福布斯富豪邢李(火加原)的加减法

　　上海报道

　　邢李(火+原)果然又出手了。

　　3月23日，以零售、批发ESPRIT时装和Red Eearth化妆品为主业的思捷环球控股有限公司(简称“思捷环球”，0330.HK)发布公告称，公司董事会主席邢李(火+原)将以每股53.8港 元至54.8港元的除息配售价向独立投资者配售7828.2万股至7973.8万股股份。

　　而后，有香港媒体引述市场消息称，是次配售最终定价在54港元，配售股数比上限略少，约为7950万股，故邢李(火+原)最终套现约达43亿港元。与此同时，邢在思捷环球的持股比例则由原来的22.57%下降至约16%。

　　公开资料显示，这已是邢氏在两年内第五次减持公司股份，其累计进账超过110亿港元。

　　综观邢氏白手起家之路，大致可归纳出两大法则：一是“加法法则”，即通过四次大手笔收购将思捷由一间香港本地的代理采购公司发展成为拥有全球ESPRIT品牌的国际性企业；二即“减法法则”，依靠适时减持，将纸上财富变现。

　　减法法则：五次减持套现114亿港元

　　邢李(火+原)的五次减持，时机选择如出一辙。

　　从过往纪录看，邢氏每次减持皆跟随在公司业绩发布之后，短则二周，长则二月。今年2月24日，思捷环球发布新一轮半年期业绩：公司营业额达到104.52亿港元，较去年同期上升30.6%；获纯利16.51亿港元，增长76.2%；每股盈利1.38港元，上涨74.7%。思捷环球股票当天应声大涨17%，报收55.25港元。

　　3月9日，公司副主席兼执行董事潘祖明和执行董事Grote Thomas Johannes同在56.50港元的高位分别减持225万股和55万股股份，套现1.27亿港元和3108万港元。

　　两周后才传来的邢李(火+原)减持消息，令部分分析师笑言“姗姗来迟”。

　　尽管大股东和管理层在半月内纷纷减持手中股份，市场的反应却堪称“平静”。

　　3月23日，邢李(火+原)宣布减持当天，思捷环球股价虽曾一度暴跌4.1%到53.75港元，但凯基证券研究部分析师邝民彬认为，当时港股大市受加息影响正在回落，思捷环球的表现实际已优于大市。

　　在经历数日短暂下跌之后，思捷环球股价旋即迅速回升，到记者发稿时止，该股股价已然回升至56.75港元。

　　对此，邝民彬分析：“我相信这是一个learning behavior，因为他(邢李(火+原))过去也曾经多次减持，以后股价却继续上涨。所以从投资者的角度来讲，他们就不觉得这个动作是反映公司实际出现什么问题。最主要还是因为公司方面有一个持续的好成绩。”

　　事实上，自2003年5月9日邢李(火+原)初次动用“减法法则”以来，思捷环球的股票一直是“越减越值钱”。

　　根据公开资料，邢李(火+原)此前四次减持分别发生在2003年5月9日、2003年10月3日、2004年4月2日和2004年11月11日，其作价则芝麻开花节节高，从14.7港元到23.94港元到31.3港元再到43.5港元，今次减持价格54港元比起初次减持之时上涨超过3倍半。

　　从数量上看，去年11月的减持乃是邢氏历次减持之最，减持总数达到9726.8万股。更为关键的是，是次减持令邢李(火+原)的持股比例由30.83%下降至22.68%，邢从而失去对公司的控股权。评论由此推测，邢在未来仍有可能继续减持手中股份。

　　公告称，邢李(火+原)今次减持后将有半年禁售期。邝民彬估计，禁售期过后邢氏仍有进一步减持可能，但他相信应该不会太多，因为思捷环球第二大股东JP摩根目前持股比例为10.22%，与邢氏已经相去不远。

　　根据公开数据计算，邢氏五次减持合计逾3亿股，套现总额达114亿港元。而其手中余下股份，目前市值亦逾百亿港元。

　　受惠于思捷环球股价的连年攀升，邢李(火+原)在福布斯全球富豪榜上的名次亦比去年大幅上升67位，目前位列第243位。

　　加法法则：4次收购市值膨胀40倍

　　1993年在港上市的思捷环球(时名“思捷亚洲”)原本只是美资时装品牌ESPRIT在亚洲区的代理采购公司。

　　1968年，Tompkins夫妇在美国三藩市开设了一间时装公司，生产ESPRIT时装。1971年，Tompkins夫妇到香港一织造工厂参观时，结识了正在那里工作的邢李(火+原)。邢当时年仅21岁，但其过人的自信和精明给这对美国夫妇留下了深刻的印象。此后不久，邢即被聘为ESPRIT香港地区原料采购代理。

　　1974年，邢向朋友借得2600港元，与Tompkins夫妇在香港合伙成立Esprit Far East Limited(EFE)，专事ESPRIT在亚洲地区的采购及批发业务，邢在其中占股50%。但邢并未就此满足。1983年7月，眼光超前的邢在香港铜锣湾开设全球首间ESPRIT零售店，其后，新加坡、中国台湾和上海的零售店相继开张。

　　1993年12月，EFE控股的“思捷亚洲”(Esprit Asia Holdings Limited)在香港联交所上市，邢李(火+原)自此进入资本舞台，并逐渐展露出卓越的资本运作天分。

　　1995年10月，邢李(火+原)初次动用“加法法则”，以3197万澳元(约合1.835亿港元)的代价向“思捷亚洲”最大股东EFE收购了EFE全资附属公司“Esprit澳洲”的全部已发行股份(包括一笔未偿还的股东贷款195万澳元)。“Esprit澳洲”当时已拥有约53间连锁店。是次收购将澳洲并入了思捷版图。

　　1997年1月，“思捷亚洲”以小吞大，以18.39亿港元收购母公司EFE全部已发行股份，并从“Esprit欧洲”创始人Friedrich手中收购“Esprit欧洲”12.5%的股份。由于EFE拥有“Esprit欧洲”87.5%的股份，因此收购完成后，“思捷亚洲”亦拥有了“Esprit欧洲”的全部股份，其版图扩大到欧洲。“思捷亚洲”由此更名为“思捷环球”。此后，在收购带来的协同效应的作用下，欧洲地区业绩进入高速增长，到2001年该地区营业额已达到56.87亿港元，盈利近10亿港元，较收购前的1996年增长逾200%，占据了思捷环球业绩的大部分。

　　1998年，思捷环球以1568万港元代价收购Red Earth品牌，跨入化妆品行业。

　　最令邢李(火+原)得意的一次收购则是在2002年2月以1.5亿美元(约合11.625亿港元)的价格向“Esprit de Corp”收购“Esprit国际”余下37%的股权和美国、加勒比海群岛的ESPRIT商标及其它知识产权。“Esprit国际”是1983年成立于美国加州的有限责任合伙企业，拥有ESPRIT全球的商标权。由于EFE持有“Esprit国际”63%的股份，因此在收购EFE后，“思捷亚洲”已间接持有了“Esprit国际”63%的股份。

　　回顾思捷上市之初，其制造、分销、推广及销售ESPRIT品牌产品的权利皆来自与“Esprit国际”订立的特许经营协议。而此番收购后，思捷终于反客为主，一举将ESPRIT品牌尽收囊中，从此每年可省下1000万美元专利费用。

　　上市11年间，思捷环球的市值已从最初的14亿港元上升至562.9亿港元(截至2004年12月31日)，增长逾40倍。

　　资本之外

　　作为一名成功的企业家，邢李(火+原)具有的绝不仅仅是玩转资本市场的出色财技。

　　祖籍海南文昌、仅有高中学历的邢李(火+原)，在很多时候表现出的是其勤奋的一面。据说邢十分重视ESPRIT的店面形象，尽管身居高位，却常常乔装成顾客，到店内“微服私访”。有一次，邢逛到香港黄埔一间分店时，发现店内天花板已损坏，货品堆放杂乱无章，当即动怒，令店铺经理改正。在邢看来，店面即战场，必须尽善尽美。

　　在思捷扩张过程中，邢亦多次表现出其大胆的一面。1997年，香港在金融风暴中受创，邢不仅没有减缓扩张速度，反而趁香港店面租金大跌时快速扩张，连开多家ESPRIT大型复合概念店。2003年，香港成为SARS风暴中心，邢却于此期间抢下Joyce Boutique原址所在的黄金地段，再开一家ESPRIT旗舰店。

　　虽然行事风格雷厉，但邢做人却十分低调。其现任妻子、著名影星林青霞曾对媒体提及，女儿满月请客时，邢曾叮嘱她当天不要打扮得太漂亮，以免抢了客人的风采。

　　与上述品质相比，邢更难能可贵的一点的是能够凝聚人才。ESPRIT品牌的创始人Douglas Tompkins曾经评说，邢并不特别专长于市场推广和设计等，但他总能挑选到合适的人来替他工作。

　　捷克裔德国人Heinz Krogner就是邢在1995年从一间德国纺织公司挖来的“千里马”。自委任Krogner为Esprit为欧洲总裁后，欧洲业务便翻倍成长，成为思捷环球的业务重心。2002年，邢更将集团行政总裁一职让于Krogner。

　　对于手下强将，邢慷慨有加。据媒体披露，Krogner在2002年的收入达到近1.6亿港元，成为当年香港的“打工皇帝”。

　　除了给予丰厚物质激励，邢亦能做到充分授权。已跟随邢李(火+原)15年的执行董事Surinder Chhibber在接受媒体访问时曾说，邢李(火+原)给了他很大的空间，放权的程度是“20多年来连支票也不签”。

　　邢的凝聚力不只针对高层，他对普通员工亦颇体贴。

　　邝民彬盛赞思捷：“在管理方面是非常有系统、非常专业的，也相当有透明度，这对于基金经理来讲，是一个加分的地方。”