谢国忠：孤独的唱空者

　　预测“一年后中国股市将暴跌”；筹划成立私募基金，扶持有潜力的国内企业上市

　　谢国忠又开口了。“中国股市过了2500点以后，就进入了泡沫的时代，当资金进入达到一定量时，泡沫必然破裂。”曾是摩根士丹利亚太区首席经济学家的谢国忠说，政府目前并未采取足够措施为已出现泡沫的股市降温，投资者的盲目乐观和经验不足更加剧了这一风险。说这话时，这个47岁上海男人坚定的语气，与上海人特有的吴侬软语腔调形成鲜明对比。

　　人物简介

　　谢国忠

　　1960年出生于上海。

　　1983年，毕业于上海同济大学路桥系，1987年获麻省理工学院土木工程学硕士学位。

　　1990年，获麻省理工学院经济学博士学位，同年加入世界银行，担任经济分析员。

　　在世行的五年时间，谢国忠所参与的项目涉及拉美、南亚及东亚地区，并负责处理该银行于印尼的工商业发展项目，以及其他亚太地区国家的电讯及电力发展项目。

　　1995年，加入新加坡的MacquarieBank，担任企业财务部的联席董事。

　　1997年，加入摩根士丹利，任亚太区首席经济学家，2006年9月辞去该职务。

　　“黄金周”之后，上证指数突破4000点大关，股指在狂躁中一路攀升，中国股市成了“狂欢的盛宴”。今年一季度，通过购买基金和股票流入中国股市的资金达到数千亿元人民币。

　　谢国忠，投行界一个响当当的名字，以发表与流行看法对立的经济观点著称，且屡屡“唱空”成功，因此被业内称为“乌鸦嘴”。

　　去年9月，他辞去了摩根士丹利(下称“大摩”)亚太区首席经济学家职务，但并没有因此而闭嘴。

　　5月9日，他在《第一财经日报》上预测，中国股市一年后将暴跌。“一般股市上涨的周期是二年至三年，中国股市开始上升是在2005年下半年，到现在为止两年不到，如果历史重复的话，那就还有一年，每次泡沫都是市盈率到60倍左右，就要出现暴跌这个问题了，中国目前是40倍左右。”在电话里他向记者做此表示。

　　从土木工程改攻经济学

　　对谢国忠来说，已经走过的47年人生路途应是顺风顺水。23岁那年，他从上海同济大学路桥系毕业，随即赴美国麻省理工学院攻读土木工程学硕士，1987年毕业后在麻省理工改读经济学博士。

　　与一般人印象中的上海男性性格不太相同，谢国忠喜欢思考“大问题”，对历史情有独钟。在麻省理工学院读经济学博士时，谢国忠师从麻省理工学院管理学院院长索罗教授，并深受其影响，认为经济学的复杂性在于一切都是联系起来的。单纯地套用理论模式并不能完全解释现实问题，看一个模式，要看什么是主要的，什么是次要的。

　　这种综合各种因素的分析法，后来不止一次出现在谢国忠的文章和演讲中，一个典型例子是他在2004年3月发表的《中国地产市场是10年前东南亚的翻版》一文，该文指出，当时中国经济与10年前所研究的东南亚经济，有着离奇的相似之处：外贸、投资和外汇储备快速增长，但同时大量资源配置不当，利润通常来自于资产价格的上涨或者套利。

　　谢国忠喜欢读《罗马帝国兴衰史》。他说，今后仍将继续关注中国经济，而且可以抽出时间来好好研究一下所关注的国内一些小公司，微观经济对于宏观经济的判断非常重要。

　　房产商“惧怕”谢国忠？

　　“我不怕政策调控，就怕谢国忠。”SOHO中国的董事长潘石屹曾对《每日经济新闻》作此表示。潘石屹嘲讽说，“谢说话时常常以为自己是上帝”。

　　中国的房地产商近几年来一直在为谢国忠的预言头痛不已。

　　2004年5月，谢国忠首次预警“中国房地产泡沫”。

　　当年10月，他更加坚决地表示“上海的房地产泡沫可能还会持续几个月，不会超过一年”，并卖掉自家在上海的房产以明心志。今年年初，谢国忠再次唱空楼市：中国房价明年将进入调整期，2008年或2009年将进入谷底。

　　谢国忠认为，由于中国信贷增长的大部分都投进了房地产行业，变成了大批的楼房住宅，假如这些流动资金迅速撤离，中国的房地产行业将会遭遇危机。谢称，国际游资是导致国内房地产市场过热的主要原因。

　　不过，谢当时所供职的摩根士丹利投资银行，却是目前国内房地产行业最为活跃的投资基金之一，至今已经在上海、北京等地投入数十亿元人民币收购了大量物业。因此，谢的“泡沫论”被怀疑是为了在国外企业和资本进入中国之前先打压中国市场。

　　“三大预言”助其成名

　　谢国忠的出名最早源于他的三大预言。1997年香港回归前两个月，当时刚加入摩根士丹利的他就预测，香港房地产将暴跌50%，当时被外资圈视为无稽之谈。但很快，此事不幸被谢言中。随后，他又在亚洲金融危机爆发之前就预见到了陷阱，他清楚地看到“亚洲经济有巨大的结构性问题”。

　　同样是在1997年的夏天，谢国忠预见到的另一个问题是中国的“通缩”，并意识到中国经济将从短缺走向过剩。当时中国经济的增长率维持在8%的高水平，很多人对中国经济持乐观态度。谢国忠因此自1998年开始被基金经理们认可，并逐渐获得他们的信任，其开始在香港、内地的外资圈建立声望。

　　因为力排众议、坚持人民币不会升值，以及对亚洲股票已经到顶的趋势预测，2004年谢国忠被全球外资法人票选为首席亚洲经济分析师。这让他与公司全球首席经济学家史蒂芬·罗奇一道，被视为“大摩夺取话语权的‘王牌武器’”。

　　房地产是在谢国忠的预言生涯中被否定次数最多的领域。在一片房市繁荣论里，他的泡沫论显得孤立而脆弱，今天他的股市泡沫论依然受到了众多质疑。今年5月8日，他在接受路透社采访时表示，全球股市大繁荣将在2008年前结束，与世界范围的经济衰退同步，而中国股市也即将崩盘。流动性过度、通膨上升和估值较高这些因素综合起来，将导致全球股市很快崩盘。

　　不过，这些预言为谢国忠引来了一片嘲讽和质疑。早在前几年，全球金融市场正处在恢复性上升时，他就开始唱空，从原油、大宗商品，到房地价、股市，只要资金流向的地方，都有他的“空”音绕梁、而且至今唱衰不止。

　　欲筹建私募投资公司

　　在唱空两市的同时，谢国忠仍希望募集资金在中国投资。“我打算成立一家私募投资公司，规模在10人左右，投资范围仍然是国内公司。”他说。

　　目前，这一私募基金还是以投资俱乐部的形式来运作。

　　谢国忠在国外结识了很多企业家朋友，这些人对中国投资领域颇有兴趣，国内恰好有一些“非常有潜力的但还未上市、急需资金”的公司。谢国忠自己更看好个人消费和机械设备制造等领域。“尤其是个人消费领域，中国仍没有找到最佳模式，潜力巨大。蒙牛就是一个例子。”他说。2002年，摩根士丹利等3家投资公司以5亿元投资蒙牛乳业，在蒙牛乳业上市后获得约26亿港元的回报。

　　统计显示，今年一季度，共有17只可投资于中国大陆地区的亚洲私募股权基金完成募集，资金额达到约75亿美元，比去年同期大幅增长，增幅逾300%；对比2006年第四季度基金募集情况，本季度募集资金额也增长逾70%。

　　谢国忠认为，未来几年，全球资本可能会大量涌入中国，尽管当前中国的投资回报率很低，但中国和美国、欧洲、日本这样的发达经济体相比，区别在于其增长潜力很大，这会刺激资产的升值预期。因此，当前的低回报可能无法阻止外国资本追逐“中国概念”，中国应该鼓励外国资本进入生产型企业。

　　不愿再回投行

　　5月8日，摩根士丹利宣布，已正式聘任王庆为公司董事兼大中华区首席经济学家，填补谢国忠离职后的空缺职位，曾与谢国忠一起被称做“大摩双雄”的史蒂芬·罗奇则在上月刚刚升迁亚洲区董事长。这两位经济学家在长期的合作之后，拥有了截然不同的归宿。

　　去年9月29日，谢国忠在其任职大摩即将进入第十个年头时突然辞职。据媒体披露，谢国忠之所以离开大摩，与其去年9月18日发的一封内部电子邮件有关。该邮件指责新加坡经济发展“涉及”一些不良活动。这封“内部邮件”外泄大约一周后，谢国忠正式离职。

　　对“邮件事件”，谢国忠没有正面解释。“我以后不会再回投行了。”谢国忠在接受采访时说，随着佣金的下滑，“‘大投行’研究的时代已经过去了”。“迫于获利的压力，投行让研究部门为所承销公司说点好话，以获得一个较高的上市价格是常有的事。”谢国忠说，这让很多大投行的声誉受到很大损害。

　　-对话

　　“中产阶层对投资盲目乐观”

　　

新京报：很多人对你的“股市泡沫论”提出了质疑，认为你未能区分当前国内股市中的投资行为和过度投机行为，你如何看待这种质疑？

　　谢国忠：他们不是认为股市没有泡沫、不会出现暴跌吗，ok，那让他们把钱压在股市里，到了调整期也不许抽出来，你看看他们同意不同意！中国“中产阶层”太可怜了，因为没有经历过成熟的

资本市场的历练，投资经验不足又盲目乐观，很容易被庄家等利益方利用。现在，很多公司股票都上升，但盈利好的盈利坏的差别并不是很大，由于现在资金太多，股民热情高涨，不管是好的坏的股票都在涨。我个人认为，目前A股市场存在整体泡沫，不论是从股价、从交易量、从新增投资者的心态各方面来看都差不多。

　　新京报：你如何预测中国资本市场未来几年的走势？

　　谢国忠：未来几年，全球资本可能会大量涌入中国。

　　另外，中国现在A股市盈率已经接近40倍，而全球平均为15倍。在历史上其他国家，从来没有过能长期保持如此高位的市盈率的股市。参照其他发展中国家的路径不难发现，一般举办过奥运会后，都将经历一阵调整期，经济难免出现衰退。

　　新京报：世行和“大摩”是你工作时间最长的两个地方，你从中收获了什么？

　　谢国忠：我在世行做了5年的经济分析员，那段日子我有机会对一个国家整个金融体系或一个行业从上到下看了个透。比如在印尼我研究了这个国家的电力行业。

　　1997年加入大摩，当时我没有固定客户，差不多50%的时间是与人讨论，有一种上战场的感觉。跟基金经理辩论让我觉得兴奋、新鲜，尤其是市场趋势与自己预测一致时，很有成就感。

　　新京报：对你而言，为人、做事最要紧的是什么？

　　谢国忠：我觉得，每个人都要做自己愿意做的事情，这是最重要的。同时，人要有克制力，要有耐心，不能贪，不能急功近利。

　　本版采写/本报记者李媚玲