傅成玉PK马云 并购元素助傅马入围经济年度人物

　　并购元素助傅马入围央视年度经济人物候选人

　　大律师肖金泉专业选秀：傅成玉PK马云

　　本报记者 马方业

　　编者的话 美国当地时间11月30日和12月6日，北京市大成律师事务所高级合伙人、中国律师协会经济专业委员会副主任肖金泉律师受邀在美国麻省理工大学商学院EMBA班和美国哈佛大学法学院作了题为“投资并购在中国-一个不可估量的机会”的演讲，这是中国律师首次受邀到全球顶级大学进行讲演。本报记者为此做了专访，并请他就中海油并购优尼科和阿里巴巴并购雅虎中国这两个备受国人关注的并购案谈了自己独到的看法。

　　记者：您这次受麻省理工大学和

哈佛大学邀请去美国演讲是专门讲投资并购的。按常规来说，这方面美国要比我们先进得多，为什么他们要邀请一位中国律师呢？

　　肖金泉：我这次去美国主要是给麻省理工大学商学院(MIT Sloan)的一个“创造力与全球领导者项目”(innovation and global leadership Fellows Program)的EMBA班作演讲，内容主要是对中国的投资和并购问题发表看法。这个班的100名学生来自于28个国家的跨国企业的高管们。他们绝大多数拥有博士以上学历，平均工龄14年。我作为中国律师能受邀演讲，并不是说我们并购的专业知识和技能已和西方发达国家接近，而是

中国经济的高速发展引起了全世界的关注：中国将是未来10-15年全球最活跃的投资并购市场。麻省和哈佛自然很关注中国，能受邀介绍中国的投资并购市场和法律，这在20年前是不可想象的事情。

　　记者：肖律师，你不仅为自己添彩，而且也为国争光了。请问，他们还邀请了何人？

　　肖金泉：麻省商学院和哈佛法学院每年都邀请世界各地的政治家、企业家和专家学者去演讲，我在MIT Sloan讲课的这个项目上，此前他们已请了三位，一个是微软现任总裁，一个是美国证交所主席，再一个是德意志联邦银行董事长，之后这个项目还会请很多人。

　　记者：今年中国有两大并购案非常受关注，一是中海油并购优尼科，二是阿里巴巴并购雅虎中国。中海油并购失败了，阿里巴巴并购成功了。巧合的是，这两个企业的负责人现在都成了央视年度经济人物候选人。您能否以并购专家的身份谈谈这两个并购案？

　　肖金泉：好的。从并购专业角度看，我认为中海油并购美国优尼科不应该称失败。中国公司的跨国并购才刚刚开始，而跨国并购是非常复杂的商务活动。有人说并购是市场经济最复杂、最具有挑战性、最高级的商业行为。因为并购不是简单的股权转让，而且围绕股权转让的所有要素，包括股东、管理层、业务、机构、财务、债权人、债务人、资产、负债、市场等各方面的重新整合，涉及国内和国际的法律、财务、管理、商务等极为专业的知识和技能。中海油收购优尼科是一次很专业的跨国并购活动，从并购的准备和实施过程都体现了中国大型企业对国际商业规则领悟和熟悉。特别是最后的放弃，表现出中国国有大型企业领导者的智慧和成熟。并购是绝不能意气用事的，在任何时候都要保持清醒和理智。中海油最后放弃收购不能被认为是失败，它给中国企业走向跨国并购带来了更多的经验和启迪。

　　至于阿里巴巴并购雅虎中国，也不能说成功。首先，阿里巴巴并不是真正并购意义上对雅虎中国的收购，而是雅虎收购阿里巴巴40%的股权过程中，对雅虎中国这项不赢利业务重组进阿里巴巴，这更象是雅虎收购阿里巴巴要配上雅虎中国这块不赢利业务作为支付条件。其次，阿里巴巴本身并没有充分披露或显示出是个很赢利或资本实力雄厚的公司。雅虎中国的非赢利业务重组到阿里巴巴之后是否会提升阿里巴巴的创利能力，这还是个未知数。一个并购的成功与否不能以简单的能否完成交易来判断，而要看是否增强了企业的创利能力，雅虎中国起码现在是个影响阿里巴巴创利的包袱。

　　记者：您的意思是说，中海油并购案比阿里巴巴并购案对中国企业更有价值？

　　肖金泉：可以这么说吧，两大并购案是不能放在一个层面上比的。中海油并购美国优尼科是中国企业对美国优质公司控制权的收购活动，在全球特别是美国的影响非常大，西方大国的企业界和政界都关注着中海油的每一个对优尼科的收购动作，从对国际商业游戏规则的遵守和与国际著名大投行高盛、摩根大通的合作都得到了来自于美国政界和商界的认同，其影响之大和积极的意义将载入中国企业跨国并购的历史。阿里巴巴公司的股东中本来就有外国的风险投资占有很大的股份，这次阿里巴巴的股权转让更多的是风险投资商的获利退出，而且美国雅虎无疑将拥有在阿里巴巴很大的话语权，不要说美国雅虎可以联手其他股东约束马云和管理层，就是已披露的美国雅虎35%的投票权就已经拥有了中国公司法意义上的绝对否决权了。

　　记者：据您了解，美国人对这两个并购案是怎么看的？

　　肖金泉：在美国很多人都知道中海油并购优尼科，并对中国企业成长如此之快感到吃惊，也感到威胁。但总的来说持积极肯定态度的多，它让很多美国企业看到了中国企业的实力和风采，阿里巴巴和雅虎的事件影响不是很大，业内人士更多地都认为是雅虎并购了阿里巴巴。

　　记者：那么，肖律师您认为傅成玉和马云谁更应当选今年的年度经济人物？

　　肖金泉：我认为不好放在一个层面上比。从行业、规模、并购的专业化程度和对中国企业跨国并购的长期影响上，阿里巴巴的股权转让与中海油并购优尼科活动是不能比的。我个人认为，中海油这次并购活动对中海油这个品牌的增值，都不是10亿美元广告费可以获得的，中海油已经是个大赢家，傅成玉为国家和中国企业争取了最大的利益，增长了中国企业在全球的影响。而马云是一个新经济领域IT业的投资创业者，对阿里巴巴本来就是外资的股东换一个他认为更合适的外资股东，对中国企业的跨国并购没什么借鉴意义，他可能个人会很有钱，但最终也必须为外资的股东作贡献，否则，资本一定会另作选择。从他的公司或个人的角度都应该是获益的。如果硬要把两人放在一起看谁对中国企业并购的积极影响大，我认为在目前傅成玉比马云更优秀。

　　记者：为什么雅虎愿意承认是阿里巴巴并购了雅虎中国呢？

　　肖金泉：雅虎作为美国背景的公司，更注重的是资本能够获利，只要对资本增值有利，不在乎谁收购谁的说法。雅虎中国亏损，还面临本地化的问题。这也正是美国企业投资中国市场要解决的问题。杨致远通过雅虎与阿里巴巴的重组巧妙地解决了这个问题。马云在他的行业里无疑是个精英，雅虎对阿里巴巴的并购重组是一个正常的商业活动，上升到国家或民族尊严的高度就过分了。雅虎和阿里巴巴这次并购中的各个角色在目前都会得益，谈不上谁占便宜，否则也不会成交。成交也不意味着成功，并购的成功最重要的标志是在重组后企业是否能真正地整合在一起提高创利能力。

　　记者： 在中国公司并购美国公司中，投行和专业人士是必需的吗？马云说他不用请投资银行和专家，你认为跨国并购一定要请投行和专家吗？

　　肖金泉：马云说他不用请投资银行和专家，没有投行他也能作得很好，只能说明这次阿里巴巴的交易对他而言不复杂，他也没有支付收购资金的需求，他只是同意和参与了阿里巴巴公司部分股权的转让活动，我想雅虎和软银是一定会有专业人士和投行的参与，中海油收购优尼科不仅直接通过高盛、摩根大通融资，更多地是借助这两家国际著名投行的专业能力和品牌影响力，规范收购行为和防范收购风险，高盛和摩根大通一定对中海油的收购提供了极为专业和有价值的咨询。此外，中海油还聘请了中国和美国的一些律师和会计师等专业人士。一个跨国的并购活动没有投行和专业人士的参加是不可想象的，也是非常危险的。

　　记者： 今后外国公司可能在中国的哪些领域掀起并购风暴？

　　肖金泉：关于这点，我在美国演讲的五大方面内容都涉及到了。一是国有大型制造业的并购整合。在中国，相当一部分制造业的精英还在一些大中型国企内，而一般竞争性领域的国有制造型企业都有产权多元化和转换经营机制的要求，这将是很大的并购投资市场；二是1300多家上市公司的控股权大部分为国有企业，其中相当一部分需要重组，这也是境外投资者进入中国主流市场的捷径；第三，数万亿国有银行不良资产需要清理和打包整合，是战略投资者可以投资和挖掘的金矿；第四，200多家地方商业银行，47家信托公司和100多家证券公司也需要境内外战略投资者的进入；最后，中国二三线城市的

房地产也仍然有巨大的投资机会和获利空间。当然，中国经济的各个领域都有投资和并购的机会，中国经济8%的持续增长给境内外投资者提供了广泛的投资并购空间。

　　记者：您认为中国的投行和专业人士在跨国并购中会起到什么作用？

　　肖金泉：中国的投资银行业务目前主要还是集中在国有的一些金融机构，像高盛、摩根大通等华尔街的专业性的非国有投行还没有出现。中国目前能从事投资银行业务的专业人士也是很缺乏的。中国的改革开放毕竟只有20余年，随着中国市场经济发展的不断深化，中国一定会出现能参与世界经济战略的投资银行和专业人士。中国有些律师事务所近些年已开始介入国际投资并购的活动中，特别是在外资并购中国企业的活动中，中国律师的作用已显示了其重要性。我认为中国的投资银行和专业人士都会有很大的发展，并在跨国并购活动中发挥越来越重要的作用。

　　肖金泉律师背景资料

　　肖金泉律师是国企改制、投资并购重组方面的专家，十年前他作为大学教师就在学术上造诣颇深，主编了《中华法案大辞典》、《世界法律思想宝库》、《牛津法律大辞典》等大型工具书，近年已著有《公司制企业并购的法律策略》、《经营者持股与股票期权计划的规范设计》等著作，并参与了东风汽车集团等几十家大型企业的改制和并购重组。并在今年出版了英文版的《投资并购在中国》的专著，是我国第一部以英文向国外的投资者全面介绍中国的投资市场和法律的书籍。