雅戈尔的资本流水线

　　张勇

　　低调的雅戈尔(600177.SH)董事长李如成以中国最大服装集团的实力大举进入金融投资领域，短短几年便风声水起，也使得雅戈尔成为中国股权投资规模最大的上市公司。

　　2007年11月27日，雅戈尔出巨资35.88亿元认购海通证券(600837.SH)1亿股定向增发股份，至此，雅戈尔在金融类资产上的投资规模已达到230亿元左右，是公司净资产的1.5倍，也远超过中国多数上市公司的总资产，而更重要的在于，这些投资将对雅戈尔产生深远影响。

　　雅戈尔董秘刘新宇表示：“公司将把投资作为未来的主业之一重点发展，并且将使投资规模稳步增加。”而分析人士指出，雅戈尔投资控股型的经营结构已经逐渐形成，未来利润将主要来自于对服装、房地产和投资三个领域企业的控股收益。

　　投资规模“跃进”

　　事实上，雅戈尔的投资规模能够一举达到230亿元，主要依靠的是其在中信证券上的投资增值。

　　1999年12月，中信证券(600030.SH)增资改制成股份公司，雅戈尔以3.2亿元的成本认购了2亿股股权并成为第二大股东，八年后，这笔股权投资着实让雅戈尔惊喜不已。根据估算，仅此一项，雅戈尔就浮盈140多亿元。

　　2005年，中信证券进行股改，雅戈尔因支付对价而使其持有股份下降为1.86亿股。但2007年，中信证券股价大幅上涨，同时雅戈尔所持股份也因获解禁而上市流通，当时，雅戈尔持有中信证券股份的账面价值已近80亿元，而目前的价值则更是猛增至145亿元，增值将近50倍。

　　或许是因投资中信证券取得巨额回报而尝到了甜头，雅戈尔开始大量增加其在金融投资领域的资金规模。尤其是在今年四季度，公司连续进行了多笔投资。

　　10月27日，雅戈尔的控股子公司——雅戈尔投资有限公司以每股7元的价格认购4300万股金马股份(000980.SZ)的非公开发行股票；更大的一笔投资则发生在11月份，雅戈尔动用35.88亿元认购了1亿股海通证券定向增发股份。

　　根据2007年三季报显示，截至9月底，雅戈尔已经拥有中信证券、宁波银行、宜科科技、关铝股份、上实发展、广博股份、中国人寿、烟台万华、昆百大、京能热电等十家上市公司股份，总共账面价值接近190亿元。如果再加上四季度的投资，雅戈尔的投资规模超过了230亿元。

　　在参股了海通证券之后，雅戈尔已经涉足了三家证券公司，只是其中一家——天一证券的股权已经转让出去。

　　然而雅戈尔拥有的金融类资产可能还不止如此，9月份，其计划出资1.8亿元参与发起设立中国浙商财产保险股份有限公司，目前该公司正处于筹建期。

　　侧重股权投资

　　事实上，目前金融类资产的迅速升值主要是雅戈尔多年前进行的股权投资，而当时的投资规模对于整个公司的经营规模来说占比并不大。

　　根据本报了解，雅戈尔目前持有的十家上市公司股权当时的初始投资总共只用了5.15亿元，如今的账面价值却已经达到190亿元。

　　“雅戈尔的投资基本上是通过发起设立或者定向增发来获得股份，几乎没有在二级市场上直接买入，同时对公开增发的股份也基本不参与，选择的都是期限比较长的投资。”刘新宇介绍说，“我们做投资的时间不长，所以采取的是一种更加稳健的做法。”

　　到目前为止，雅戈尔持有的上市公司股份中，只有中信证券可以在二级市场直接出售，其余都需要通过协议转让。

　　根据了解，雅戈尔其实很早就开始涉足股权投资领域。

　　2001年，雅戈尔与中信证券一起成立了深圳市中信联合创业投资有限公司，直接投资高新技术产业和其他技术创新产业。

　　而在2007年初，雅戈尔成立了宁波雅戈尔创业和上海雅戈尔投资两家全资子公司，专门负责创业投资、股权投资等业务，“雅戈尔在创投领域上取得的成功已经引来了不少项目主动找上门，希望雅戈尔能够投资。”公司一位内部人士告诉记者，近一段时间公司高管已经考察了多个项目。

　　该人士还介绍说，雅戈尔不仅是单纯的参股这些项目公司，还会寻求更深的合作。“近期参股的金马股份，由于有汽车配件和防盗门的业务，公司就有想法和他们进行贸易和房地产方面的合作。”

　　事实上，雅戈尔在股权投资上的决策都来源于这家拥有两万多人的大型集团的头脑核心——董事长李如成，刘新宇介绍说，“目前雅戈尔的股权投资都是由董事长亲自负责”。

　　而内部人士则告诉记者，李如成一直十分看好未来中国金融行业的发展空间，他本人也喜欢接触新的事物，以前在创投上花了很大精力。不过，李如成正计划引进一个专业的投资团队来具体负责投资业务，这也预示着雅戈尔还将加大在股权投资上的规模。

　　然而，李如成对外界还是保持着一贯的低调，他不仅不愿意透露在投资上的更详细计划，还在电话里对本报表示，“无论雅戈尔在其他领域做得多大，服装都还会是我们的主业。”

　　来源：经济观察报网