卖股权

　　持续数月的太子奶资金链断裂危机，以外资收购落下帷幕。太子奶集团11月22日中午给记者发来的报告称，在湖南省、株洲市人民政府的大力支持和协调下，太子奶集团股东已经达成协议，决定共同向太子奶集团增加投资，高盛、摩根士丹利、英联等外资受让李途纯此前所持太子奶全部股权。

　　记者不得而知李途纯的心理状态。在签下协议之前的十天里，李的手机一直处于关机状态。而在签协议的当天，身处株洲的李途纯在手机里听到记者的采访意图时，似乎传来一声疲惫的叹息，便立刻挂了手机。

　　太子奶集团新闻发言人潘怡在接受采访时表示，自2006年起，李途纯开始逐步受让太子奶国有股权，并将企业转为纯民营企业，至危机爆发前，李途纯持股比例约在51%，外资所持太子奶股权逐步增持至39%以上，太子奶高管及技术人员约占股10%。

　　尽管太子奶早已民营化，但在解决本次资本困局中，株洲当地政府还是起了不小作用。据此前媒体报道，株洲当地政府曾多次协调太子奶与相关金融机构召开协商会议。

　　此次交易的价格与股权结构变化仍没有正式披露，不过据了解，英联、摩根以及高盛可能联合另外一家实业公司以4亿元人民币的价格接手李途纯所持的全部股权。如果价格属实，相对于目前太子奶22亿元的净资产来说，李途纯的出售价格大大低于其资产价格。

　　交易完成后，作为太子奶集团创始人兼董事长的李途纯，将仅保留“名誉董事长”一职。太子奶集团总裁谭孝傲作为外资方的代理人，全面接管太子奶。谭孝傲为民主党派人士，2000年从政府部门进入太子奶集团。与集团其他高管多数是李途纯乡亲朋友不同，谭孝傲没有太多的特殊背景，任职总裁多年但并无实权。

　　与五谷道场因快速扩张而身处资金链断裂险境，在未能争取到援手的背景下，不得不寻求破产保护相比。李途纯选择出卖股权，或许希望有朝一日能东山再起？

　　“对赌协议”惹祸上身

　　李途纯1996年以发起人和首任厂长的名义创建株洲太子牛奶厂。2000年8月，湖南太子奶生物科技股份有限公司完成股份制改造。2006年，在一系列国有股股权拍卖及转让之后，李途纯逐渐将太子奶由国有参股企业变为纯民营企业，并谋求快速扩张。

　　2007年是太子奶的关键一年。1月9日，李途纯在北京宣布完成私募，英联、摩根士丹利、高盛联手向太子奶注资7300万美元。除了高盛取代香港鼎辉外，与4年前投资蒙牛的投资者基本一致。据说资金在2006年11月就已全部到位，其中，英联4000万美元，摩根斯坦利1800万美元，高盛1500万美元，共获得30%股权，而李途纯及管理团队则控制剩余70%股权。

　　在获得海外资金的同时，李途纯也获得了另一份“协议”： 在收到7300万美元注资后的前3年，如果太子奶集团业绩增长超过50%，就可调整(降低)对方股权；如完不成30%的业绩增长，李途纯将会失去控股权。

　　就是这份协议，让李途纯走上了不归路。李途纯当初说，尽管协议让自己有压力，但在有蒙牛“对赌”成功的榜样下，还是对未来充满了信心。而太子奶自1997年的500万元销售额，到2007年的10多亿元，连续11年的复合增长率超过100%，2005至2007年的三年，更是达到了销售增长1189.66%的惊人速度，也给了他更大的底气。

　　因此，李途纯一度高调宣布太子奶将于2008年奥运会前后赴海外上市，甚至还有意向进行分拆各单元独立上市，并优先选择了纽约交易所。但由于太子奶高速扩张带来的资金压力、国家宏观经济政策的转向、市场形势的突然恶化等各种方面的?因，让李途纯深陷困境。

　　潘怡表示，快速建厂，是因为太子奶希望通过产能的释放去回笼资金，保证销售额的快速提升，从而为上市铺路。但是太子奶却在遭遇到了前所未有的竞争，从早期相对空白的乳酸菌“蓝海”市场，到现在已经是光明、蒙牛、伊利等巨头纷纷染指的“红海”了，太子奶的增长速度不可避免的放缓，市场份额也从90%下降到了40%左右。

　　当太子奶巨额的投资并没有带来利润的预期幅度增长时，资本开始显露出狰狞面容，“对赌协议”变成了“死亡协议”。