德州太平洋集团：在市场低迷时出手

　　作者： 盛希泰

　　喜欢冒险的TPG喜欢在市场低迷时投资，并往往盯住高风险的棘手公司。一旦收购了某个公司，TPG往往喜欢引入新的管理团队，由管理层面自上而下地对公司进行改造，将其建设为运转情况良好的独立公司之后再高价转手卖掉。

　　TEXAS PACIFIC GROUP 1993年成立

　　公司总部:美国福斯沃斯市 管理资产规模: 200亿美元

　　投资领域:金融、科技、通信、医药、航空、石油天然气、食品、奢侈品等

　　创始人:大卫·邦德曼(David Bonderman)、詹姆士·考特(James G. Coulter)、威廉·皮瑞斯(William S. Price)

　　大卫·邦德曼1966年毕业于哈佛法学院后，在Arnold & Porter 律师事务所任合伙人，1983年任拱石公司(Keystone)行政总裁。大卫在律师办案期间认识了德克萨斯州巨富巴斯(Robert Bass)，巴斯聘他为家族投资总监，大卫由此步入资本界。他曾运作美国储蓄银行(America Savings Bank)与华盛顿共同银行(Washington Mutual)的合并，此案与RJR纳贝斯克食品烟草公司并购案并称为美国20世纪80年代最著名的两大收购案。在注入新管理层并改善运营之后，投资人获得了高额利润。1993年，邦德

曼联合詹姆士·考特、威廉·皮瑞斯创办TPG，当时管理的资本仅8亿美元。考特是斯坦福的MBA，1986-1992年任拱石公司副总裁。皮瑞斯毕业于加州大学柏克莱分校及斯坦福大学，曾受雇于通用金融(GE Capital)和贝恩管理咨询公司(Bain & Company)。

　　德州太平洋集团(TPG)在福斯沃斯、旧金山和英国伦敦均设有本部，员工人数超过50万，管理的承付权益资金超过130亿美元，其控制的资金约为200亿美元。充足的资金使其足以傲视金融投资专家卡尔·伊坎(Carl Icahn)和依靠对冲基金发家的埃迪·兰伯特(Eddie Lampert)。

　　2005年，TPG投资的公司总收入超过350亿美元，交易额成长577.9%。2006年，TPG共完成17宗并购交易，总价值超过1010亿美元，从而击败黑石集团和KKR，成为2006年全球交易量最大的收购集团。当年黑石集团参与的全球交易价值930亿美元；贝恩资本(Bain Capital)参与的交易总额为850亿美元；在欧洲居首的KKR则完成了780亿美元的全球交易。

　　TPG主要通过资产重组和融资收购等方式投资控股并管理位于美国、加拿大和西欧的金融及非金融企业，其共参与了40个以上的投资项目，继续持有的仍然有33个。作为全球科技领域主要的私募股权投资机构，TPG投资的企业包括硅谷晶元厂商MEMC Electronic Materials、安森美半导体、希捷技术公司等。TPG的业务触角还延伸到了澳大利亚。澳大利亚最大航空公司澳洲航空(Qantas Airways Ltd.)2006年12月宣布接受TPG与麦格理银行(Macquarie Bank)的111亿澳元(约合87亿美元)的并购价码，该交易也成为全球最大的航空业并购案。

　　积极投资带来丰厚利润

　　TPG有别于同行的是，它往往盯住高风险的棘手公司，而且更看好手续复杂、需要庞大资金与足够时间的交易。

　　一旦收购了某个公司，TPG往往喜欢引入新的管理团队，以股东身份由管理层面自上而下地对公司进行改造，将其建设成为运转情况良好的独立公司之后再高价转手卖掉。

　　喜欢冒险的TPG更喜欢在市场低迷时投入资本市场。他们认为此时机会更多于高涨之时。这也是为什么他们自2000年初至2001年9月长达一年半的时间里没有做一宗收购交易的原因—这段时间资产价格太高。而“9·11”事件之后，他们则频频出手，竞标“9·11”事件后第一家宣布进入破产保护的美国第六大航空公司全美航空(US Airways)，然后以20多亿美元价格与其他公司联手收购餐饮连锁巨头汉堡王(Burger King)，收购处于破产边缘的全球第三大芯片厂MEMC。TPG的行事虽常常出人意表，但这些投资都为公司带来了巨额回报。

　　其经典收购是1993年收购陷入破产困境的美国大陆航空公司(Continental Airlines Inc.)。诞生于1934年的大陆航空，1983-1986年和1990-1993年曾两次进入破产保护期，10年之内更换了10位CEO，导致士气低落，经营低迷，股价跌至每股3.25美元，服务、营运绩效等指标均列美国航空业界倒数第一。1993年，TPG注资6000多万美元收购大陆航空，获得这个价值65亿美元的巨型企业的控制权。1994年，大卫·邦德曼请来波音飞机制造公司企业改造高级主管戈登·贝休恩(Gordon Bethune)任CEO。戈登·贝休恩制定了“全力以赴”(The　Go　Forward　Plan)的改革计划，并以“为赢而飞”为突破，从不被其他同行重视的动物运输和货物运输两大业务入手提升盈利，并于1995年推出了自助登机柜台，开创了美国航空界变革旅客登机手续传统模式之先河，1999年打造了“Web呼叫中心”。2004年，大陆航空成为全球第七大航空公司，并位列美国航空业“五虎”，现金准备超过10亿美元，股价上涨17倍，达每股55.25美元。大陆航空为TPG带来的利润回报约达950%，这一收购案也奠定了TPG这一新兴私募股权公司在投资界的坚实地位。

　　作为收购专家，TPG拥有的绝不仅仅是简单的资金。2002年以来，麦当劳的业务已开始反弹，而汉堡王公司仍然在不停关闭连锁店，它在全美的年度销售额已经落后于温迪公司(Wendy's)，掉到了第三位。TPG决定以15亿美元收购这家快餐连锁公司。他们和贝恩资本公司、高盛资本合伙公司将汉堡王的第八任首席执行官布拉德·布卢姆(Brad Blum)请下了台，并选中了大陆航空公司前任总裁格雷格·布伦纳曼(Greg Brenneman)担任CEO。雷格·布伦纳曼曾经成功地将大陆航空从破产边缘挽救回来，并曾在担任普华永道咨询公司CEO时以 35 亿美元将公司卖给IBM。2004年底，汉堡王的销售量已在两年的下滑之后呈现上升趋势。

　　2007年2月，KKR、TPG和高盛、雷曼兄弟、花旗集团和摩根士丹利提出，以大约320亿美元收购德州最大的天然气及电力企业TEXAS UTILITY(TXU)，合每股近70美元，此外还将承担TXU的120亿美元债务。这将打破1988年KKR以251亿美元收购食品和烟草大王雷诺兹·纳贝斯克(RJR Nabisco)公司所创下的纪录。

　　亚洲战略的先行者—新桥资本

　　成立于1994年的新桥资本，由TPG和布拉姆资本(Blum Capital Partners)建立，实际上是这两家公司在亚洲业务的延伸。目前新桥管理的资本约为17亿美元，业务辐射范围北至韩国、南至澳大利亚、西至印度、东至日本，其重要投资包括Advanced Interconnect Technologies (AIT)、日本电信、韩国第一银行、联想和深圳发展银行等。

　　新桥主要从事战略性金融投资，喜欢以较低的价钱投一些质地不是太好的公司，然后通过更换管理层，注入资金、知识、经验、资本等专业要素资源，帮助收购对象实现再造和资源整合，提高收益率，然后售出套现。新桥资本最著名的收购是1999年击败汇丰银行，以4.16亿美元收购韩国第一银行51%的股权，重组后2005年初以33亿美元卖给渣打银行，获得巨利，这是投资界的经典案例。

　　2004年9月，新桥收购深圳发展银行17.89%的股份，成为第一大股东。新桥于2000年初进入中国，投资百万美元给万网；2000年9月，向中太科技公司注资1350万美元，成为第一大股东；2002年11月，与中国网通、软银亚洲基础设施基金组成财团，以8980万美元收购海底电缆运营商亚洲环球电讯(AGC)约19亿美元的泛亚洲网络资产；此外，它还参股香港嘉里建设，后者已进军内地

房地产业。

　　2007年初，TPG通过旗下增长基金(TPG Growth)完成了首次在华直接投资—对云南红酒业集团的一笔1500万美元的投资。曾担任TOM集团CEO、现任TPG增长基金北亚区负责人的王介绍，TPG Growth一期募资额为16亿美元左右，主要投资不超过7500万美元、投资时间3-5年、有机会上市的公司。-