几经周折，控制着中国80%电商市场的阿里巴巴[微博]终于拉开了上市的大幕。

　　9月10日，处女座的马云[微博]迎来了自己50岁的生日，收到的最大礼物莫过于阿里巴巴终于正式启动在美上市的路演。至此，中国首富将易主为马云。

　　“庞然大物”“史无前例”“震惊”等等是中外媒体形容阿里巴巴上市的关键词，而阿里巴巴成为迄今为止美国市场历史上最大规模IPO似乎也毫无悬念，243亿美元的融资额超过中国农业银行2010年7月时IPO融资的221亿美元。甚至有部分业内人士预计，阿里巴巴挂牌后市值有可能超过2000亿美元，相当于世界第一大奢侈品集团路威酩轩(LVMH)、法国电力集团以及空中客车公司市值的总和。

　　与此同时，马云也送给跟随多年的阿里人一份厚礼：阿里上市带来的造富效应。根据阿里巴巴提交给SEC的文件显示，1999年创立以来，阿里已经以股票期权和其它股权奖励的形式，向现任和前任员工总计发放了26.7%股份。按照阿里最近更新的一版招股书所提供的IPO发行价60-66美元的中间值计算，阿里巴巴参考市值为1550亿美元。那么，阿里巴巴此次IPO可为员工带来大约413.85亿美元的巨额财富。

　　虽然招股说明书没有提出具体持股员工数，但总员工数约为2万的阿里巴巴，即使以人均增长财富算，也达到惊人的206.9万美元。而马云推出的“亲朋好友”购股计划将惠及更多与阿里有关的人，市场推测，“亲朋好友”购股计划的规模将会在10亿美元左右。

　　造富效应远不止于此，更令人热血沸腾的红利在机构身上，能在阿里上市时分得一杯羹的机构都赚得盆满钵满。唯一叹息的恐怕只有阿里巴巴最早的投资人高盛，过早发退出让其无法享受更高的收益。

　　毋庸置疑的是阿里巴巴的上市将创下国内IT类上市公司最大规模的员工“造富”纪录。此前，百度[微博]上市创造了8位亿万富翁，50位千万富翁，240位百万富翁。阿里巴巴或将造成上万名百万富翁。按彭博亿万富豪指数最新排行，马云净资产218亿美元(1337亿元)，跃居中国首富。

　　路演两重天：机构热捧 散户冷漠

　　9月6日凌晨，阿里公布了每股60美元至66美元的IPO发行价指导区间，最高将募集243亿美元，创下美国IPO的融资之最。按照该价格区间，阿里巴巴的市场估值将达到1542亿至1698亿美元之间，超过美国电商巨头亚马逊[微博]。截至9月10日，美国电商巨头亚马逊市值为1530亿美元。

　　9月8日，阿里巴巴在纽约正式启动路演，其阵势震惊了华尔街资深的投行人，盛况空前。

　　在阿里巴巴路演正式开始之前，微信和微博圈就开始流传一位被“惊呆”了的华尔街基金经理的感言：在纽约搞投资十多年，IPO阵仗见多了，但还是被阿里巴巴震撼了。

　　华尔道夫酒店排队拐了18个弯，据说有1000人来看小马哥，电梯等了40分钟。

　　据路透社报道，阿里巴巴原本预计会有大约500名投资者参加首站路演，但最终参与人数达到800人左右，一些人被挤到了会议室外厅。

　　据悉，此次路演阿里巴巴组建了两个由银行家和高管组成的团队，分头与美国、欧洲和亚洲的投资者会面。两个团队以阿里标识上的两种颜色命名。其中，橙队由蔡崇信和首席执行官陆兆禧带队，红队将由阿里巴巴首席财务官武卫和首席运营官张勇带队。

　　遗憾的是，如火如荼的路演并未对媒体开放。但蜂拥而至的媒体还是“围追堵截”了一些内部消息。

　　据路透社报道，活动开始时间比预期推迟，现场每三个座位发了一个Ipad提问，招股书皮换成了阿里巴巴标识的代表色之一橙色。活动以公司介绍视频开场，阿里巴巴董事局副主席蔡崇信随后做了幻灯片演示，之后是马云致辞，最后向公司高管提问，包括首席财务官武卫(Maggie Wu)、联合创始人兼集团执行副董事长蔡崇信(Joseph Tsai)等人。  

　　公司高管向投资者就公司管理、利润率以及与支付宝[微博]的关系等问题作出解释。

　　另据媒体援引知情人士的话称，首场路演进展顺利，现场已经完成超额认购。据悉，在纽约路演后，阿里巴巴还将移师波士顿、巴尔的摩、丹佛、旧金山和洛杉矶等其他美国城市，然后将前往新加坡、伦敦和中国香港举行上市路演。

　　阿里路演预计9月18日结束。如果路演能够顺利结束，阿里巴巴的股票将于当晚定价，第二天即9月19日在纽约证交所挂牌交易，股票代码“BABA”。

　　机构的热烈追捧源于阿里巴巴这个庞然大物亮眼的业绩财报，其净利润已经超过亚马逊和谷歌[微博]，堪称“傲视群雄”。

　　阿里巴巴招股书显示，集团每年有超过113亿张订单，2.31亿活跃消费者，平均每人每年有49张订单，2012年平均为39单，2011年为33单。去年在阿里旗下三个购物网站共消费2480亿美元，比亚马逊高(约1100亿美元)一倍以上。规模与芬兰的经济体量基本相当。依此计算，相当于每个买家去年在阿里花了6700多元。

　　2013年阿里巴巴年度交易额达到1.5万亿人民币，而京东2013年的交易额GMV为1255亿人民币，阿里巴巴几乎是京东交易额的十倍。但有分析师指出，由于阿里巴巴把B2B和淘宝业务都放在上市范围内，不排除有部分的交易额被重复计算。

　　另据财报显示，2013年的第二到第四季度，阿里巴巴的运营利润达207.38亿元，运营利润率约51.2%；净利润177.42亿元，净利润率达43.8%。仅去年第四季度，阿里集团利润同比增幅高达104%，至82.7亿元。净利润率已超过亚马逊、eBay[微博]、甚至谷歌。

　　此外，在移动端，阿里的表现也超出此前业界的预期。财报显示，阿里巴巴拥有1.36亿月度手机活跃用户，2013年手机交易额为370亿美金，占总销售额的19.7%，2012年该比例为7.4%。2013年，阿里手机端的交易额，占中国所有手机交易额的76.2%，几乎占据垄断地位。

　　但与机构热捧相反的是，美国的散户投资者对阿里巴巴上市表现冷淡。至少不了解这个即将上市的中国公司，规模将超过Amazon和eBay的总和，是一个堪比芬兰经济体总量的庞然大物。

　　根据路透社的报道，此次阿里巴巴IPO中，散户投资者将有机会购买10%到20%的股份，但由于美国投资者并不了解阿里巴巴，目前从美国券商们的反馈来看，美国的散户问询量远低于Facebook和Twitter上市时的数量。据悉，询问阿里巴巴IPO事宜的客户仅为当时Facebook IPO时的四分之一，是Twitter IPO时的一半。

　　造富产业链：马云问鼎首富，百万富翁超万人

　　金钱是把双刃剑，马云一直很担心上市后给员工带来的巨额财富会让员工迷失自我。据悉，近年来，阿里巴巴高管已经与员工讨论过这笔“意外财富”如何改变他们的生活，警告他们切勿把财富全部挥霍在“炫耀物品”上。毕竟，410亿美元不是一个小数字。

　　更罕见的是，阿里巴巴将这种担忧写在招股说明书中，豪气冲天。

　　在阿里巴巴的第一版招股说明书中就表示：他们对此次IPO可能为其持股员工带来巨额财富感到担忧，“我们可能很难保留或再激励这部分员工，这些新财富将影响他们作出是否继续留在公司的决定。”

　　究竟阿里巴巴上市给员工带来多少财富？理财周报记者试图根据公开资料进行粗略估算。

　　首先，作为公司的高层管理者和精神文化的传承者，从最初在西湖的湖畔花园创建阿里巴巴的“十八罗汉”发展到30人的“阿里合伙人”，是最大的个人受益者。

　　在阿里巴巴30位合伙人中，其中24位来自阿里巴巴，6位来自阿里巴巴的关联公司或相关公司。在阿里巴巴中，其中有7人是阿里巴巴集团的创始人，分别是马云、蔡崇信、吴咏铭、彭蕾、戴姗、金建航和蒋芳；有11人是在2004年以前进入公司，由公司自己培养起来的合伙人，分别是陆兆禧、姜鹏、彭翼捷、童文红、王帅、吴敏芝、蔡景现、倪行军、方永新、张建锋和张宇；另外12人则在2004年之后进入公司，他们都是来自财务、法务、技术等各个领域的高级管理人才，分别是程立、樊路远、胡晓明、井贤栋、刘振飞、邵晓峰、Timothy A. Steinert、王坚、武卫、俞思瑛、曾鸣、张勇。在这30名合伙人之中，有20%是技术人员，女性成员占9人，21人为70后。而这30位合伙人共持有阿里巴巴14%的股份，价值超过210亿美元。

　　毫无疑问，阿里上市至少会造就两个亿万富豪：马云和蔡崇信。

　　备受瞩目的马云靠着阿里巴巴的上市将问鼎中国首富的宝座。阿里巴巴招股说明书显示，马云持有阿里巴巴8.9%股份。据彭博财富排行榜，目前马云身家达到125亿美元，今年以来其资产净值增长了89亿美元。据悉，IPO时马云将套现8.415亿美元，股权降为7.8%。

　　仅次于马云之后的是马云的第一副手，阿里巴巴副董事长蔡崇信持有3.6%的股份。出生台湾的蔡崇信帮助马云建立合伙人制度，是阿里巴巴在创业初期获得日本软银和高盛投资的关键人物。目前蔡崇信资产净值达到48亿美元。

　　虽然备案文件没有具体说明高管持股份额，但有5名高管持股份额可能接近1%。包括阿里巴巴首席执行官陆兆禧，首席运营官张勇，首席财务官武卫，首席技术官王坚，以及阿里巴巴法律总顾问Timothy A. Steinert。

　　而这些高管在2011年的阿里巴巴大规模股票抛售中已套现巨额资金。当时阿里员工向DST Global、银湖等投资机构出售大约20亿美元股票。当年，马云抛售大约1.62亿美元股票，蔡崇信则套现1.08亿美元。同年，陆兆禧套现3770万美元，武卫套现499万美元，前首席运营官关明生套现4050万美元。阿里前副总裁彭翼捷套现460万美元。

　　据阿里巴巴的一名前员工介绍，俄罗斯DST在2012年11月购买员工股权价格为每股13.5美元，不到两年时间，DST已经赚了5倍。维持了DST一贯的高举高打“快、狠、准”的投资特点。

　　阿里巴巴合伙人制度规定每位合伙人都要保证一定的持股比例，但具体多少，在公开资料中并没有公示。只显示合伙人共持有阿里巴巴14%的股份，价值超过210亿美元。以210亿美元计算，普通员工持股金额约为200亿美金。

　　但究竟有多少员工持股？阿里巴巴的招股说明书中也没有明确说明。但理财周报记者根据2007年B2B公司阿里巴巴上市时员工持股情况进行以下粗略推测：据当时阿里巴巴的人力资源负责人对外公布的数据，2007年底阿里巴巴的员工数近8000人。彼时阿里巴巴4900名员工持有B2B子公司4.435亿股，即整个集团的7000余员工中，近70%都成了“富豪员工”。

　　7年之后，阿里巴巴集团员工爆增超过20000人，根据招股说明书的确切数字显示，截至2013年12月31日，阿里共有全职员工20884名。以20000名员工计算，增加了12000人。而其中有多少人有资格持股？这涉及到阿里巴巴的对员工的股权激励措施。

　　据阿里巴巴一位工作了5年的员工介绍，阿里集团员工只要达到一定级别和业绩要求，就可以获得股票期权或者受限制股票。除了股票期权和受限制股票外，阿里老员工还可以直接获得股权，相当于行权价为0的股票期权。

　　参照阿里巴巴创办8年有70%的员工拿到股权激励，理财周报记者以后进来的12000名员工中的50%员工拿到股权激励，即新增6000人在7年中拿到股权激励。那么总共约有11000人拥有股权，分享200亿美金，平均每人约182万美元，造就的百万富翁超万人。其中包括经理级别的员工、软件工程师、销售和营销业务方面的员工、以及支付宝员工也都将成为这场IPO盛宴之后的获益者。

　　阿里巴巴员工如何面对突如其来的巨额财富？阿里巴巴如何留住暴富后的员工？这些都是摆在上市后阿里巴巴面前的问题。

　　IPO离职潮似乎是一个魔咒，此前谷歌和Facebook都面临暴富员工的离职潮，有的环游世界，有的自主创业。阿里巴巴的担忧不无道理。

　　据此前外媒报道，有关投行和财务顾问表示，宝马[微博]代理商已经咨询了部分阿里员工，问他们是否会购买带有阿里巴巴公司橙色标志的车型，其他一些员工或投资北美房地产，或者进入中国风险投资领域，谋求打造下一个阿里巴巴。

　　事实上，在当下的创业潮中，阿里系是一支重要力量，很多从阿里离职的人开始了自己的创业生涯，另一批人则投身天使投资或者风险投资，著名天使投资人曾李青就是其中之一，他曾是18罗汉之一。

　　造就世界新首富软银

　　阿里上市盛宴当然少不了机构的狂欢，尤其是暴赚的软银和雅虎。

　　如果说阿里上市造就了中国的一个新首富马云，这是意料之中，事实上，它还造就了世界新首富软银集团的创始人孙正义，这个身高只有150CM的日本人，当初投资了8000万美金，如今收获了1000亿美金，这的确是在意料之外。

　　软银不是第一个投资阿里巴巴，但却是一直坚定看好并不断加码投资阿里巴巴的，从阿里巴巴的融资历程可见一斑。

　　1999年3月，马云开始创业。同年10月，马云引入高盛、富达投资等在内的首轮500万美元。2000年1月，获得第二轮资金2500万美元，其中软银占2000万美元。2004年2月17日，获得第三轮资金8200万美元，其中软银占6000万美元。

　　三轮融资后，马云及其创业团队占47%股份，为第一大股东；软银为第二大股东，约占20%；富达投资约占18%，剩余股东合计约占15%。

　　这种格局在2005年引进雅虎时被打破。2005年，雅虎和软银分别付出3.9亿美元和1.8亿美元使阿里集团的管理层和部分风险投资者套现。最终，雅虎、软银、管理层和员工以及其他股东分别持有阿里集团39%、29.3%及31.7%的股份。雅虎入股阿里集团后，此前的风险投资者基本都套现离场。

　　截至2007年阿里巴巴B2B业务上市前，阿里集团的持股比例为雅虎43%，软银29.3%，管理层和员工等持股比例为27.7%。2007年，阿里巴巴在香港上市后，马云就与雅虎展开了长达数年的争夺控股权的斗争。最终，渔翁得利，软银成为第一大股东，雅虎第二。

　　根据阿里巴巴最终提交的招股说明书显示，软银目前持有34.4%的股份，第二位是雅虎持有22.6%，马云拥有8.9%的股份。

　　究竟软银资本从阿里巴巴身上赚了多少钱？理财周报记者粗略估算：根据阿里巴巴路演时的最新估值1627亿美元计算，软银持股的市值高达560亿美元，与之前公开数据累计投资的2.6亿美元相比，投资额可以忽略不计，暴赚超过550亿美元。

　　有市场人士认为，此次阿里巴巴的估值低于当初腾讯估值的20%，上市后阿里巴巴估值仍会大涨，此前有人估值为2500亿美元。尽管今年以来，阿里巴巴的估值就处于不断飙升期。

　　根据此前外媒的计算，从2014年年初约600亿美元，到2014年6月的969—1210亿美元之间，再到现如今招股说明书上的1542亿至1698亿美元，阿里巴巴的估值在一年不到的时间内已经增加了两次。

　　面对如此局势，精明的孙正义多次对外表示阿里巴巴上市后，软银不会抛售。但雅虎却不同。

　　2005年，雅虎注资阿里巴巴10亿美元占股40%，入股的价格为13.5美元。但随后双方矛盾不断，但仍不妨碍阿里巴巴这笔投资成为雅虎源源不断的现金奶牛。

　　根据招股说明书显示，此次阿里IPO预计将发售1.23亿股美国存托股票，同时，股东将售出约1.97亿股美国存托股票。雅虎是阿里巴巴股权的最大出售者，将在IPO中出售1.21亿股，占阿里巴巴集团总股份的4.9%，价值约80亿美元，售股完成后雅虎仍将持有阿里约16.3%的股份。

　　阿里巴巴为了回购雅虎所持有的股权，不惜血本。

　　2012年时，阿里巴巴曾经以76亿美元的价格回购了雅虎手中握有的阿里股份的50%，也就是阿里总股本的20%，当时阿里巴巴的估值在大约380亿美元左右。两年之后，阿里巴巴的估值已经翻了4倍，从金额上来看，两次套现雅虎共赚了156亿美元，但过早的套现实际上是一笔很不划算的买卖。

　　目前，雅虎持有阿里巴巴的股权市值为368亿美元，加上之前套现的76亿元，共计444亿美元，与之前投资的10亿美元相比，暴赚434亿美元。

　　高盛神伤

　　除了软银和雅虎两个最大的机构赢家以外，阿里巴巴为争夺控制权，不断引进外部投资，尤其是在2011年之后开启的回购股权的两次计划：“黎明计划”和“长征计划”。

　　据公开资料显示，阿里巴巴股东包括中国投资有限责任公司(下称“中投”)，中国私募公司博裕投资(Boyu Capital)、美国私募巨头Silver Lake，俄罗斯投资公司DST Global，新加坡主权财富基金淡马锡。

　　据公开资料记载，当时引进这些机构的时候，阿里巴巴的估值为350亿美元，以如今1627亿美元的估值计算，这些机构三年赚了近5倍。

　　具体到中国的几家国家队基金：中投、中信资本和博裕资本(中信集团旗下)以及国家开发银行旗下的国开金融，它们是在2012年9月阿里进行股权回购时进入的，此次阿里巴巴上市后都有不同程度的减持。

　　其中，中投旗下的全资子公司Fengmao Investment Corporation减持0.6%，国家开发银行则大约出售阿里巴巴集团总股份的0.2%，中信资本也将出售约占阿里集团总股数0.2%的股票。2年时间，以快进快出的方式，国家队基金也是大赚了近5倍。

　　尤其是中投，据招股书显示，中投将在阿里巴巴IPO时出售0.6%的持股，按照阿里的定价上限66美元来计算，中投将从中套现近10亿美元，而且在出售这些股份之后，中投集团仍持有阿里巴巴2.1%的股份。

　　而2012年中投进入时只花费了大约10亿美元就购得了2.7%的股份，如果按照发行最高价计算，算上本次即将出售的0.6%的股权，中投手中握有的阿里股票价值已经达到45亿美元左右。

　　盛宴不止如此。

　　一群规模更小的对冲基金也可能在阿里巴巴的IPO中获得丰厚回报，Julian Robertson的老虎基金，以及Shumway Capital、Tiger Global、 Glade Brook Capital Partners等老虎基金前员工创立的所谓小老虎基金，近几年来都在持续购入阿里巴巴股份。但具体赚了多少无法估算。

　　唯一黯然神伤的莫过于高盛，这个阿里巴巴当初的伯乐。

　　1999年，在马云刚开始创业的7个月后，伯乐高盛联合富达投资等首轮投资了阿里巴巴500万美元。

　　在阿里巴巴初创的艰难岁月，高盛堪称及时雨，尤其是在马云坚决拒绝了38位投资人后，终于等到一个具有国际视野的投资人。而高盛也一度是继日本软银之后第二大股东。

　　遗憾的是，互联网公司的泡沫让彼时的高盛不看好互联网，于是，2004年，高盛以2200万美元价格出让其在阿里巴巴所有股份，正式与这家公司分道扬镳。

　　尽管此次交易7倍于高盛早期投资，倘若是高盛再等上十年，收益将超过30倍。

　　在阿里巴巴项目上的失策，让高盛开始积极寻找再次与阿里巴巴“复婚”的机会。

　　2013年，高盛集团与其他九家银行向阿里巴巴集团提供80亿美元银团贷款，其中，高盛的份额为5亿美元。再次扮演“及时雨”的角色，也赢得阿里巴巴不少好感。

　　而此次全球投行争抢阿里巴巴上市项目这块肥肉的时候，高盛最终胜出，与瑞士信贷和摩根士丹利等一起负责阿里巴巴纳斯达克[微博]IPO承销，也算是马云对当初伯乐的一种回馈。

　　至此，高盛也算稍有安慰。