折戟“327”国债事件

　　管金生发迹于国库券。万国创办时，管金生第一眼瞄上的是国库券。当时国库券并不被看好，国务院为此专门组建了国库券推销委员会，由财政部牵头，国务院秘书长出任主任，人民银行、国家计委、中宣部、军委总后勤部、全国总工会、共青团中央和全国妇联等一起参与，不过还是很难推销。

　　到后来，很自然地出现了国库券地下交易，一些人以五折六折的低价收购国库券。当时，全国银行并无联网，各地的国库券价格相差很大，于是，一个有利可图的“黑市”由此形成，并日渐蔓延。到1988年3月，财政部被迫作出《开放国库券转让市场试点实施方案》，允许国库券上市流通交易。是年4月，上海、深圳、武汉等七城市率先试点开放，6月又开放了54个城市。

　　管金生是第一个从国库券流通中嗅出商机的机构券商。万国有十多个人跑遍了全国250个大中小城市和偏远乡村，到处收购国库券。从无数散户手中收来的券额都是5元、10元的，被塞在麻袋、旅行袋里运回上海，倒卖套利。这笔生意让管金生挣得盆满钵满。到1989年，万国的营业额做到了3亿元，成为当时国内最大的证券公司，其中绝大部分来源于此。

　　管的狂收行动引起了金管处的注意，于是，他把所有的国库券从地下室的金库转移到自己的办公室里，从地上一直堆到天花板。监管层来检查，一无所获而归，万国证券躲过一劫。数月后，1988年国库券上市，价格为104元，作为当时国内最大的“国库券鼹鼠”，管金生的万国证券完成了惊险而丰厚的原始积累。

　　但造化弄人，谁会想到管金生发迹于国债，也是栽在国债期货上呢？

　　1993年10月25日，国债期货交易向社会公众开放。1994年10月以后，人民银行提高3年期以上储蓄存款利率，并恢复存款保值贴补，国库券也同样保值贴补，保值贴补率的不确定性为炒作国债期货提供了空间。大量机构投资者由股市转入债市，多空双方对峙的焦点始终是围绕对327国债期货品种到期价格的预测。327是1992年发行的3年期国库券，应于1995年6月到期。

　　当时存在两大阵营，一是以万国证券为首的做空阵营，另外是以中国经济开发信托投公司(简称中经开，有财政部背景的公司)为首的做多阵营。1995年2月23日，财政部正式发布了提高327国债利率的公告，在这期间，空方主力万国证券一直在拼死抵抗，试图以王自益己的顽强来动摇多方的信心。但事情正相反，万国证券的同盟军辽国发突然倒戈，改做多头。这意味着327国债每上涨1元，万国证券就要赔进十几亿。

　　管金生别无他法，只好在休市前的8分钟里，做出避免公司倒闭的最疯狂举动：大举抛售。这一举动，造成了债券期货市场崩盘，以致中国证监会下令将这8分钟内完成的交易全部取消。正是这一决定结束了管金生作为中国证券业伟大试探者的生涯。

　　3个月后国债期货市场关闭。5个月后管金生被捕。指控他的罪名有渎职、挪用公款、贪污、腐败等，但只字未提违反期货交易规则，因为当时没有相应的法条来套用。在此前后，上交所第一任总经理尉文渊、中国证监会主席都换人了。万国也和申银合并了。

　　如此短暂又如此突然，这就是期货，这就是当时的中国证券市场。难道中经开没有过错、没有违规？或许，这个世界没有绝对的公平。那一场国债期货风潮，结束了管金生在证券界的传奇。这位从江西小山村里走出来的证券市场的大佬和教父级人物，并未委托辩护人，也拒绝法院为其指定辩护人。