中国企业如何与狼共舞

　　编者按

　　站在2007年的门槛上，中国“入世”五年过渡期已经结束。“狼”真的来了！那么狼被我们同化了，还是把我们同化了？中国企业大踏步走出去“与狼共舞”，机遇与挑战在哪里？围绕全球化背景下中国公司的战略选择和中国资本市场的未来，不久前，在2007北大光华新年论坛(深圳)上，招商局集团董事长、招商银行董事长秦晓、招商银行行长马蔚华、深圳证券交易所总经理张育军发表了许多真知灼见。本报择要整理如下，以飨读者。

　　●尽管我们某一类收入的金额可能是个天文数字，但这跟跨国公司真正的全球市场效率的导向准则相比还有很大差距

　　●投资者需要的不是低风险、低收益，而是经过风险过滤的股本回报率

　　秦晓：理性对待“走出去”

　　很高兴与北大师生一起交流。我兼职很少，也比较低调。有一位美国金融学家讲，如果一个企业的CEO经常出现在媒体封面和各种活动场合，就要尽快把他的股票卖掉。(笑)

　　我今天讲的题目是“走出去”，中国企业的国际化问题。“走出去”有两个主体：一个是政府，一个就是企业。

　　首先，在政府方面，我觉得“走出去”定位到战略高度是不太恰当的，它应该属于政策层面。中国还不是完全的市场经济，政府的主导作用很大，一旦把“走出去”当作政府战略，大家就有一个响应不响应号召的问题。比如最近有一个兄弟企业，监事会主席总结工作时，说有一条你们做得不够，没有响应政府号召“走出去”，这就把企业的问题政治化了。

　　当然，国家应该建立政策框架和服务机制。比如说外汇使用要增加便利，审批应该增加便利，做一些信息提供或者服务培训，这是国家要做的事情。

　　在企业层面上，在全球经济一体化进程中，跨国企业的行为已经发生了巨大变化：原来的跨国企业主要是市场驱动，我在这里建厂投资，占有这个市场；现在变成资源配置效率的驱动，如果中国的土地、电力、劳动力比较便宜，我就把厂设在中国，可能原料不在中国，产品也不卖到中国。这就是全球资源配置效率导向。所以说，我们的企业从“走出去”，再到成为跨国企业，还有很漫长的路。尽管我们某一类收入的金额可能是个天文数字，但这跟跨国公司真正的全球市场效率的导向准则相比还有很大差距。

　　我觉得，总体上应该鼓励企业根据自己的情况选择模式，做商业决定。但是，第一，这个事情要和政府行为区别开。第二，企业也要做更多理性思考。

　　马蔚华：市值超汇丰，头脑要清醒

　　最近大家比较推崇《世界是平的》这本书。在全球信息很透明、全球资源统一配置的情况下，一个企业获取全球资源比较简单了。但全球经济的变化，也使企业面临的风险越来越不可预测。一个企业获得外部信息很简单，获得优势也很简单，但失去优势也很容易。一个企业具有优势的周期会越来越短。

　　当初我们费了很大劲搞一网通、一卡通，都是领先的。但曾几何时，我们用了5年，别人可能用5个月就赶上来，以往不可能发生、想不到的事情都会出现。

　　我们和世界级银行的差距在缩小，但现实的差距还很大。在资产收益率方面，我们国内的银行仅为0.59%，远低于去年全球1000家大银行平均0.9%的水平。所以，当我们国内上市银行的市值超过汇丰和花旗的时候，头脑一定要清醒。

　　实际上，我们和境外这些大企业的差距还远远不只是在指标上。我觉得我们的差距首先是经营理念，过去的银行是“速度情结，规模冲动”，小的都想干大的，大的都想干成巨大，而不考虑资本充足率。第二，体制。银行虽然上市了，但制度改革还远远不是商业银行本身应该有的制度。第三，风险。我们过去是控制风险，风险越低越好，但效益也比较差。实际上，投资者需要的不是低风险、低收益，而是经过风险过滤的股本回报率。所以，现在单纯控制风险已经远远不够了，主要要管理风险和经营风险。第四，人才激励不到位。杨元庆的位置，外国人拿的钱比他多五倍，没人说，他拿比别人少五分之一，有人还谴责他。第五，创新能力。我觉得比数字更重要的是这几点。

　　张育军：透明，就不会有大的风险积累

　　我是做证券市场、资本市场的。我有个基本观点，在现代企业制度下，一个企业的生存、发展与创新，紧紧同资本市场联系在一起。为什么通过资本市场能够推动企业创新，推动技术创新？这里有7个机制在起作用。

　　1.对企业的评价机制。企业是好的坏的，投资人用脚投票，给你一个合理的定价。比如走向国际化，对有的企业，投资者给予了积极的评价。但也有很多引起争议的例子，从联想到TCL。TCL当年发行股票的时候，市场比较差，是每股4.5元发行的，现在牛市，股价3元多。对于企业家来说，领导是很难监督的，群众也很难监督，靠资本市场监督。CEO在企业里很难听到特别真实的意见，但每天打开你的市场行情，看一下你的股票反映，基本上会判断人们对你的行为是正面的还是负面的。所以资本市场对企业家的评价功能是非常重要的。

　　2.规范的发展机制。进入资本市场有一套规范，要求你必须规范，要达标。达谁的标？达《证券法》、《公司法》的标，达交易所上市规则的标。这样，你就必须把企业转变成现代企业制度。

　　3.风险分担的机制。投资肯定有风险，投资十个企业，不可能都成功，资本市场可以分担风险。作为投资者不怕你有风险，关键是要有一个风险识别的机制。这块不是听企业家说，也不是听管理团队汇报，要看信息披露，要看专业人士的定价。

　　4.产权保护。在亚洲文化当中，道德风险是很大的，经常把企业财产盘走了，资产的安全性没有保证。资本市场提供一个产权保护机制，使得你的产权非常清晰，有多少钱，这个钱在每季是怎么变化的，它的来龙去脉非常清楚。

　　5.激励约束机制非常明显，不管是董事长也好，总裁也好，他的年薪、他的报酬、他的社会地位紧紧和上市公司的发展，同上市公司的市值联系在一起。

　　6.示范作用。通过资本市场的广泛示范，谁做得好，谁做得坏，一目了然。哪些企业好，市场会排队。有多少股票涨幅两倍？有多少股票涨幅一倍？有多少股票还下跌了？在资源配置当中，通过示范作用，将好的与坏的、初等生和优等生区别开来。

　　7.资本的定价。如果是不上市的时候很难定价，上市以后，企业按市盈率定价、按内涵价值定价，它的价值会完全不同。过去我们企业定价按净资产，按成本投入，现在改为按市场定价，不管有多少净资产，不赚钱，净资产的价值为零，没有什么实际意义。不管净资产有多少，不管净资产少得多么可怜，只要给投资者带来回报，这是硬的。

　　从我们建立的已有资本市场来看，应该说取得了很大的成绩，但是现在看还不够，在中国的经济转型与发展当中，还要大发展。需要建立多种资本市场体系。传统金融下发展的经济，不管是日本还是欧洲国家都面临很大的困难。而靠直接金融支持的国家，经济发展都生机勃勃。张维迎老师讲过很多话，我记住了一句，他讲“一个透明的社会和一个透明的企业，本质上是不会有大的风险积累的”，我觉得这是非常重要的。我们要通过大力发展资本市场来建立一个透明、公正、风险分担的经济发展体。我们资本市场的市值占GDP的比重还不到50%，而美国资本市场的市值占GDP的比重为130%~150%，所以我们今后发展的空间是巨大的。 [支持：2007北大光华新年论坛(深圳)；文字整理：《第一财经日报》深圳记者站]插图/苏益