国美恩仇：后陈晓时代路在何方

http://www.sina.com.cn 2011年03月10日 10:54 新华网

　　“猜中了开头，却猜不到结局。”国美电器控制权之争竟如电影的对白。去年9月28日股东大会上，陈晓成功留任并阻击黄光裕嫡系入阁。那一刻又有谁会想到今日这样的结局：陈晓辞职，张大中接任，邹晓春获任授权代表。国美电器董事会格局大变。

　　过去两日甚嚣尘上的国美电器(0493)主席陈晓离职的传闻终于获得证实，国美电器昨日宣布陈晓辞去公司主席、执行董事职务，大中电器创办人张大中出任公司主席及非执行董事，有关人事变动今日生效。

　　国美昨日还宣布，公司原执行董事孙一丁欲抽出更多时间陪伴其家人而辞任公司执行董事，但会继续留任公司副总裁职务，国美并委任安永会计师事务所前合伙人李港卫担任独立非执行董事。

　　陈晓何时决定离开

　　从去年8月身陷囹圄的国美第一大股东黄光裕与时任国美董事局主席的陈晓“撕破面皮”后，陈晓最终将离开国美的说法就一直没有断过。有消息人士透露，退出是在去年年底陈晓与黄光裕家族达成和解时就做出的承诺，只是要选择“体面”退出的时机，而黄光裕家族也做出了相应承诺。

　　为了证实这种说法，人们把春节前后陈晓的活动拿来作证：春节后陈晓就基本没有到过位于鹏润大厦的国美总部办公室上班；去年末国美内部年会，身为董事局主席的陈晓并没有出席，没有行政职务的黄光裕之妻杜鹃则在会上做了发言。

　　而3月4日香港证监会披露，因杜鹃获得了其控股的Shinning Crown及ShineGroup两家公司的担保，香港高等法院解除了其因回购案而需冻结资产的强制令。2009年8月，香港特区高等法院发出临时强制令，冻结了黄光裕、杜鹃及两人控制的公司相关资产约16.55亿港元。

　　陈晓因何原因退出

　　陈晓为何退出“抽出更多时间陪伴家人”岂能成为职业经理人抽身的理由当初黄光裕对陈晓的指责不外乎三大理由：其一，陈晓收缩经营的战略失误，导致国美在与苏宁的争夺中痛失领头地位；其二，陈晓对国美高层实施“股权激励”是“慷”大股东之“慨”；其三，引进贝恩资本后进一步增资扩股，意在“稀释”第一大股东股权。

　　而“挺陈派”则说，在黄光裕入狱的危局中是陈晓力挽狂澜，其战略思路和种种举措从根本上都是为了让国美摆脱困境。但在黄光裕家族几乎可以和国美划等号的股东结构中，任何有损家族利益的事情，哪怕在表面上有理，也是“无理的”。因此，陈晓退出的理由最终只有一条：做法不符合家族利益。

　　陈晓间接损失过千万

　　国美控制权之争中，陈晓去留一直是焦点问题。对于陈晓的离开，国美大股东黄光裕方面昨天表示，陈晓的离开是双方达成的共识。

　　去年8月份，黄光裕家族提出撤销陈晓董事局主席职务、委任黄家代言人邹晓春、黄燕虹为国美电器执行董事等提议。但同年9月28日，股东票决结果让陈晓得以继续担任国美电器董事会主席。

　　黄光裕方面昨天没有回应，对于陈晓的离开是否给出了补偿。目前，陈晓本人持有国美电器1.25%股权，其女陈叶持有0.42%。按昨天国美电器收盘价2.77港元计算，陈晓持有的股票市值为5.21亿港元。

　　2009年7月7日，国美电器宣布实施股权激励，其中受奖励最多的高管就是陈晓，获得2200万股的期权。按照股权激励方案，以1.9港元为基准，按计划每年7月解冻1/4，4年后全部解冻，这期间股权获得者可以1.9港元购入国美相应的股份，行权时国美股价越高，收益就越大。伴随着陈晓离开，他将无缘国美股权激励，间接损失过千万。

　　由于股权激励实施时间未满2年，陈晓受奖励的股份目前只有1/4完成解冻，如果到今年7月后离开，那么陈晓手中的受奖股票将有1100万股得到解冻。去年起国美电器股价基本维持在3港元左右，以1港元为差价来计算，陈晓提前离开至少损失了近600万港元。

　　对于陈晓离开后的去向，有消息称自春节之后，陈晓一直在上邯始展开一项全新的事业，进军中国家居用品、饰品连锁零售行业。

“后陈晓时代”的国美，收缩战略会不会发生变化国美经营班子会不会推倒“多米诺骨牌”

　　“后陈晓”国美走向何方

　　陈晓走了，张大中走到前台，作为大中电器创造人，张大中一直行事低调，所以他在全国媒体视线中并没有特别“印记”。不过，据一位熟悉国美的人士说，其实从“黄陈之争”结局中已经可以判断，未来继任者不过是“影子内阁”，真正操控大权的是杜鹃。

　　“后陈晓时代”的国美，收缩战略会不会发生变化3月8日，国美副总李俊涛在出席2011年厨卫家电战略研讨会时强调，2011年公司内部确定的开店目标是新增400家，门店数量达到1800家。而去年的5年规划提出，到2014年，国美的门店数量将拓展到2000家。从“减速”到重新“提速”，面对天时、地利、人和都已时过境迁的局面，国美未来走向将存在许多不确定因素。国美经营班子会不会推倒“多米诺骨牌”

　　国美经营班子会不会推倒“多米诺骨牌”近年来，国美形成了比较清晰的班底轮廓。去年“陈黄”内战时，副总裁孙一丁、牟贵先、何阳青、李俊涛，以及财务总监方巍等5位高管都表示了相同态度：“陈总离开，我们将看不到国美的未来，只能选择离开。”

　　而去年8月，黄光裕提出的5项动议中就包括免去孙一丁执行董事但保留行政副总裁职务一项。昨天，黄光裕的动议得到确认。那么，国美其他高层会不会也将走人香港联交所的信息也显露出部分国美高层准备“抽身”的迹象：今年1月12日和13日，孙一丁分别以3.05港元和3.1港元的价格出售股票，其持有的1300万股目前只剩下975万股；而与他同时出售股票的还有国美执行董事、副总裁魏秋立，其持股比例也从最高时的0.12%下降到0.09%。

　　在人事变化中，贝恩资本的态度值得玩味。事实上，自去年7月爆发国美控制权之争后，贝恩资本的态度一直在发生着微妙变化。最初国美发布三季报时称，支持以陈晓为首的国美管理层，并表示要债转股，用投票权支持；然而随着争夺的白热化，贝恩资本董事、总经理竺稼表示未与陈晓利益捆绑，作为公司的股东与大股东黄光裕利益一致。此后随着杜鹃“回家”，其与黄光裕方面的沟通更为频繁。近日，竺稼更急于撇清跟陈晓的关系，表示“陈晓是否离开是他个人的决定”。从昨天的公告可以看出，未来国美第一、第二大股东在高层人事取向上，不会有大争议。

　　国美重回扩张之路

　　张大中接手国美，会怎样影响国美接下来的战略布局对此，原国美电器决策委员会发展战略研究室主任、现任新日电动车公司副总裁胡刚认为，国美未来的战略不会因为张大中的入主而有太大变化。张大中需要做的就是运用他企业家的视野，沉稳地掌控大局。而国美内部人士表示，国美的战略已经非常清晰。国美集团副总裁李俊涛表示，2011年国美集团将围绕着网络快速有效扩张和持续提高单店经营质量的两大核心战略，进一步推动和完善从卖场经营向商品经营的转变，进一步优化与供应商的战略合作关系。国美集团今年发布新的战略规划称，一年要新开400多家店。

　　细心的人发现，在国美最近公布的战略中，曾经被淡化的网络扩张重新被摆在了提高单店质量之前，重回扩张之路正是黄光裕一贯方针的体现。

　　分析：黄光裕地位更巩固

　　受人事变动消息传闻影响，国美股价已经连续两日逆市下跌，昨日收市报2.77元，跌5港仙，跌幅为1.77%，国美股价累计两日跌幅已达6.4%。有分析指出，陈晓的离去显示大股东黄光裕将会巩固其在国美的地位，有助于消除市场不明朗的因素，但由于陈晓去职之后，国美其他的高级管理层也有可能发生人事变动，对国美的经营管理会恐会造成一些影响。

“如今国美电器所面临的市场环境与黄光裕时代已经大相径庭，张大中入主国美之后将面临严峻挑战。”一位电器零售业人士说。

　　张大中“限制性”回归

　　根据有关资料，现年62岁张大中，为北京大中电器创办人，他于07年底以36亿元人民币的代价将大中电器股权悉售给国美，然后创办私募基金公司北京大中投资公司，并担任董事长至今。

　　2007年12月，国美以36.5亿元将大中电器收入囊中，此后张大中逐渐淡出公众视野，将精力投入到“大中投资”，主要从事风险投资等业务。公开信息显示，2009年，张大中曾参与认购海信电器定向增发。2010年，张大中再次出手，参与TCL集团定向增发。据悉，张大中与家电圈大佬们私交甚好，虽然离开家电流通领域，但始终关注家电圈动向。

　　值得注意的是，张大中此次虽然当选国美电器董事局主席，但与陈晓不同，他并不担任执行董事，而是非执行董事。这侧面反映了未来国美管理权实际上将由以王俊洲为首的管理层担任。有知情者告诉记者，张大中此次“出山”纯属“友情客串”，“当年黄光裕以高于市场价很多的价格收购大中电器，张大中本人又是非常讲义气的，他觉得有必要在黄家需要帮助的时候出手相助。”

　　记者还了解到，张大中出任国美电器董事局主席，背后还有另一层深意。大中电器被国美收购后，并没有被打包进入上市公司，而作为大中电器创始人的张大中“出山”，或许可以帮助稳定非上市门店与上市门店之间的关系。预计这一安排可能在市场上引发“国美将把大中电器这一非上市资产装进上市公司”的猜想。

　　不过，有家电厂商表示，张大中此次虽然就任国美董事局主席，但并不会参与经营，其个人对国美日后发展的影响暂时无法预估。

　　一位电器零售业人士表示：“与陈晓相比，张大中更为激进。很有可能重新回到黄光裕当年跑马圈地的积极策略。”

　　光大证券研究员唐佳睿则认为张大中此前对于大中电器北京门店的改革卓有成效。“扩大门店面积，增加品牌丰富度，这几年张大中对北京门店的改革做得有声有色。”他认为，张大中很有可能将北京门店的改革经验推广至整个国美电器。

　　“如今国美电器所面临的市场环境与黄光裕时代已经大相径庭，张大中入主国美之后将面临严峻挑战。”这位电器零售业人士说。

　　其所指市场环境变化的主要因素是苏宁近年的蓬勃发展：60个物流基地，与国美相当的入表门店数，都成为苏宁争夺市场的重要保障。这位人士认为，对此，张大中只能放手一博，这也是其强项。

　　不过，本次张大中出任的是公司非执行董事一职。由非执行董事兼任董事局主席的例子并不多见。熟悉海外公司管理机制的有关人士对记者表示，一般情况下，非执行董事是不在公司经理层担任职务的董事，对执行董事起着监督、检查和平衡的作用。这样的微妙安排到底是为了限制主席权力过分集中，还是为更好监督经理层的工作，尚不得而知。详细>>>

　　贝恩资本是否退出

　　伴随着陈晓的离开，2009年由陈晓引入的私募基金贝恩资本的未来动向备受瞩目。获得巨大收益的贝恩资本是否将退出国美电器，目前仍是未知数。

　　按照国美电器昨天收盘价计算，贝恩资本投资国美电器的股权目前价值45.17亿港元，截至目前，贝恩资本净赚28.93亿港元(约合人民币24.35亿元)，投资收益率达1.6倍。

　　有评论人士认为，资本成为本次国美股权战役中的最大受益者，是贝恩资本的“反水”间接促成了国美大战中黄光裕一方的胜利。在去年9·28股东大会投票时，贝恩资本倒戈黄光裕一方，否决了国美电器增发权。

　　“竺稼这样选择不是没有原因的。”昨天，一位知情人士告诉记者，贝恩资本的竺稼之前就职于大摩(摩根士丹利)，当年陈晓所在的永乐与大摩合作，随后又倒手将永乐卖给黄光裕，使得大摩在永乐投资事件中受到损失，“因为陈晓先做了不好的事，所以竺稼在9·28投票时摆了陈晓一道。”

　　金宇国际(香港)投资经理王舜来告诉《经济参考报》记者，除了确保投资收益最大化外，贝恩和黄氏家族之间资本博弈，可能才是迫使贝恩放弃陈晓的最重要原因。

　　他介绍，据3月4日香港证监会披露，黄氏家族旗下的ShinningCrown及Shine Group两家公司为杜鹃担保，香港高等法院解除了杜鹃因回购案而需冻结资产的强制令。一旦杜鹃将这些资产转变为资金，很有可能在二级市场，或通过其他渠道回购国美股权。如果最终其股权达到压倒性的地步，在今后的股东大会上，黄光裕一方将有可能通过投票，轻松地通过各种动议。

　　公开资料显示，杜鹃因回购案而冻结的相关资产约16 .55亿港元，约合13亿人民币；另据原国美电器决策委员会发展战略研究室主任胡刚介绍，在2010年9月28日国美股东大会废止“增发”动议后，黄光裕一方掌握的“活钱”可能有20亿之巨；此外，黄光裕变卖旗下地产筹资的消息也不绝于耳。

　　根据2010年9月28日国美股东大会80%左右的股东参与率，只要黄光裕获得国美超过40%股权，在投票中就能实现超过50%的权重。理论上，仅凭一己之力就可以通过或否定任何动议。届时，大股东一方将不必再看贝恩脸色。

　　而贝恩方面，目前身居国美第二大股东地位，手中持有国美9 .98%股权，加上陈晓方面持有的1 .67%股权，总计11 .65%。由于“增发20%”的动议在去年的特别股东大会上被否，短期内贝恩无法进一步快速增加持股比例，也无法稀释黄光裕方面股权。这意味着贝恩将会在股权争夺方面处于下风。

　　【国美之争大事记】

　　黄光裕陈晓5年恩仇记：从战友到反目成仇(组图)

　　有人的地方就有恩怨，有恩怨就有江湖，人心即是江湖。在电影《笑傲江湖》中，导演徐克借任我行之口，说出了他心中的江湖。

　　2006年，国美收购永乐，作为永乐的创立者，陈晓入驻国美成了职业经理人；而几年后，陈晓领衔的国美与黄光裕上演国美电器争夺战。这场战争最终以陈晓的惨败而告终。

　　2006年11月1日，国美电器宣布以52.68亿港元“股票+现金”的方式并购永乐。目前看来，这也是家电史上最大的一宗连锁企业并购案。永乐电器的董事长陈晓干脆就成为他的前对手的CEO。