问题上市公司的七大征兆

　　洪道聪

　　银广夏、郑百文等众多曾经红极一时的上市公司，为何在一夜之间身价骤降，沦为反面教材？一家上市公司从“优秀”走到“问题”出现，是否有规律可循?

　　前事不忘后事之师，教训是用真金白银换回来的，只有不断地总结教训才能避免将来犯同样的错误。《产权市场》记者在采访多位专家后，对近年来发生在中国证券市场的问题公司进行总结，得出问题公司出事前的七大征兆。

　　短时间内迅速扩张，资金链紧张

　　资本是市场的灵魂，没有资金作为后盾的市场行为，危机时刻伴随，即使像顾雏军那样的资本玩家也不例外。

　　2001年，顾雏军收购国内知名企业

科龙电器公司(000921·SZ)，并以此为平台迅速进行扩张，接连收购美菱电器、亚星客车等国内上市公司，兼任众多公司的董事长。到案发时，科龙公司共拥有37家控股子公司、参股公司，28家分公司。而顾的私人公司格林柯尔公司在国内亦拥有12家公司或分支机构。

　　格林柯尔系的潜在危机，早在其收购科龙电器时就已经埋下了伏笔。2001年10月22日，顾雏军以现金3亿元和专利技术使用权(评估价值9亿元)注册了顺德格林柯尔公司，准备收购科龙公司。但因为其无形资产的出资比例不符合公司法有关规定，为了通过年检，变更无形资产比例，顾雏军通过和天津格林柯尔的来回倒账，形成对顺德格林柯尔6亿多元的虚假出资。

　　在注册资本中高达75%的无形资产出资额，可以说是顾雏军资金链紧张的一个最好的证明，投资者在这种情况下就应该要擦亮眼睛。而在随后收购美菱、亚星、及在各地设立格林柯尔子公司等活动中，其资金来源就更值得怀疑。

　　在香港中文大学教授郎咸平的炮轰之下，以及接踵而至的声讨和监管部门调查，顾雏军倒下了，他一手打造的格林柯尔系也已分崩离析，而科龙已被海信接手。

　　过于辉煌的经营业绩，过于丰厚的分红

　　优秀的业绩和丰厚的分红，是每一位投资者都追求的。但如果交出的是“大跃进”式的业绩和分红，就值得怀疑了。

　　银广夏(000557·SZ)在1999年年报中，每股盈利达到了前所未有的0.51元，4月20日银广夏实施了优厚的10转增10分红方案。2000年年报披露的业绩再创“奇迹”，在股本扩大一倍基础上，每股收益攀升至0.827元。

　　2001年3月1日，银广夏发布公告，称与德国诚信公司(Fidelity Trading GmBH)签订连续三年总金额为60亿元的萃取产品订货总协议。仅仅依此合同推算，2001年银广夏每股收益就将达到2至3元！

　　在利好消息的刺激下，股价一路高歌猛进。到2000年12月29日创下37.99元的最高价位(折合除权前的价格为75.98元)较一年前启动时的价位上涨440%。银广夏造假消息经媒体曝光后，从2001年9月10日到10月8日连续出现15个跌停板。

　　银广夏的实际情况是，从1999年至2001三年连续亏损， 2002年6月5日起被深交所暂停上市交易。暂停期间，公司实施了资产重组、债务重组等重大措施，2002年12月16日起恢复上市，并实施特别处理。此后，在2003年、2004年又因为连续两个会计年度的审计结果显示的净利润为负值，2005年3月23日起实行退市风险警示的特别处理，简称变更为“*ST广夏”。

　　“银广夏事件”在中国资本市场造成了极为恶劣的影响，虽然事隔多年，但有关银广夏的众多诉讼案现在还在进行中。

　　大股东与上市公司“三不分”

　　管理不规范，在人员、财务和资产上长期“三不分”，为大股东侵占上市公司资产提供了便利，这是上市公司出事前，在公司治理方面的一个前兆。

　　2001年2月27日，猴王股份(000535·SZ)原公司第一大股东猴王集团公司突然宣告破产，使得猴王股份11亿元的债权化为乌有。

　　猴王集团利用与上市公司的“三不分”，通过合伙炒股、资产套现、往来挂账、借款担保乃至直接盗用上市公司名义向银行借款等手段，累计从猴王公司手中套走约10亿巨资。

　　2001年3月7日，猴王股份因大股东破产而导致的财务状况异常，被证监会实施特别处理，股票简称由“猴王A”改为“*ST猴王”。 2005年9月21日，ST猴王收到深交所通知，被终止上市。

　　频换会计师

　　如果上市公司频繁更换会计师事务所，或在面临扭亏、退市考验等关键时刻更换会计师事务所，公司的经营状况就应该值得怀疑。

　　ST鞍一工(600813)在2001年年报编制的关键时刻，解聘了曾经给公司2000年度财务报告出具非标准无保留意见审计报告的辽宁天健会计师事务所。

　　为了确保公司当期扭亏为盈，ST鞍一工赶在2001年末的最后一天，收到红拖集团所支付土地购买款的57.35%。按财政部的规定，2001年12月下旬后，由非公允关联交易产生的利润不得确认为当期利润。为摆脱暂停上市厄运，ST鞍一工换掉了会计师事务所，但新聘的上海立信长江会计师事务所同样不认可该笔利润。

　　ST鞍一工因为连续三年亏损，已于2002年9月16号被上海证券交易所终止上市。

　　负面消息引起股价暴涨

　　利好引起股价暴涨是一种正常现象，但如果在负面消息的作用下股价不跌反而暴涨，就值得警惕了。

　　2006年7月6日、7日，G草原发(000780·SZ)连续两天涨停。而就在7月5日，已停牌一个半月的G草原发，在深交所三次发出监管函未见回应的情况下，被深交所强制复牌。

　　在深交所2005年7月5日的公告中称，G草原发除了已经披露的伪造银行凭证虚构禽流感赔付问题外，还存在对没有实际发生的交易行为编造虚假的入库单、销货单、银行单据、凭证、账簿记录等财务单据和会计报表，虚构采购和销售业务以编造业绩，虚列巨额银行存款，虚构购买巨额草地使用权资产业务等涉嫌违法违规行为。G草原发第一大股东赤峰市银联投资有限责任公司存在涉嫌抽逃配股资金的问题。

　　鉴于2004年、2005年连续两年净利润为负值，G草原发于2006年11月1日开始被实行退市风险警示的特别处理，股票简称由“草原兴发”变更为“*ST兴发”。

　　上市募集资金失踪

　　管理好公司资金，防止丢失，是对一个企业最低不过的要求。如果一家上市公司，连上市募集资金都会丢失，其资金管理能力可见一斑。

　　2003年9月20日，宏智科技(600503)曾发布公告称，公司募集资金5000万元被中国光大银行福州鼓楼支行擅自划走，公司因此把银行告上了法庭。

　　一波未平，一波又起。2003年11月13日，该公司又发布公告披露，宏智科技原董事长林起泰于2003年5月29日将募集资金7000万元代为偿还其胞弟林起伦所控股的

福建昆仑科技有限公司所欠中国光大银行福州分行借款；此前林起泰曾于2002年12月23日以公司名义将公司9000万元的募集资金定期存单作为质押物，为福建昆仑科技有限公司向中国光大银行福州分行申请的7000万元人民币借款提供质押担保。鉴于公司2003年、2004年经审计的净利润均为负数，根据上海证券交易所股票上市的有关规定，公司股票从2005年5月10日起实行退市风险警示的特别处理，股票简称变更为“*ST新智”。

　　频换管理层

　　从公司长期发展战略考虑，应该要尽量保持管理层队伍的稳定性，如果一家上市公司在短期内频换管理层就是一种极不正常的现象。

　　在长丰通信(000892·SZ)2002年9月4日发布的公告中显示，从董事长到总裁，该公司的高层被几乎全面更换。

　　从2001年初至2002年9月，长丰通信对公司高管进行了三次更换，第一次变动发生在长丰通信2001年2月的董事会上，更换了董事长、副董事长、总经理及财务总监。

　　同年11月28日，长丰通信董事会通过决议，更换了上任不到一年的总经理、财务总监、董事长。到2005年时，长丰通信半年报显示，上半年主营业务收入4380万元，同期减少89.92%；净亏1.16亿元，负债总额达17.88亿元，资产负债率接近80%。2005年8月18日，长丰通信与星美传媒集团进行了联合重组，股票简称自2005年由“长丰通信”改为“星美联合”。2006年5月9日，因2005年年报被深圳鹏城会计师事务所出具了无法表示意见的审计报告，星美联合被实行特别处理，股票简称由“星美联合”变更为“ST星美”。