冒险家的乐土

　　文/本刊记者 岳淼 发自北京

　　一百多年前门罗帕克的马粪和泥泞早已经烟消云散，绿荫蔽日的Sand Hill Road已经成为了风险投资产业的象征，对于投资家来说，这里就是全世界的另外一个华尔街。略显宁静和安逸的小镇处处散发着金币乱撞的声音，闪电般崛起的搜索引擎巨人Google不由让人怀念起过去的好时光。是的，这里曾经是疯狂的机会和诱人财富的圣地麦加，而现在豪赌的轮盘上的指针则径直指向到中国。

　　这些眼光锐利的资本玩家无一例外的把目光投向低估值、高增长的行业。在这些资本玩家看来，其投资的企业一般具有以下共性：市场容量要大；有一定的技术优势和竞争力；提供的产品和服务已经培育了数目庞大的消费者；他们已经有了相当的消费黏性；能够传递和支撑企业有效运转的体系和文化比较健全等等。

　　风险投资眼中的“中国概念”

　　据《亚洲私人股权投资观察》调查，这些顶级资本玩家通过发掘低估值但具有良好增长潜力的企业，仅仅在2005年就套现48个项目，累计回报高达18.62亿美元，其中回报率超过200%的有20个。这样的现实，中国资本市场的激流涌动的澎湃与豪迈足以让国际资本玩家把持不住。一向投资谨慎保守的美国风险投资家曾经宣称“从不投资距离硅谷40英里半径以外的公司”，现在也开始“自食其言”，中国似乎成了最热的创业“大工地”和“试验场”。尽管在硅谷精耕细作耐心等待就能收获不少参天大树，但是在中国淘金机也许会更多。

　　无独有偶，首倡“以回报值为目标”投资理念，创造出“美国长线投资的最佳记录”的美国飞利凯睿已经悄悄把办公司的铭牌钉在国贸大厦的某个房间里。曾在美林(Merrill Lynch)纽约总部投资银行部工作并参与过中海油、凤凰卫视、网易等著名企业IPO的飞利凯睿(北京)总经理宋利强确信在潜力无穷的中国市场未来将有无数的大鱼出现，而他则在等待扬帆出海。他对记者说：“飞利凯睿将加大私募投资及风险投资力度，而且非常看好中国市场的灵活性和可持续成长性，我们期待发现那些价值被严重低估的商业项目，实现高额的投资回报，为了这样的项目，我们宁愿3到5年的等待最终收获。”

　　宋利强透露大概只有10%的商业项目会进行考察，而只有5%会进入真正的投资视野，“当我们确定进行投资的时候，我们不认为投资的项目有风险，一切都经过了理性的计算，风险已经被控制到很小的范围！” 宋利强比较青睐消费市场已经非常成形的项目，期待更多投资那些负债率低、现金流状况良好、利润增长稳定而且规范管理的公司。比如耐用医疗器械公司APM公司的1500万美元的投资，“这家公司的成本控制能力非常让人吃惊，同样的技术、同等质量的产品他们总是可以做到比美国同类产品低至少30%，而且已经拥有非常强大的国外分销体系，赢利模式非常清晰，而且核心优势非常明显，我们认为基本不存在投资风险。剩下的只是如何帮助企业更好更快的融入资本体系，实现跳跃。”而飞利凯睿的另外一笔初期1000万美金的风投项目则是风力发电和替代能源。“在能源上涨和环保意识的大背景下，国家未来的政策肯定会向可替代能源倾斜，政府背景、行业壁垒和行政因素我们都认真考虑过，因为这个团队都有十多年甚至更久的能源行业成功经验和案例，专家管理团队和水平都很高。这种环保能源的选址项目和背后的全套集成方案未来的发展前景，我们感到非常乐观！”

　　“我们不喜欢跟风，也不喜欢和别人去抢项目，以退为进的中经合往往会朝投资热点相反的方向走。”美国中经合集团投资经理陈少晖认为过热的领域或多或少都存在着一些泡沫，资本蜂拥而至必然带来投资成本的提升和投资回报的降低，他们更愿意在一些被低估和忽略的行业发掘出黑马来。这种独特的投资理念使得中经合曾经在投资界显得异常低调。成功发掘分众传媒这个“潜力股”给中经合带来了25倍的投资回报，全景网络、遨游、中广互动以及爱康网等投资项目价值已经翻了好几倍。对于选择投资项目的标准，陈少晖认为“中经合比较青睐那些对公共市场需求有深刻了解和核心竞争力、具有潜在规模的商业项目，这种优势可能是技术、应用服务、商业模式，也许是用户的圈地和管理团队。中经合很喜欢那些直接服务于广大消费者的商业项目，因为这样的产品和服务便于被推广。”和一些投资者比较青睐有华尔街背景的创业团队不同，中经合非常看重有本土管理和实战背景的创业团队，“因为他们更加了解市廛，熟悉人情世故，也更容易和投资者进行沟通，心态很平，对股权和期权的要求比较符合实际！除了出色的营销能力以外，他们对技术实用化的选择和处理起困难来更加理性。”

　　商业梦想的纵火者

　　1976年，当乔布斯和沃兹尼克的那块电脑线路板在斯坦福大学的家用电脑俱乐部展示时，当乔布斯和沃兹尼克怀揣着1300美元的创业种子资本一筹莫展的时候，没有人想到几十年后的苹果可以成为商业历史上永垂不朽的奇迹，而投资家更加确信除了乔布斯的天才远见之外，苹果的成功更多的依赖风险投资慷慨的输血，这一点功不可没。

　　怀揣着印钞机、点石成金的风险投资家所赋予创新的含义远远超出我们的想象，更改产品设计、优化业务流程、开辟新的消费人群等等诸多内容在互联网新经济和全球化的时代，似乎已经显得俗套和过时。理想浪漫主义、责任心、敏锐的市场嗅觉、坦诚和领袖魅力这些天生的禀赋才是风险投资真正的秘诀。这些经过风险投资家的手从实验室盗取的“新技术火种”在扁平化的世界重愈燃愈烈。那些盗火者以不动声色的方式向世人昭示，他们才是新经济时代的普罗米修斯。

　　在风险投资家看来，你是谁？你来自那里？这些都不是最重要的。重要的是你有一个不错的主意，而且可以转化为可行的生意，并且带来翻倍的利润收益。对于那些不甘平庸、有野心梦想的天才来说，风险投资家就像一个慷慨的慈善家，他们就是一个乐意怀揣黄金收购未来梦想的人，他们可以为一个被认可的商业创业动辄数千万的资金买单，他乐于开创一种鼓励冒险和激进的创业氛围，他们做着收购和贩卖梦想的生意，他们可以静静的坐下来坦率真诚的和创业者公平民主的商量收益分成。

　　在北大纵横管理咨询公司合伙人、资深战略顾问郭卫民先生看来，风险投资者的投资行为类似于产品的打包买卖，“如何低价买进产品、确定产品和市场竞争模型，提高产品附加值是风险投资家首要关注的问题。与被投资者侧重思考的商业市场领域不同，风险投资者更加关注区域和产业布局”。两者思考的本质核心其实是一样的，发现和满足市场的潜在需求。“如果一个产品没有市场需求，那么就会滞销。而商业项目也是一样，比如登上火星是一个伟大的人类发现，但是因为没有足够的人有这样的需求，而且需求本身并不能实现赢利，所以风险投资永远不会投资类似的项目。”

　　郭卫民先生认为一个怀揣着商业计划书的创业者应该学会用基本的“大需求，大市场”的项目前景去游说风险投资家，因为只有大的市场和大的需求才有大的增长和快速的市场赢利。这个基本的前提看起来很简单，然而从投资前景、销售渠道、市场定位、财务管理规划、人力资源等方面要想彻底说服投资家起来却并不容易。“如果能够在产品和营销方面解决这方面的疑问，除此之外，创业者如果从区域和产业布局的角度换另外一个视角去着眼自己的商业项目，那么成交的几率可能会更大。”

　　宋利强先生则更强调创业者坦诚的交流态度和面对潜在危机的处理能力。“风险投资者并不畏惧项目风险和危机，让投资家明确和了解这些潜在的风险对于创业者来说是好的事情，我们并不避讳项目的争议，我们需要创业者告诉我们风险在那里，而处理的应对方法在那里？如果创业者告诉我们没有风险，反而百分百成功，我们反倒觉得不会投。在实际的管理过程当中，飞利凯睿会积极考虑企业的融资需求以及对创业团队的激励，20-49%的股权结构是合理的，太少，达不到制衡的作用，太多，会伤害创业者的积极性。”

　　郭卫民先生和宋利强先生都坚信“正规和透明的治理机制”对于赢得风险投资家青睐的重要性。“投资家并不害怕听到坏消息，一个正常的市场应该经常听到坏消息才对。如果一直都是好消息，从来没有坏消息。投资家会感觉不正常。最让投资者忌惮的是创业者一直不沟通只是埋头做事，一直到双方都听不懂对方说些什么的时候才去沟通。创业者应该告诉投资者所出现的问题，投资家会非常乐意去帮助创业者去解决企业成长的问题。”

　　风险投机家的价值

　　“相信他(创业者)就让他放手去做！一旦确定投资，我们就会彻底的放权，而不会去干涉企业自身的发展细节，我们只会策略性的保留几个董事会的席位。” 这种投资公司普遍倾的于“无为而治”的松散管理关系，宋利强先生并不认为这是一种非理性的行为。“我们对所投资行业的理解并没有创业团队本身的理解更深入，而且作为投资家来说，投资项目众多，管理精力有限。企业就象一个有想法的青年，风险投资家给他独立个性和发展的空间是必要的。过多的企业干涉行为往往会歪曲企业的市场判断。”

　　“这种无为而治看似松散，操作起来其实是很严谨的。风险投资家会从财务审计方面适度的控制企业，其实这是一种很正常的现象。”易凯资本高级董事倪凡解释说。倪先生认为一个顶尖的风险投资家对市场的分析和判断其实都是基于基本的商业模型的理性考量，从这一点来说，所有的风险投资家都是一样。“唯一的区别就是如何选人，一个好的项目让不适合的人去操盘失败的可能性非常大，同样一个不好的项目如果让一个优秀的人去做，对商业模式进行修改成功的可能性还是会很大。怎样选人对所有的风险投资家来说都是一道挺难的考题。”在选人的同时，如何看待和选择目标市场也是同样关键。“目标市场永远是第一位的要素，如果产品没有市场，管理团队就象手脚被缚一样没有施展的空间。大市场才能造就大公司，你也不可能在一个小市场中创造出一个大公司。”倪凡认为一个好的风险投资应该是最好的创意或最好的市场配备最好的人才这类的模式，尽管这种模式看似简单俗套，但是确实是风险投资成功的真谛。

　　在倪凡先生看来，风险投资家的伟大之处在于他们的乐观主义混合了一种超越金钱本身的执着，他不会在没有任何可靠理由时候对项目贸然下手，他不会直率的厌恶失败，他会坚守即使“已经伤痕累累“的公司。“他不仅会开辟和运作自己的其他业务。当他们真诚选择创业者做合伙人并且给予他们大量股权。即使低头承认失败但是决不认输，他们内心唯一想做的事情就是竭尽发现全力成就一家伟大的公司。” 倪凡认为“除了钱以外，投资家给予创业者的帮助相当多，比如建立良好的市场机制，帮助成长中的企业再次融资，企业的价格市场定价、上市的时机以及引入新的投资者和管理结构等等“。更重要的是，对于孤独的CEO来说，久经沙场历练的风险投资家是宝贵的对话者，在曲高和寡的企业家阶层能够时常有足够分量的对话者进行启发和思考，对于开拓企业家的视野和稳健的心态都是异常宝贵和积极的。”