动荡市场中的财富神话

　　约翰·保尔森和安德鲁·拉德是美国次贷危机中的获利明星

　　-晓城 文

　　总有一些基金大师令人侧目，比如空头大师杰西·利弗莫尔、预知1987年大崩盘的保罗·琼斯和迫使英镑弃守汇率的索罗斯。现在约翰·保尔森与安德鲁·拉德是新的明星，在2007年的次贷危机中，保尔森的对冲基金赚了550%，其旗下各只基金此次获取的利润超过120亿美元，而拉德做空住宅地产的基金去年11月涨幅一度达到1000%，他们为何脱颖而出？

　　次贷中炼金

　　51岁的保尔森管理着一只以自己名字命名的对冲基金，从前他每天西装革履早早来到在曼哈顿的办公室，下午6点左右下班，坐巴士回到东区家中，过着安逸平实的生活。他的这种状态随着美国次贷危机的爆发终止了。他管理的对冲基金赚了550%，在华尔街哀鸿遍野的惨状映衬下，保尔森的业绩卓尔不群，成为金融业的明星。

　　同“股神”沃伦·巴菲特和“破产重组之王”威尔伯·罗斯一样，保尔森的成功靠的是非常规思维。2006年，对冲基金经理保尔森就告诉投资者，他预感到职业生涯中的最大机遇正在来临。

　　保尔森认为泡沫来自于房地产市场，2006年年初，人们普遍认为，房价决不会在全美国范围内下跌，楼市和住房抵押市场不该有大麻烦。华尔街许多机构也持同样论调。但保尔森的独到见解是：房价不可能只涨不跌，不会有永远的牛市。他筹集了10亿美元专项资金，希望从他所预测的美国次级房贷市场问题中获利。他的投资策略是，买入信贷违约掉期，做空房屋抵押贷款债务。

　　信贷违约掉期是一种新的金融衍生产品，债权人通过这种合同将债务风险出售，合同价格就是保费。保尔森的基金买入信贷违约掉期合同被投资者定价太低，当次贷违约率上升时，这种“保费”就上涨，基金随之增值。

　　但楼市行情一度依然看好，保尔森的基金因此在赔钱。当时，为减轻压力，保尔森每天在号称纽约“后花园”的中央公园跑步5英里，他告诉妻子，自己在等待成功。

　　仅仅过了18个月，2007年2月7日，一位交易商拿着一张报纸跑到保尔森的办公室，美国第二大次级抵押贷款企业新世纪金融公司预报季度亏损。后来，美国第五大投资银行贝尔斯登公司投资次贷的两只对冲基金也垮了。次贷危机的序幕被徐徐拉开，但保尔森的判断应验了。

　　从去年1月到10月底，保尔森的Credit Opportunities I基金暴涨550%，成为去年仅有的30只投资回报率超过100%的基金中的一只。

　　与保尔森有合作关系的EIM Group董事长阿尔基·比松表示：“在金融市场历史上，从未有一笔交易利润如此丰厚。”EIM有130亿美元投资于对冲基金。

　　保尔森还有3只基金的回报率超过了100%，让他的基金公司拥有了一组出色的回报数字和对投资者的吸引力，使其从一家排名居中的公司，一跃成为全球最大的对冲基金管理公司之一。

　　投资者估计，Paulson & Co旗下各只基金从次贷危机中获取的利润超过120亿美元。

　　与此同时，该公司奉为立身之本的合并套利和事件主导投资也产生了巨额回报。

　　绝不墨守成规

　　保尔森并非唯一一个发现做空次贷具有赚钱潜力的基金经理，但他可能是回报最高的一个。

　　BBC记者史密斯曾说过，成功的对冲基金都是聪明能干、不墨守成规的经纪人管理的。

　　像许多赚取惊人利润的传奇投资者一样，保尔森同样勇于跳出传统智慧框框。

　　保尔森说，当时(2006年)大多数人认为美国楼价不会下跌，获投资评级的按揭债券亦不可能违约。但当年楼市兴旺，按揭专家难免过度沉迷于楼市的投资活动中。

　　(下转B3版）