PE新锐王刚：太阳能行业的坚定支持派

　　上海报道 本报记者 翁海华

　　王刚，被外界称为太阳能行业投资专家。尽管王自己并不这样认为，因为在王所投的7个项目中，太阳能行业的项目只有2个。

　　但毫无疑问，就是这两个项目，让王刚在投资界声名鹊起。王自己也承认，这是很伟大的项目，“很有成就感。”

　　特别是江西赛维LDK，完全是从无到有。在其投资仅半年之后，LDK就在美国纽交所获得上市，募集资金达4.69亿美元。

　　而随着LDK的上市，中国的太阳能上市公司已经不下10家。

　　10月16日，本着上下游产业延伸的投资哲学，王刚在接受记者采访时表示，“太阳能行业还有投资机会。”

　　太阳能企业还可以投

　　《21世纪》：目前太阳能企业近乎疯狂，在海内外上市的也有近10家，太阳能企业还值得投资吗？

　　王：在2006年涌现出很多太阳能企业后，目前市场对太阳能的看法主要有两个种，一种说市场太热，很多没投任何太阳能企业的PE，认为第一波错过了，第二波就不能投，有泡沫。另外一种认为太阳能产业还能投，结果这波人全都赚钱了。

　　现在是第三阶段，热得不能再热了。我的看法是正面的，未来还有空间，我们仍然非常关注太阳能。

　　《21世纪》：NBP还在关注什么样的太阳能项目？

　　王：投有核心技术能力的企业、硅原料，或者再上游的太阳能生产设备等，以及新技术的薄膜电子，衍生出来的太阳能产品。

　　我们看最近三年太阳能的演变，2004年市场是以无锡尚德、天威英利为主的电池产品，2006年电池产能就已经相当饱和，而2007年硅片切片成长迅猛，现在硅料正在形成规模，估计08至09年硅料会形成一个饱和期。

　　这样，在太阳能硅料、硅片、电池和组装应用四个环节当中，中国已经形成一个完整的产业链。

　　产业链的逐渐完善及产能扩张过程中，势必带动上游设备及耗材的强劲需求。

　　为何看好太阳能企业的前景？

　　《21世纪》：即使在投资界，也有不少人并不看好太阳能企业的长期发展前景，尤其是这样一个70%左右的成本依赖上游硅原料的行业。你是怎么看这一问题？

　　王：告诉你怎么看，以当时的无锡尚德为例。

　　首先，我们认为国外政府对太阳能的补贴不会取消，而且会长期支持绿色能源，会采取法律来推进这个事情，这是我们在国外调研的结果。

　　第二，市场需求在扩大，成本在降低。太阳能电池企业每年的效率会提高5%至10%，这是通过生产流程的细化和优化来实现的。

　　也就是说刚开始企业要政府补贴，但到一定程度(10年之后)，这个成本企业可以自己消化。

　　第三，中国企业的优势在哪里？如何获得原材料？我们认为，当你的生产越来越精细的时候，成本下降后，会刺激需求，从而会推动上游产业的发展，这样上游产品供应价格也会下来，会形成一个良性循环。

　　第四，我们认为中国企业绝对是有优势的，而且全世界的太阳能一定会向中国集中，现在已经被验证。目前中国的太阳能电池已经形成很大的规模，硅片规模也形成了，现在正在形成的是硅原材料，这在当时是没有的，当时就只有太阳能电池。

　　《21世纪》：促使NBP投资无锡尚德的原因是什么？

　　王：当时我们觉得三年内肯定有规模化(太阳能)企业出现。什么原因呢？中国的企业优势会逐步得到体现，当国内硅材料规模化出现的时候，硅片的成本比例将下降，意味着非硅原材料的辅料，电力成本，以及人工成本，机器折旧的比例增加。

　　在硅料的成本占到70%的时候，中国企业的制造优势很难体现，但降到50%的时候，辅料可以国产化，这种优势逐渐增加。

　　同时，国外的间接成本比较高(经营成本高)。

　　另外，无锡尚德对成本控制非常好，比如，公司将破损的小电池片加工后，卖给草地灯厂商，利润率比整片的高。此外，为了节约成本，当时尚德的生产线用的基本上是二手货，而且为了增加产品的人力成本优势，降低破损率，最后一道原本自动化的工序改造为人工做。

　　《21世纪》：后来为什么是LDK，而不是其他太阳能企业？

　　王：随着国内太阳能电池产量的增加，对上游原材料的需求就不断扩大，当时国内的企业只做电池，对硅片的需求就会产生一个瓶颈，有瓶颈就有市场，况且硅片比电池的毛利率还要高。硅片的投产时间长，至少一年到一年半时间的准备工作，而电池只要3至6个月的时间，进入壁垒因而也相对较高。江西赛维是无锡尚德的上游。

　　另外一个原因是，在这个行业比别人看得远很重要，我们当时觉得硅片是好机会，只是找谁做而已，而接触下来，赛维是最合适的一个。

　　《21世纪》：未来NBP主要看好哪些行业？

　　王：现在我们看的比较多，一是能源类的(新能源、普通能源)和矿产资源类的企业，二是制造业，包括工业设备，大型的机械设备、机械加工，有独特优势的制造业，有技术优势的化工、钢铁设备，电机马达等，第三类是消费品、服务性行业，包括连锁的销售机构，有几百家网络和品牌优势的消费品企业。

　　PE与VC之比较

　　《21世纪》：做PE是不是有很大的风险？

　　王：与VC相比，PE的风险要小得多。PE投资的诀窍在于分析和预测的精准。假设在未来两三年成功的必备条件有十条，你要分析得很精细精确，所以PE的工作量是远远高于VC的。

　　VC是看行业怎么样，人怎么样，PE除此之外要分析很多，比如行业壁垒，设备产能有无保证，管理层是否稳定，客户的合同是否签完，什么时候竞争对手会进来和你打价格战，每一项都要分析得很细致。

　　《21世纪》：投资LDK是不是更像是在做VC？

　　王：我们投资赛维第一轮有点是一个VC，第一轮的投资风险比第二和第三轮大些，当时团队还没有组建完整。但其实，在我们分析产业所处的环境和LDK的基本面后，认为是万事俱备，只要我们去推动一些必要的条件，是不难完成其预定目标。第二第三轮就是典型的PE了。

　　《21世纪》：你认为还能找到下一个无锡尚德或LDK吗？如果能，会在哪个领域？

　　王：这是无法预测的，在哪个领域涌现都有可能，不一定在太阳能领域，我自己也在积极寻找。说实话，要做成一项伟大的投资，除了远见、经验、判断以外，有时还要靠机遇，所谓“机缘巧合“。

　　法国NBP亚洲投资基金(NPEA)

　　法国NBP亚洲投资基金(NPEA)为法国四大银行之一的法国外贸银行全资拥有。法国外贸银行私募基金迄今已经在全球投资了七百多个项目，管理30亿欧元以上的资金。

　　NPEA成立至今已有8年的历史，广泛接触并投资各类增长型行业，包括制造业，服务业，能源，化工以及高新技术企业。近两年积极投资并引领其他投资机构共同投资再生能源行业，所投资的无锡尚德和LDK太阳能均为再生能源之太阳能行业的龙头企业。目前两公司均已成为世界太阳能行业翘楚，并且在美国股票市场表现出巨大的增值能力。NPEA还对中国最大的微型声学器件生产商瑞声电子(AAC)进行投资，该公司于2005年8月在香港主板上市。NPEA也是领先的手机设计整体解决方案提供商德信无线(Techfaith)的投资方，并帮助其于2005年5月在纳斯达克成功上市。

　　(本报记者翁海华根据资料整理)