全资收购TCL阿尔卡特合资公司 妙手还是漏招

　　-本报记者　李隐锋　深圳报道

　　全资收购TAMP(TCL阿尔卡特合资公司)是快速止损的良方还是继续冒险的赌注？

　　5月17日，TCL通讯控股(02618，H.K)宣布以股份互换形式收购向TAMP法国合资方Alcatel Participations收购所持45%的股份。在双方协议中最核心的部分是有关TAMP旗下子公司 SAS的内容：双方在成立TAMP时的部分出资共6750万欧元(合计约6.59亿港元)要注入到SAS公司中，而在未来18个月中，SAS公司原来的360名研发人员将陆续返回阿尔卡特。

　　SAS成为风暴中心的最主要原因是其带来的巨大的人力成本让TCL不堪重负，但是由于希望快速解决问题而选择此惨烈的方式也将最终为TCL带来至少10亿港元的亏损。

　　矛盾重重

　　如果对TCL与阿尔卡特历时8个月的短暂婚姻进行一场回顾的话，会发现是一个“贫贱夫妻百事哀”的故事，高昂的人力成本以及在管理、生产、销售方面的冲突一度让TCL愁肠百结。

　　在2004年6月18日TCL移动与阿尔卡特签订认购协议之前，手机业务已经成为阿尔卡特急于甩掉的“包袱”，而此时的TCL移动虽然还处于盈利状态，阿尔卡特的技术、生产能力及欧洲手机牌照都令TCL移动“心仪”，在你情我愿的情况下，双方于2004年8月31日正式“携手”。

　　当时，TCL付出的“彩礼”是现金5500万欧元(合5.37亿港元)，获得新公司55%的股权，而阿尔卡特则付出现金及全部手机业务作价共4500万欧元(合4.39亿港元)，获得45%的股权。

　　在从“订婚”到“成亲”的这段时间里，国产手机遭到进口品牌的强劲冲击，整体市场份额一度降至43%，TCL手机也不能幸免，令人称羡的跨国“婚姻”却制造了一个“贫穷”的家庭。

　　最要命的是，合资公司里原阿尔卡特方雇员的管理费用居高不下，令原TCL移动管理层始料不及，这就是李东生所说的“对并购想得过于简单”。“过去TCL彩电在收购欧洲公司时就吃过人力成本的亏，但当时TCL移动方面认为阿尔卡特欧洲公司一共才有三、四百名员工，不是一个很大的包袱，真正合并过来后才发觉不是一件很简单的事情。”TAMP一前高层说。

　　实际上，在TAMP，最大的人力成本中心是其全资子公司——SAS公司(TAMP的全资子公司，是TAMP手机研发和欧洲销售中心)——按TCL集团内部的算法，“这个公司虽然只有360人，但在人力成本方面却相当于10000多人”。TCL通讯控股(02618，H.K)的业绩公告很能说明问题，在2004年前9个月，TCL通讯共有员工7825人，薪酬成本为1.75亿港元，而到2004年底，TCL通讯共有员工8072人，薪酬成本达到3.62亿港元，如果大致计算一下，在这3个月的时间里，TCL通讯每增加1名员工就增加了52万港元的成本，这个数字是非常令人惊讶的。随着阿尔卡特员工的加入，TCL通讯控股的行政支出也大幅提高，2004年这项支出费用为4.43亿港元，而2003年仅为1.46亿港元，人力成本成为TCL通讯业绩“不可承受之重”。

　　有迹象表明，此前，TCL在人力成本缩减方面已经花了很大力气。根据TCL今年5月份发布的第一季财报，公司雇员为7176人，比去年减少896人，总人力成本为2.3亿港元。这部分的缩减来自阿尔卡特中国公司，但是，缩减的程度显然还远远不够。

　　平安证券分析师邵青认为，当初阿尔卡特急于出手的原因虽然是手机业务亏损，而根本原因其实也在高昂的人力成本费用，欧洲劳工福利制度很完善，要解雇一个人会付出想象不到的成本。

　　TAMP在运营上的矛盾也是TCL移动“想得过于简单”的方面。“原来TAMP里架构是由TCL方面的人员出任CEO，下面两个总监由阿尔卡特方面出任，再下面是TCL员工和阿尔卡特员工。原以为阿尔卡特只管分红，不插手经营，但实际情况是，由于文化及管理差异，TCL在管理原阿尔卡特员工时还是需要两个总监的协助，这样一个公司里出现中西两种风格的管理，显得相当混乱。”上述TAMP前高层说。

　　另一个矛盾反映在生产和销售方面，TCL也并不是全部掌握了控制权。生产还是由原来阿尔卡特的代工厂如伟创力等在做，欧美区域销售还是由阿尔卡特的经营人员在进行，对于生产成本和欧美区销售运营成本，TCL没有办法控制，在这种情况下，TCL无法、也不可能将集团内的资源让TAMP共享。

　　此外，在TCL集团内部也有观点认为，万明坚时期的TCL移动长期游离在集团管理之外，不受集团掌控，集团也一直不清楚合资公司资金使用状况，对目前的状况，原有的TCL移动管理团队要为此承担相应的责任。

　　不合算的生意？

　　虽然收购带来的影响还不甚明朗，但是，TCL要付出的代价已很明确：“TCL目前已经在TAMP上亏损6亿多港元，而全资收购所付出的代价保守估计在4个亿左右，也就是说，TAMP止损至少需要10亿港元左右。”平安证券分析师邵青这样计算。

　　邵青对未来4亿损失估算的依据是，双方协议规定的两个先决条件中，有一项是双方在成立TAMP时的部分出资共6750万欧元(合计约6.59亿港元)要注入到SAS公司中，而SAS公司在今年第一季度除税及非经常项目后亏损已达到3.02亿港元，这笔注资可能会作为损益全部被吞噬掉，按TCL55%的比例，至少要损失3.62亿港元，“仅这一笔就达到近4亿港元，如果加上补偿SAS人员的费用那会更多。”

　　招商证券分析员胡亚莉认为，“TCL通过重新谈判，其最头疼的人员包袱问题解决了”，这个可能是TCL最大的收获。但是根据协议，人员包袱的问题要在18个月内进行，这意味着，TCL还要经受一年半的煎熬，而且这些人员的调动或辞退都会使TCL仍会面临巨额的补偿费用。另外一证券公司分析师表示，如果是这样的话，对于TCL来说并购是不合算的，而现在全资收购也不一定合算。

　　无可否认的是，在此次并购过程中阿尔卡特是最大的赢家。从去年9月份至今，TCL通讯一直受累于合资公司，亏损面越来越大，从去年第三季度亏损2800万港元，去年第四季度亏损2.58亿港元到今年第一季度亏损3.57亿港元，亏损的每一步都可以用“大步流星”来形容。而阿尔卡特在2004年净利润达2.81亿欧元(约合27.4亿港元)，这是阿尔卡特3年来首次盈利。

　　在协议中，阿尔卡特以2000万欧元为代价收回技术专利之后，遗留给TCL的是阿尔卡特品牌及销售渠道，这些对TCL来说无足轻重，因为TCL手机乃至TCL生产的阿尔卡特手机将来可能会在出口时要缴纳的不菲专利费又成了一个问题。