阎焱：中国风险投资前景

　　编者按

　　6月17日，软银亚洲投资基金首席合伙人、软银亚洲信息基础投资基金总裁阎焱以《国际资本看中国风险投资前景——我的经验和实践》为题在上海交通大学发表了演讲，对于中国风险投资的发展和挑战以及创业的机遇进行了阐述。中国创业资本研究中心主任、亚商企业咨询有限公司董事长陈琦伟教授担任活动的主持人。本报选摘了演讲的部分内容。

　　机遇在哪里？如果看历史上比较有意思的地方，值得去投的，是在那些有突破性的技术以及对传统产业具有颠覆性技术应用的领域

　　阎焱

　　21世纪，全球GDP增长的70%的动力来源于高科技的增长。在过去五十年里面80%的科技发明都是来自于美国，美国每年用于风险投资和直接投资的基金超过600亿美元，中国建国以来，用于风险投资的基金大概不超过10亿美元。纵向分析中国在过去二十年里面99%外商投资都是战略投资，真正的财务投资进入中国市场大规模的启动是在两年以前。去年是中国直接风险投资第二个历史上最高的年头，总共投资是10.04亿美元，同一年风险投资在以色列的投资是18.8亿美元,以色列人口不到300万,中国是13亿多人口，去年美国的风险投资是370亿美元。

　　在今后的三到五年里面，中国大概是世界上最好的作为直接投资的市场之一，其中有很多的原因。

　　第一，中国有广阔的市场和低密度的产业。在历史上经济的竞争主要集中在两个方面，一个是所谓的要素，第二个是技术。中国在过去的一百年里面没有自己的技术，我们经常讲科技发明中国有指南针、造纸、火药，中国今天的原创技术也是缺乏的，中国历史上是一个资金匮乏的社会，所以中国在经济竞争中间一直是处于劣势。当互联网时代到来的时候，中国的人口、中国的市场一下变成非常重要的经济竞争要素。由于互联网的出现把这个市场一下变成一个直接的经济的要素，带入了这个世界经济的循环和竞争，中国有个广阔的国内市场与低密度的产业，相对其他的地区中国市场也相对平稳，过去20多年里面，中国的GDP以接近10%的高速度连续增长，这是人类历史上从来没有过的，尤其是人口占世界1/5的国家从来没有过的。

　　第二，中国劳动力不是最便宜的地方，但是中国训练有素的劳工和工程师的市场非常庞大。中国一年有30万学工程的大学生毕业,美国全年是7万，而这7万中间大概有将近60%是外国人。中国之所以能够成为世界数字制造中心，一个非常重要的原因是中国有非常大的工程师队伍。

　　以前我们在美国的时候，有一种商店里面所有的产品都是一美元，这些产品大部分都是中国制造，今天你到美国去看，美国的沃尔玛60%的采购是在中国，美国的白色家电都是中国制造，从中端到低端。非常大的改变就是，过去《东京时报》上的标题说来自中国的产品是价格便宜，但是质量非常差，现在日本人说你的产品便宜，但是质量也不错，日本的索尼，每年经常出一些非常优秀的电子产品，比如相机、MP4等，它最新的产品是PSP2，可以无线上网的，它里面的芯片是历史上第一次用别的工厂制造的芯片，这个芯片是谁制造的呢？就是我们投资的一家中国公司，这家公司所设计的芯片可以做到90纳米，索尼做不出来。

　　中国经过20年的发展，民营企业在发展规模上都达到了临界值，十年以前在中国找一个民营企业，一千万、两千万美元需求的企业寥寥无几，现在可以找几千个，这是

中国经济发展的质的转变，这是中国为什么会成为最理想的风险投资地最重要的条件。另外一个条件中国是全世界资金使用最没有效率的国家。中国是储蓄率最高的国家，我们平均大概是40%的钱用于存储，中国现在有37万亿的存款。

　　第三，中国内地的人力资本正在发展。海外归来的人员在IT产业中扮演着越来越重要的角色，香港和台湾地区，以及海归的管理人才弥补了内地管理人才的短缺；我们刚开始做这一行的时候遇到三类人才的短缺：第一类是懂技术又懂国际市场的人非常少，你可以找到一个好钳工，但是你问他世界上谁是你的竞争对手、他们现在在做什么，他们一概不知道；第二类，就是懂财务和会计的人员，中国的会计制度跟世界的会计制度差距非常大，你要到公司里讲什么叫IR，是没有人听得懂的；第三种人才是管理人才，这种管理人才既知道在中国怎么管理一个公司，同时也知道一个现代企业的管理制度应该是什么，这样的人才非常少，经过十几年的发展，前两种人才现在我们都是很多的，因为毕竟中国出去海外大部分是学理工科的，很多人是愿意回国，第二类财务方面的人才现在已经非常多，有时候一个企业要招一个CFO经常是上百个人来竞争，但是中国今天仍然缺乏既懂国际现代管理机制又知道怎么在中国这个特殊的环境下管好一个企业的人，这样的管理人才中国非常缺乏。

　　第四点是非常重要的，中国市场具有竞争优势。过去50年里面，美国的风险投资是全世界投资回报最高的，年平均的回报率过去30多年里面是30%的水平。从投资的角度来讲有两个最直接的原因，第一个美国的风险投资和新的技术的出现最接近。第二个美国的风险投资基金与新的商业模式的出现最接近。

　　大家可以想想，在互联网时代到来的时候，第一个投到微软，第一个投到雅虎，第一个投到Google，第一个投到eBay，这些人赚的钱是投资的多少倍，投到Google的钱1500万美元他们拿回来是90亿美元，这是因为Google、eBay他们都是创造了一个人类历史上从来没有过的新的商业的模式。

　　从某种意义上来讲，我们投资盛大，2003年的时候，我们分两次投到盛大4000万美元，2004年的5月我们把盛大拿到纳斯达克上市，2005年1月我们退出，我们4000万美元变成5.6亿美元，这也是在亚洲历史上投资回报最高的投资，为什么这样，盛大是在历史上第一个把网上游戏做到这么大一个规模的公司，我们投资盛大的时候，盛大网上的注册用户是7000多万，一年以后纳斯达克上市的时候他的注册用户达到2.7亿人，几乎相当于美国全部的人口。过去几年里面，我们看到一些新的商业模式在中国被创造出来，这是过去我们在中国没有看到的东西。比如说在上海的分众传媒，它没有什么技术，就是在每个大楼里面把平板电视装上去，创造了一个广告的新平台，它的

股票做得非常好，这在全世界也是没有出现过。盛大出现以后，有人在美国、欧洲做网上游戏，分众传媒出现以后也有人在美国和欧洲跟着做，中国过去两年以来出现的一些新的现象，使得我们这些投资人对中国新出现的商业模式感觉到非常的好，这是我们中国投资比较有趣的地方。

　　我在中国投资13年，我没有见到一个是有原创性技术的东西——只见过投了一个项目，还全部砸进去了，一分钱没有拿回来，而且经营者是大学教授，结果发现此人完全是伪学者。我们和IDG还有英特尔总共投了5800万美元,分文没拿回来。但是中国在应用技术方面的创新过去几年是屡见不鲜，而且在今后几年里面，中国应用的创新技术尤其是在与消费者直接关联的地方，尤其是在互联网和移动领域里面，应用型技术的创新将是未来风险投资的一个重点。

　　机遇在哪里？

　　机遇在哪里？如果看历史上比较有意思的地方，值得去投的，是在那些有突破性的技术以及对传统产业具有颠覆性技术应用的领域。

　　日本软银做的一个项目，它就是用的光纤通过IP技术到户，你在光纤技术上可以看150个频道，完全互动，可以打电话，你打到隔壁和打到纽约的电话是同样的价格，你可以上网，移动连接这是对传统通讯革命性的颠覆性的应用。

　　突破性技术像我刚才讲到CDMA，我们传统的GSM技术是通过一个技术把你这个频段细分为很多条，你打电话的时候在这条线里面只能保证这两个人对话。CDMA技术有点像我们在餐馆里吃饭，每个人都在说话，但是我在谈话的中间我只能听到你说话，其他人都成噪音，我听不到别人说话，这就是CDMA技术的基本原理，它的技术是一个颠覆性的技术，CDMA的技术具有省电、少辐射、安全性好的特点。你跟女朋友打电话别人听不到。

　　商业的模式是不是具有扩张性？比如，盛大为什么扩张那么快，同样一个网络上面100万人用和1亿人用边际成本是非常小的，几乎是零。如果你做钢铁，到100万吨钢的时候如再扩张你要再增加投资，它的边际成本增加非常大。我们讲的可扩张性是指那种商业模式当你扩张的时候边际成本越小越好。另一个比较看重的是利用不同国家的成本价值和不同的产品的服务；另外一个是两个传统领域在交汇的地方是最容易出现一个新的模式，比如通讯来讲，现在在移动和固网之间两个交汇的地方非常容易出现一个新的东西，比如有个宽频移动技术，我们可以在家里无线上网，而且以后它可以做到两个G的传输速度，而且可以做到40公里以下，在上海架两三个基站你在任何地方随时随地上网，将来所有的手机第三代技术都会被淘汰的，手机打电话、看电视什么都有。现在我们看电视和上网是分开的，将来的趋势是电视和电脑的整合是非常新的领域。(根据演讲资料整理，未经本人审阅)