左手倒右手的资本魔术

　　本报记者 林平

　　随着买卖越做越大，当初自卑小子的胃口也越来越大，上市是黄光裕做梦都哭着喊着的话题。然而，单靠内地资本市场，他的希望异常渺茫，他不得不将目光转向香港。

　　2000年，31岁的黄光裕认识了潮汕同乡詹培忠，并与其合作。詹培忠在香港资本市场 上素有“金牌壳王”之称。黄光裕不仅从詹培忠那里学到了资本运作的魔术技巧，而且后来居上，迅速超越了对方。

　　将“金牌壳王”挑落马下

　　资料显示，从2000年6月到9月的3个月间，这个“金牌壳王”几经倒腾，控制了香港上市公司京华自动化。而控股上市公司并非他的本意，二级市场炒作才是他的最终目的。

　　3个月后，黄光裕的机会来了。

　　2000年12月6日，黄光裕通过其名下的英属维尔京群岛公司(BVI公司)，取得京华自动化16.1%的股份，成为京华自动化的第二大股东，仅次于詹培忠的22.3%。随后，他又花1.35亿人民币，购得京华自动化于2002年2月5日增发的13.5亿股新股。

　　自此，黄光裕已合计持有京华自动化85.6%的股份，把他的领路人詹培忠挑落马下，这对他后来的资本运作思路产生了至关重要的影响。

　　2002年4月26日，黄光裕向外转让11.1%的股份，将其个人的持股比例降低到74.5%，从而回避全面要约收购。

　　同年7月，京华自动化正式更名为“中国鹏润”。

　　中国鹏润即黄光裕于1997年设立的鹏润投资公司，后来开发了鹏润家园、鹏润大厦等一批楼盘。“我进军房地产业，主要是为了追求1＋1＞2的效果。此刻，我找到了一种感觉，就是同时操作两个行业。”黄光裕对《时代人物周报》说。

　　左手倒右手的魔术

　　就如“二道贩子”詹培忠当初控制京华自动化并非其最终目的一样，控制中国鹏润也不是黄光裕的最终目的，为国美电器借壳上市才是真。

　　2003年初，黄光裕重组国美电器，由其全资公司北京鹏润亿福持有国美电器65%的股份，他个人直接持有剩余35%的股份。2004年4月，鹏润亿福又把所持国美电器股权全部出售给了由他通过Gome Hodings全资持有的BVI公司Ocean Town。国美电器转眼间变成了中外合资企业。

　　两个月后，即2004年6月7日，中国鹏润发布公告，其于6月3日通过全资控股子公司购买了Ocean Town100%的权益，其惟一资产便是国美电器65%的股权。

　　2004年7月，“国美电器”被作价83亿港币注入中国鹏润。

　　这场“左手倒右手”的魔术游戏，并未涉及现金。其中，国美电器的净资产2.435亿港币由中国鹏润发行4410万股新股支付，余下的80.565亿港币溢价部分将通过发行两批可转换债券支付，新股和可转换债的转股价都是每股5.52港币。交易完成后，黄光裕对中国鹏润的持股量由66.9%增至74.9%，恰好在全面收购之底限。如果可换股债券到期全部转股后，其持股量则会增至97.2%。

　　此次交易完成后，黄光裕终于将国美装入自己掌控的壳公司。以房地产为核心业务的中国鹏润一下子将主营业务转为零售业。

　　左手握右手握成大鳄

　　人们还没从黄光裕“左手倒右手”的资本魔术游戏中回过神来，2004年9月10日，“中国鹏润”正式更名为“国美电器”，实现国美电器的间接上市。

　　在这一“倒”一“握”之间，黄光裕的财富翻着跟头往上涨，直超百亿。

　　“国美电器市场表现不错。”2004年11月12日，华夏证券研究所高级分析师袁建军告诉《时代人物周报》，“国美电器转债转股募集资金将近12亿元人民币，股票也持续上扬，由发行时的每股3.8元人民币到现在的超过6元人民币，翻了近一倍。”

　　“做零售和房地产能够做到互补。零售业的一个特点是现金流好，房地产可以有效地使用现金流，两者在资源分配、资源使用上是一种互补，长期风险可能会比较大，而短期的收益远远大于风险。短期内房地产收益很好，可以支持企业的发展、快速扩张。中国的房地产业目前还不是太规范的行业，所以大家都在这里面浑水摸鱼。过一段时间，比如5年10年之后，房地产业收益逐渐下降，你的零售业是不是要脱离房地产业？” 清华大学中国经济研究中心常务副主任宁向东对《时代人物周报》说。